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核心观点

投资要点：

2025年11月份中信基础化工行业指数上涨1.63%，在30个中信一级行业中排名第7位。子行业中，钾肥、无机盐和轮胎行业表现居前。主要产品中，11月份化工品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好。2025年11月份的投资策略，关注涤纶长丝、有机硅、氨纶和生物燃料行业。

市场回顾：根据Wind数据，2025年11月中信基础化工行业指数上涨1.63%，跑赢上证综指3.31个百分点，跑赢沪深 300 指数4.09个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第7位。最近一年来，中信基础化工指数上涨26.50%，跑赢上证综指9.60个百分点，跑赢沪深 300 指数10.92个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第6位。

子行业及个股行情回顾: 根据Wind数据，2025年11月，33个中信三级子行业中，15个子行业上涨，18个子行业下跌。其中有机硅、氮肥、膜材料行业表现居前，分别上涨11.65%、8.85%和7.92%，改性塑料、锦纶、碳纤维行业表现居后，分别下跌6.84%、6.60%和6.00%。2025年11月，基础化工板块527只个股中，共有213支股票上涨，311支下跌。其中华盛锂电、海科新源、清水源（维权）、佛塑科技和天华新能位居涨幅榜前五，涨幅分别为132.48%、122.40%、104.64%、76.89%和70.74%；汇得科技、亚士创能、天马新材、皇马科技、宁新新材跌幅居前，分别下跌31.47%、22.31%、22.45%、19.32%和19.02%。

产品价格跟踪: 根据卓创资讯数据，2025年11月国际油价延续下行态势，其中WTI原油下跌3.98%，报收于58.55美元/桶，布伦特原油下跌2.87%，报收于63.20美元/桶。在卓创资讯跟踪的321个产品中，119个品种上涨，上涨品种环比增加52个，涨幅居前的分别为硫酸、氩气、有机硅中间体、硫磺和碳酸二甲酯，涨幅分别为28.24%、21.57%、21.10%、20.69%和18.52%。158个品种下跌，下跌品种环比减少62个。跌幅居前的分别是二乙二醇、脂肪醇、丙烯酸异辛酯、三氯乙烯和棕榈仁油，分别下跌了17.46%、13.70%、13.55%、13.40%和11.93%。总体上看，基础化工产品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好。

行业投资建议: 维持行业“同步大市”的投资评级。随着反内卷政策的持续推进，在行政监管与行业自律等多项举措作用下，未来化工行业的供给端约束有望明显加强。部分反内卷进程较快的子行业有望率先受益。2025年12月份的投资策略，建议关注涤纶长丝、有机硅、氨纶和生物燃料行业。

风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑。

报告正文

1. 市场回顾

1.1. 板块行情回顾

根据Wind数据，2025年11月中信基础化工行业指数上涨1.63%，跑赢上证综指3.31个百分点，跑赢沪深 300 指数4.09个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第7位。最近一年来，中信基础化工指数上涨26.50%，跑赢上证综指9.60个百分点，跑赢沪深 300 指数10.92个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第6位。

1.2. 子行业及个股行情回顾

根据Wind数据，2025年11月，33个中信三级子行业中，15个子行业上涨，18个子行业下跌。其中有机硅、氮肥、膜材料行业表现居前，分别上涨11.65%、8.85%和7.92%，改性塑料、锦纶、碳纤维行业表现居后，分别下跌6.84%、6.60%和6.00%。

2025年11月，基础化工板块527只个股中，共有213支股票上涨，311支下跌。其中华盛锂电、海科新源、清水源、佛塑科技和天华新能位居涨幅榜前五，涨幅分别为132.48%、122.40%、104.64%、76.89%和70.74%；汇得科技、亚士创能、天马新材、皇马科技、宁新新材跌幅居前，分别下跌31.47%、22.31%、22.45%、19.32%和19.02%。

1.3. 化工行业ETF行情回顾

2025年11月，化工行业ETF全部上涨，其中鹏华中证细分化工产业主题ETF上涨2.47%。

1.4. 化工行业可转债行情回顾

截至2025年12月10日，基础化工行业共有61只可转债标的。2025年11月，共有35支上涨，26支下跌，其中振华转债、兴发转债、三房转债、优彩转债、福新转债涨幅居前，分别上涨25.86%、5.63%、5.40%、4.51%和4.04%，新化转债、阳谷转债、利民转债、翔丰转债和聚隆转债跌幅居前，分别下跌14.09%、10.29%、8.09%、6.99%和6.50%。

