甬金股份（维权）

重点机构：易方达基金、交银施罗德

调研摘要：

公司第三季度营收114.37亿元，同比增长7.45%，前三季度营收315.62亿元，同比增长2.01%。前三季度净利润同比下降，主要原因包括2024年一次性搬迁补偿收入减少，以及越南基地因韩国反倾销关税及越南本地竞争加剧导致出口受阻。

产销量方面，前三季度不锈钢产量、销量均同比增加超20万吨，主要得益于靖江甬金项目产能释放及越南新越科技项目爬坡。

新材料业务方面：金属层状复合材料业务已达盈亏平衡；钛材项目产能满产但盈利承压，正通过延伸产业链改善；柱状电池外壳材料项目已投产，正与电池厂商对接送样，处于小批量阶段。新材料板块是公司向高端金属材料服务商转型、构建“双轮驱动”格局的核心。

公司目前在建项目包括泰国年产26万吨精密不锈钢板带项目（一期，预计2026年7月投产）及四川攀金新材4万吨钛材项目（一期已试生产）。未来将持续加大在高附加值不锈钢产品及绿色技术方面的研发投入。

面对越南市场挑战（反倾销调查等），公司正积极收集资料准备重新发起反倾销诉讼申请，并计划加大产品本土化以应对短期影响，对越南市场的长期需求增量仍有信心。公司整体产能利用率超过95%。公司重视股东回报，已实施现金分红并有明确的未来三年分红规划。

券商研报：

力合微

重点机构：中金公司

调研摘要：

力合微是一家专注于物联网通信芯片的企业，核心技术为电力线通信（PLC）。其芯片及解决方案广泛应用于智能电网、智能家居、光伏新能源等领域。

2025年1-9月，公司营收2.70亿元，同比下降28.62%；净利润2238万元，同比下降55.55%。下滑主要因智能电网市场招投标及供货节奏放缓，以及公司持续加大在非电网物联网领域的研发投入。值得注意的是，公司非电物联网业务营收同比增长30%，为多赛道发展奠定基础。截至9月底，在手订单约1.98亿元。

公司在光伏领域提供组件级快速关断芯片及系统方案，其芯片已通过国际认证，并面向北美、欧洲市场推出相应产品。公司通过与整机企业合作“搭船出海”开拓国际市场。在智能家居等非电网领域，公司与天猫精灵、荣耀等头部企业合作，推动PLC Mesh技术应用，未来将继续深化布局。

公司毛利率稳定在46%-47%左右，主要得益于产品研发和降本增效措施。公司研发人员占比高（57.14%），前三季度研发投入6560万元，同比增长3.27%，将持续加大投入以保持技术领先。作为Fabless芯片设计企业，公司与中芯国际、华天科技等知名厂商保持稳定合作。

公司对未来发展有信心，将通过产品迭代、深化合作，推动PLC技术在更多场景的应用，并为产业并购及整合储备资金。

券商研报：

美迪凯

重点机构：国投证券

调研摘要：

公司专注于半导体声光学、MEMS微纳电路及精密光学等领域。2025年前三季度营收同比增长32.04%，经营活动现金流持续为正，但受新产品产能爬坡期固定成本高及持续研发投入影响，尚未实现盈利。不过，EBITDA已转正。

公司已有多项研发成果落地：超声波指纹识别芯片声学层、图像传感器光路层、半导体工艺键合棱镜等产品已实现批量交付；MicroLED进入小批量生产和交付；非制冷红外芯片等开始送样并获得客户认可；并通过收购成功切入三星供应链。

展望2026年，公司业务重心和增长点明确：

MEMS传感器：伴随人形机器人及AI发展，将重点推动MicroLED、非制冷红外传感器芯片等产品放量。

半导体与光学融合：巩固超声波指纹识别、图像传感器光路层等优势；半导体工艺键合棱镜已量产并快速爬坡，预计2026年产能进一步扩大。

全球化布局：通过越南工厂、韩国及日本子公司，持续推进“国内深耕”与“海外拓展”并举的战略。

随着新开发产品逐步量产、规模化效应释放及产能利用率提升，公司盈利能力有望逐步改善。

券商研报：暂无数据

（注：调研摘要为AI整理）