2. 行业与公司要闻回顾

前10月化学原料和化学制品制造业实现利润总额3117.7亿元。11月27日，国家统计局发布数据，1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%。其中，石油和天然气开采业利润总额2790.6亿元，同比下降12.5%；化学原料和化学制品制造业利润总额3117.7亿元，同比下降5.4%。

1—10月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额18490.2亿元，同比持平；股份制企业实现利润总额44328.3亿元，增长1.5%；外商及港澳台投资企业实现利润总额14848.6亿元，增长3.5%；私营企业实现利润总额16995.6亿元，增长1.9%。

1—10月份，采矿业实现利润总额7123.3亿元，同比下降27.8%；制造业实现利润总额45050.3亿元，增长7.7%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额7329.3亿元，增长9.5%。

1—10月份，主要行业利润情况如下：有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长14.0%，电力、热力生产和供应业增长13.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.8%，农副食品加工业增长8.5%，电气机械和器材制造业增长7.0%，通用设备制造业增长6.2%，专用设备制造业增长5.0%，汽车制造业增长4.4%，非金属矿物制品业增长1.0%，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈，石油、煤炭及其他燃料加工业同比减亏，化学原料和化学制品制造业下降5.4%，纺织业下降6.1%，石油和天然气开采业下降12.5%，煤炭开采和洗选业下降49.2%。

1—10月份，规模以上工业企业实现营业收入113.37万亿元，同比增长1.8%；发生营业成本97.00万亿元，增长2.0%；营业收入利润率为5.25%，同比提高0.01个百分点。

10月末，规模以上工业企业资产总计187.23万亿元，同比增长4.7%；负债合计108.59万亿元，增长5.0%；所有者权益合计78.64万亿元，增长4.3%；资产负债率为58.0%，同比上升0.2个百分点。

10月末，规模以上工业企业应收账款27.69万亿元，同比增长5.1%；产成品存货6.82万亿元，增长3.7%。

1—10月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.56元，同比增加0.17元；每百元营业收入中的费用为8.37元，同比减少0.10元。

10月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为74.5元，同比减少2.2元；人均营业收入为185.9万元，同比增加5.8万元；产成品存货周转天数为20.4天，同比增加0.4天；应收账款平均回收期为69.8天，同比增加3.4天。

10月份，规模以上工业企业利润同比下降5.5%。

前11个月我国进口原油增加3.2%，天然气减少4.7%。海关总署12月8日发布数据显示，2025年前11个月，我国货物贸易进出口总值41.21万亿元人民币，同比（下同）增长3.6%。其中，出口24.46万亿元，增长6.2%；进口16.75万亿元，增长0.2%。11月份，我国货物贸易增速回升，进出口总值3.9万亿元，增长4.1%。其中，出口2.35万亿元，增长5.7%；进口1.55万亿元，增长1.7%。

前11个月，我国一般贸易进出口26.04万亿元，增长2.1%，占我外贸总值的63.2%；加工贸易进出口7.74万亿元，增长7.3%，占18.8%；保税物流方式进出口5.92万亿元，增长5.5%，占14.4%。

前11个月，东盟为我第一大贸易伙伴，我与东盟贸易总值6.82万亿元，增长8.5%，占我外贸总值的16.6%。欧盟为我第二大贸易伙伴，我与欧盟贸易总值5.37万亿元，增长5.4%，占我外贸总值的13%。美国为我第三大贸易伙伴，我与美国贸易总值3.69万亿元，下降16.9%，占我外贸总值的8.9%。同期，我国对共建“一带一路”国家合计进出口21.33万亿元，增长6%。

机电产品占出口比重超6成，集成电路和汽车出口增长明显。前11个月，我国出口机电产品14.89万亿元，增长8.8%，占我出口总值的60.9%。其中，自动数据处理设备及其零部件1.31万亿元，下降1.3%；集成电路1.29万亿元，增长25.6%；汽车8969.1亿元，增长17.6%。同期，出口劳密产品3.7万亿元，下降3.5%，占我出口总值的15.1%。其中，服装及衣着附件9872.6亿元，下降3.7%；纺织品9313.3亿元，增长1.7%；塑料制品6776亿元，下降0.5%。出口农产品6702.1亿元，增长2%。

主要大宗商品进口价格下跌，机电产品进口值增长。前11个月，我国进口铁矿砂11.39亿吨，增加1.4%，进口均价下跌9.4%；原油5.22亿吨，增加3.2%，均价下跌12.1%；煤4.32亿吨，减少12%，均价下跌23.9%；天然气1.14亿吨，减少4.7%，均价下跌9.4%；大豆1.04亿吨，增加6.9%，均价下跌10.7%；成品油3843.3万吨，减少14.5%，均价下跌4.9%。此外，进口初级形状的塑料2428.1万吨，减少7.8%，均价下跌0.8%；未锻轧铜及铜材488.3万吨，减少4.7%，均价上涨6.4%。同期，进口机电产品6.69万亿元，增长5.5%。

国家能源局：今年原油产量有望达到2.15亿吨。国家能源局最新数据显示，2025年原油产量有望达到2.15亿吨，创历史新高。“十四五”期间，我国石油天然气勘探成果丰硕，产量稳中有增，推动我国油气生产进入量效齐增与绿色开发新阶段。

“十四五”期间，我国累计新建原油产能1.05亿吨。其中，海洋原油成为重要“增长极”，连续五年占全国石油新增产量的60%以上。

从天然气看。我国天然气产量连续九年实现百亿立方米级增长，全球第四大天然气生产国地位持续巩固。预计2025年，全国天然气产量可达2600亿立方米，比“十三五”末增长35%。

“十四五”时期，我国新增10个亿吨级大油田、19个千亿方级大气田。累计新增探明地质储量石油70亿吨、天然气7万亿立方米以上，分别比“十三五”提升约43%和40%。目前，全国油气管网规模达到19.5万公里，全国“一张网”加快形成。

钛白粉行业掀起新一轮集体涨价潮。11月下旬，钛白粉价格突袭逆涨，开启了第六轮集体涨价潮。龙佰集团股份有限公司11月26日宣布，即日起国内市场销售钛白粉产品价格上调700元/吨，国际市场上调100美元/吨。此前，特诺（Tronox）、康诺斯（Kronos）两家国外生产商宣涨，主要幅度在130-150美元/吨之间。

11月27日开始，广西蓝星大华、山东东佳集团、南京钛白、山东金海钛业、山东祥海钛资源、山东道恩钛业、安徽安纳达、太能化学股份、攀枝花兴中钛业、内蒙古国城钛业、贵州胜威福全化工、江苏镇钛化工、宁波新福钛业、攀枝花恒通钛业、广西金茂钛业、广西顺风钛业、蚌埠国钛纳米、富民龙腾钛业、昆明东昊科技等企业宣涨，截至12月2日，已有超过23家钛白粉生产企业密集宣涨，其中国内市场上涨幅度为500-700元/吨，国外市场上涨100美元/吨。

对于此次上涨的原因，国家化工行业生产力促进中心钛白分中心秘书长孙哲宇分析道，首先是成本因素，钛白粉的主要原料钛矿石和硫酸价格大幅上涨。截至11月中旬，硫酸价格国内均价已达773元/吨，较年初上涨超111%，部分地区98%矿石酸价格更是突破900元/吨大关。原材料价格的上涨，使得钛白粉生产企业面临较大的成本压力，为了维持利润空间，企业不得不选择涨价。其次是能源价格上涨以及环保政策的收紧，也增加了钛白粉企业的生产成本。部分小型钛白粉企业因无法达到环保标准被迫减产或停产，大型企业为了满足环保要求也加大了投入，导致部分企业开工率下滑。随着国内企业主动限产、停产，市场供应逐步收紧。此外，市场信心与行业预期增强，企业长期处于亏损或微利状态，盼涨情绪较强，也助推了钛白粉价格的上涨。

颜钛钛行业分析师杨逊认为，新一轮涨价潮对僵持维稳的市场起到了一定的指向性和提振信心的作用，同时也实现了刺激需求的目的，在涨价函陆续发布期间，供应端的接单量和货物周转速度明显增多和加快。 而风险就是一定程度上透支后市需求，在没有持续性需求利好的情况下，行情坚挺的延续性是不稳定的。

据涂多多产业大数据部统计，截至11月底，硫酸法金红石型钛白粉含税出厂价格在12100-13300元/吨，硫酸法锐钛型钛白粉含税出厂价格在11600-12000元/吨，氯化法金红石型钛白粉含税出厂价格在13500-17000元/吨。

涂多多产业大数据部钛分析师齐宇分析指出，虽然钛矿价格有所走弱，但在硫酸较高涨幅下，钛白粉行业亏损情况仍在加剧，部分企业减产意愿逐步增加。出口市场仍压力较大，国内维持刚需，在成本持续处于高水平下，企业挺价意愿强烈，预计12月钛白粉市场价格存小幅上涨预期。

我国首个丁二烯法己二腈项目全面达产。我国首个丁二烯法己二腈工业化生产项目——中国化学工程天辰齐翔新材料有限公司20万吨/年己二腈项目已全面达产。我国尼龙66行业的原料供应稳定和产业链安全大大增强。12月5日，中国化学工程集团有限公司(简称中国化学工程)在山东淄博举办己二腈项目反向路演和国企开放日活动时，宣布此消息。

天辰齐翔新材料有限公司(下称天辰齐翔)为中国化学工程所属中国天辰工程有限公司控股公司。据天辰齐翔党委副书记、总经理李葆靖介绍，在日前进行的72小时满负荷性能考核中，己二腈装置各项关键技术、经济指标均达到或优于设计值，产品质量稳定可控，系统运行平稳高效，目前已实现满负荷高效稳定运行。

该项目采用中国化学工程自有技术，以丁二烯为主要原料，年产20万吨己二腈，并生产丙烯腈、己二胺、尼龙66成盐及切片等。项目装置于2019年8月19日奠基，2020年5月12日开工建设，2022年7月31日打通全流程并正式投产。

自项目投产以来，天辰齐翔系统梳理全流程瓶颈，聚焦反应器效率提升、精馏分离等关键环节，推进技术革新与工艺优化，通过百余项技术改造破解装置运行难题，不断提升装置负荷、运行稳定性。同时，项目团队在催化剂研发方面大胆创新，取得重要突破，产品各项指标已能够与跨国巨头产品相媲美。这意味着下游尼龙66行业将获得充足、优质的国产原料供应，从而有力推动汽车、轨道交通、航空航天及电子电气等高端制造领域的发展。

己二腈是生产尼龙66的核心原料，被称为尼龙产业链的“咽喉”，但其生产技术长期被国外垄断，我国己二腈供应长期依赖进口，“会做面包却不会做面粉”让尼龙66产业链供应链安全受到严重威胁。己二腈生产技术路线主要有己二酸催化氨化法、丙烯腈电解二聚法、丁二烯法和己内酰胺法等。其中，丁二烯法因工艺流程短、原料消耗低、产品品质好，被认为是目前最先进的生产工艺。

芭田股份小高寨磷矿扩建项目获批。芭田股份全资子公司贵州芭田生态工程有限公司小高寨磷矿设计规模由前期的200万吨/年变更为290万吨/年。

芭田股份表示，小高寨磷矿设计规模的扩大，有利于公司增大磷矿的产量并优化上下游产业链，进一步实现磷化工一体化战略，扩大磷矿产能，促进磷精矿、高纯磷酸(盐)等磷化工新能源电池材料产业链的总体提升，实现富矿多开采和磷资源的高效利用。

今年3月，芭田股份公告旗下小高寨磷矿启动扩建升级项目，其磷矿的采、选产能将分别提升至290万吨/年、120万吨/年，并升级5G网络技术，打造智慧矿山。项目建成后小高寨磷矿总计建设规模达290万吨/年，将满足市场对磷矿的持续增长需求，提升公司的竞争力和经济效益。

我国对进口聚苯硫醚发起反倾销复审。11月30日，商务部发布公告，对原产于日本、美国、韩国和马来西亚的进口聚苯硫醚所适用的反倾销措施发起期终复审调查。

在反倾销措施期终复审调查期间，将延续原有反倾销税征收标准。本次复审的倾销调查期为2024年7月1日至2025年6月30日，产业损害调查期为2021年1月1日至2025年6月30日。本次复审调查的内容为，如果终止对原产于日本、美国、韩国和马来西亚的进口聚苯硫醚实施的反倾销措施，是否可能导致倾销和损害继续或再度发生。利害关系方可于本公告发布之日起20日内，向商务部贸易救济调查局登记参加本次反倾销期终复审调查。

2020年11月30日，商务部发布公告，决定对原产于日本、美国、韩国和马来西亚的进口聚苯硫醚征收23.3%~220.9%的反倾销税，其中，日本公司25.2%~69.1%，美国公司214.1%~220.9%，韩国公司26.4%~46.8%，马来西亚公司23.3%~40.5%。措施实施期限为5年。

2025年9月8日，商务部收到浙江新和成特种材料有限公司代表中国聚苯硫醚产业提交的反倾销措施期终复审申请书，请求商务部对进口聚苯硫醚反倾销措施进行期终复审调查，并维持原有的反倾销措施。恩骅力新和成工程材料(浙江)有限公司支持申请。商务部决定自2025年12月1日起，启动本次期终复审调查。

雪佛龙2026年维持高资本支出。 12月3日，雪佛龙公司宣布，该公司2026年有机资本支出预算定为180~190亿美元，延续后疫情时代“资本纪律优先、聚焦高价值”的战略，支出处于长期指引区间合理水平。

该预算中，美国市场占比超半数，达105亿美元，其中近60亿美元投向二叠纪、DJ盆地等页岩与致密油资产，支撑2026年美国日产量超200万桶油当量的目标，凸显波动油价下对短周期高回报资源的侧重。170亿美元(占比90%)将投向勘探开发，其中70亿美元用于圭亚那、东地中海、美国墨西哥湾等海上重点项目。下游业务支出10亿美元，其中75%将用于美国本土，另设10亿美元跨上下游推进低碳转型，在维持油气主导格局下落实脱碳目标。关联公司资本支出13亿~17亿美元，主要用于雪佛龙菲利普斯化工建设两座2027年投产的世界级石化厂，及哈萨克斯坦田吉兹项目收尾。

此次预算兼顾盈利增长与灵活性，美国页岩与海外海上项目形成短长期收益互补。当前公司正推进赫斯整合以强化圭亚那布局，重申将在扩大低碳业务的同时，持续交付股东回报。

美国液化天然气出口创纪录。美国能源信息署发布数据显示，美国液化天然气(LNG)出口量和输往液化厂的天然气流量近期均创下历史新高。

行业数据显示，墨西哥湾沿岸液化设施的天然气日流量已达到创纪录的190亿立方英尺，其中钱尼尔能源和Venture Global两家公司占比近半。与此同时，美国LNG出口量持续攀升，分析机构Kpler预计11月出口总量将达1070万吨，较2024年11月增长40%，创单一国家月度出口新高。10月份美国出口的1010万吨LNG中，约69%流向欧洲，凸显其作为美国LNG最主要市场的地位。

美国能源信息署预测，若所有规划中的液化设施建成，到2029年美国的液化能力将增加逾一倍，日增约139亿立方英尺。分析指出，若全部新增出口终端投运，到2030年美国LNG出口量可能增长高达75%，日流量将达到300亿立方英尺。

出口激增和冬季需求高峰共同推高了美国国内天然气价格。基准期货价格已从3个月前的每百万英热单位不足3美元升至上周的4.85美元。尽管行业人士认为国内供应充足，但出口增长、数据中心需求上升及连续数周的库存下降，仍使市场感受到供应趋紧的压力。

全球SAF产业迎来技术革命。人工智能、新材料和数字化技术深度融合驱动下的产能扩张，使可持续航空燃料(SAF)产业处在爆发式增长的前夜。在这场技术革命的推动下，SAF正从概念走向现实，从示范走向规模化，为全球航空业的绿色转型提供坚实的技术支撑。

从人工智能驱动的分子设计到革命性的电力转液体技术，从新型催化剂材料到自主化实验室系统，一系列突破性创新正在重塑SAF的生产路径与效率边界。这些技术进步不仅显著提升了燃料性能与生产效率，更通过多元化原料解决方案，为SAF的大规模商业化铺平道路。

传统依赖试错的实验方法正在被数据驱动的精准预测所取代。斯坦福大学能源研究所开发的生成式AI模型，能够自主设计具有特定燃烧特性的新型分子结构。该研究所项目负责人介绍说：“我们使用变分自编码器生成了超过5万个候选分子，通过深度神经网络筛选出128个最具潜力的SAF组分，其中37个是此前从未被考虑过的分子结构。”

在工艺优化方面，数字孪生技术带来了革命性变化。埃克森美孚与麻省理工学院合作建设的SAF数字孪生平台构建了从原料到成品的全流程虚拟工厂。该项目技术总监莎拉·陈博士表示：“我们的数字孪生系统能够实时模拟超过2000个操作参数，通过强化学习算法动态优化反应条件。在实际应用中，这套系统帮助我们将FT合成工艺的产物收率提升了18%。”

壳牌在阿姆斯特丹建立的SAF创新中心部署了全球首个全自动化机器人实验系统。“这个平台集成了12台工业机器人，能够24小时不间断地进行催化剂筛选和工艺优化实验。结合机器学习对光谱数据的实时分析，我们每周能够完成传统实验室需要数月才能完成的实验量。”该中心主任范德博格教授说。

根据国际能源署的最新报告，采用AI辅助研发的SAF项目平均研发周期缩短了80%，开发成本降低了60%。

催化剂与反应器技术的创新正推动SAF生产向更高效率、更低成本迈进。加州大学伯克利分校的研究团队开发的金属有机框架材料，具有高达6000平方米/克的比表面积，为催化反应提供了前所未有的活性位点密度。项目首席科学家李明教授解释说：“我们的MOF催化剂在FT合成中表现出卓越性能，一氧化碳转化率达到92%，C5+选择性高达85%，远超传统催化剂的水平。”

德国巴斯夫公司与慕尼黑工业大学合作开发的第三代微通道反应器采用毫米级通道设计，实现了传热效率的质的飞跃。项目工程师托马斯·韦伯介绍：“与传统反应器相比，我们的微通道反应器传热效率提升了10倍，能够实现精准的温度控制，完全避免了局部过热导致的催化剂失活问题。这套系统采用连续流工艺，生产效率提升了5倍。”

剑桥大学卡文迪许实验室开发的低温等离子体催化系统能够在接近室温的条件下实现高效转化。实验室主任张教授表示：“我们的系统通过产生非平衡等离子体，在200°C的条件下实现了传统方法需要350°C才能达到的转化效率。这不仅降低了30%的能耗，还显著减少了副产物的生成。”该技术目前已进入中试阶段，预计2026年可实现商业化应用。

SAF生产设施正在向高度智能化方向发展。道达尔能源在勒阿弗尔建设的SAF智能工厂，其工业互联网平台集成了全厂2万多个传感器数据。工厂经理皮埃尔·杜邦介绍：“我们的数字孪生系统能够实时模拟生产状态，提前4至8小时预测设备异常，使得非计划停机时间减少了85%。该工厂还采用区块链技术追溯原料来源，确保每一批SAF都符合可持续性认证要求。”

西门子为北欧可再生燃料公司提供的AI预测维护系统，通过分析设备振动、温度和性能数据，能够提前7天准确预测机械故障。项目经理安娜·林德奎斯特表示：“系统运行一年来，我们将维护成本降低了32%，设备利用率提升至99.2%。”

英国石油在鹿特丹的SAF工厂采用了先进的智能电网技术。工厂能源经理范戴克介绍说：“我们通过AI算法协调风电、光伏与生产负荷的匹配，将可再生能源的直接使用率提升至65%。同时，我们的余热梯级利用系统将整体能效提升了15%。”

莱茵集团在汉堡建设的模块化SAF装置能够根据原料供应和市场需求，灵活切换不同生产工艺。技术总监施密特博士表示：“我们的装置采用标准化模块设计，能够在72小时内完成生产路线的切换。配合实时优化系统，我们可以根据市场价格信号，自动调整产品结构。”据麦肯锡咨询公司的分析，采用全面数字化技术的SAF工厂，运营成本比传统工厂低25%~30%。

OPEC+维持石油产量政策不变建立产能评估机制。11月30日，石油输出国组织(OPEC)和产油国联盟在会议上决定，将现有石油产量政策维持至2026年一季度不变。这一符合市场预期的决定推动国际油价小幅回升，布伦特原油上涨1.22%至每桶63.14美元，WTI原油上涨1.25%至每桶59.28美元。

此次会议最重要的成果是正式通过了一项历史性的产能评估机制。根据该机制，OPEC+将在2026年1月至9月期间，对19个成员国的最大可持续产能进行全面评估，评估结果将作为制定2027年产量配额的基准。这一决定解决了联盟内部长期存在的争议，特别是满足了像阿联酋这样认为自身增长产能未在当前配额中得到充分体现的成员国的诉求。

沙特能源部长在会后声明中强调，提升透明度是其首要考量，让全球了解真实产能状况至关重要。他指出，保持透明度有助于各方客观研判市场形势，这对所有参与者都具有积极意义。

尽管自2025年4月以来，OPEC+已逐步恢复约290万桶/日的供应量，但联盟目前仍维持着324万桶/日的减产规模，其中包括124万桶/日的“自愿减产”和自2022年起实施的200万桶/日基准减产。面对分析师频频警告的“供应过剩”风险，OPEC+选择维持产量政策不变，显示出其对市场稳定的谨慎态度。这一产能评估机制的建立，将为OPEC+未来一年的内部政治格局奠定基础。各成员国即将围绕2027年产量基线展开关键谈判。

分析人士认为，维持现有产量政策与建立未来配额框架的双重决策，体现了OPEC+稳定石油市场的决心。新的产能评估机制不仅为未来配额谈判提供了客观依据，也有助于增强联盟的内部凝聚力，为应对未来市场挑战奠定坚实基础。

以上新闻资讯来源： 中化新网 上市公司公告

3. 河南上市公司行情及行业要闻

3.1. 河南上市公司行情回顾

2025年11月，17家河南基础化工行业上市公司中，5家上涨，12家下跌，其中清水源、多氟多、濮阳惠成、新乡化纤和天力锂能（维权）表现居前，分别上涨104.64%、21.65%、10.26%、8.70%和5.88%，天马新材、建龙微纳、神马股份、利通科技和东方碳素表现居后，分别下跌22.25%、14.44%、12.49%、12.11%和11.04%。

3.2. 河南省化工行业近期要闻

河南第一批产业园区集群名单公示。12月1日，河南省第一批36个产业园区集群地标名单公示，有6家石化产业集群入围。

地标名单共分为领军型集群地标、特色型集群地标、成长型集群地标3个类型。孟津开发区绿色石化产业集群、平顶山尼龙开发区尼龙材料产业集群、新乡经开区生物基纤维产业集群、焦作经开区钛精深加工产业集群、范县开发区聚碳新材料产业集群、襄城开发区先进硅碳材料产业集群6集群入围领军型集群地标。

此次公布的第一批产业园区集群名单表明，河南在建设主导产业特色突出、产业链供应链协作高效、企业群体品牌效应凸显的特色产业集群方向不断迈进。“此次6家石化产业集群成功入围，是我省石化产业集群化发展成效的鲜明体现，更是行业高质量发展的重要契机。”河南省石油和化学工业协会常务副会长苏东表示，这一成果深度契合河南省委、省政府关于产业园区改革发展的部署要求，既凸显了河南石化产业在主导产业培育、产业链协同构建上的扎实基础，也为石化行业进一步做强特色、做优品牌搭建了关键平台。

苏东表示，后续将以这批集群地标为引领，推动全省石化产业上下游精准对接、资源高效整合，不断提升产业专业化水平与核心竞争力，助力河南石化及新材料产业形成更具辨识度的全国性产业优势。

神马股份落子宁东筹建尼龙66项目。11月24日，神马股份发布公告称，拟在宁夏银川宁东能源化工基地煤基新材料产业区设立神马(宁东)帘子布有限责任公司，注册资本为1.69亿元，并筹建尼龙66高性能浸胶帘子布宁东项目(一期)(以下简称宁东项目)。

神马股份表示，宁东项目产品为高性能尼龙66工业丝及浸胶帘子布，主要用于汽车领域。尼龙66工业丝分为重旦工业丝和细旦工业丝，其中重旦工业丝主要应用领域是汽车行业的轮胎帘子布、帆布及织带等领域;细旦工业丝主要以安全气囊丝为主，少量用在缝纫线及特殊织物领域。尼龙66高强中低旦丝是高附加值的尼龙纤维，技术门槛高，仅有少数几家企业拥有该项技术及批量生产能力。

对于此番投资影响，神马股份认为，宁东项目的实施，将充分发挥公司在生产技术及管理方面的优势，从原料端改良企业现有产品的性能指标，提升产品市场竞争力。同时，依托西部地区丰富的资源优势，宁东项目有利于企业降低生产成本，丰富产品构成，优化产业结构，形成高附加值的利润增长点。

中原大化化肥原料路线优化项目成功投运。 11月25日，河南省中原大化集团有限责任公司化肥原料路线优化项目实现一次开车成功并顺利联网，产出合格尿素产品。这标志着以天然气为原料的尿素生产企业转型发展取得重大突破，在行业内具有开创性的示范意义。

中原大化公司作为一家以天然气为原料，生产化肥与三聚氰胺的企业，近年来，受原料气制约，面临严峻挑战。随着中原油田产气量逐年递减，天然气市场价格持续攀升，企业生产成本不断加重。更为棘手的是，每到冬季供暖季，企业还会陷入长期“短气”的困境，生产经营压力与日俱增。

为改变天然气化工装置不能长周期运行，成本居高不下的现状，中原大化实施了化肥原料路线优化改造项目，这也是该公司立足长远发展、优化产业结构、推动转型升级的关键战略举措之一。

中原大化公司总工程师胜兆泉详细介绍：“项目正式投入使用后，能够成功打破天然气化工装置对单一气源的依赖，从根源上解决了冬季装置因‘短气’而被迫停车的难题。另外，企业能够依据市场价格灵活切换气源供应，实现甲醇、尿素、乙二醇等装置生产负荷的自主动态调整。通过这种灵活调控各产品产量的方式，有效降低生产成本，显著提升企业在市场中的竞争力。”

据了解，该项目投用后，液氨纯度从原来的99.6％提高至99.93％，达到了优级品标准，品质实现了大幅提升。这也为尿素、三聚氰胺等装置设备的稳定高效运行提供了有力保障。据估算，化肥、三聚氰胺装置的年运行天数可增加近50天，装置产能利用率实现进一步提升。按照当前市场价格测算，每吨尿素的生产成本可降低近200元，这也将促进企业在激烈的市场竞争中占据更有利的位置。

中原大化化肥原料路线优化项目的成功投运，不仅为企业自身的发展注入强大动力，也为整个行业在应对原料供应挑战、实现转型升级方面提供了经验和借鉴。

新闻及公司资讯来源：中化新网 公司公告

4. 产品价格跟踪

4.1. 产品价格涨跌幅排名

根据卓创资讯数据，2025年11月国际油价延续下行态势，其中WTI原油下跌3.98%，报收于58.55美元/桶，布伦特原油下跌2.87%，报收于63.20美元/桶。在卓创资讯跟踪的321个产品中，119个品种上涨，上涨品种环比增加52个，涨幅居前的分别为硫酸、氩气、有机硅中间体、硫磺和碳酸二甲酯，涨幅分别为28.24%、21.57%、21.10%、20.69%和18.52%。158个品种下跌，下跌品种环比减少62个。跌幅居前的分别是二乙二醇、脂肪醇、丙烯酸异辛酯、三氯乙烯和棕榈仁油，分别下跌了17.46%、13.70%、13.55%、13.40%和11.93%。总体上看，基础化工产品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好。

4.2. 重点产品价格走势

5. 行业评级及投资观点

5.1. 行业投资评级

根据Wind数据，截止2025年12月11日，中信基础化工板块TTM市盈率（整体法，剔除负值）为27.76倍。2010年以来，行业估值平均水平为29.30倍，目前估值水平略低于历史平均水平。与其他中信一级行业横向对比，基础化工行业估值在30个行业中位居20位，维持行业“同步大市”的投资评级。12月份的投资策略，随着各行业反内卷整治的进一步深入以及稳增长措施的出台，化工行业供需格局有望进一步优化，建议两个维度寻找投资机会。

5.2. 行业反内卷继续深入，关注供需改善的相关子行业

2024年以来，中央政治局会议、中央经济工作会议连续强调需“综合整治内卷式竞争”，2025年政府工作报告首次将“综合整治内卷式竞争”写入工作目标，反内卷治理不断深入。9月出台的《石化化工行业稳增长工作方案》明确提出了对传统产业新增产能进行管控。10 月底，新华社受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，其中综合整治“内卷式”竞争被正式写入。未来“反内卷”政策将上升为国家中长期发展战略，推动行业长期格局的改善。

在中央政策的引导下，各行业、地方政府亦陆续出台相关文件、政策，推动反内卷整治工作的落地。2024年下半年以来，水泥、光伏、风电、钢铁、电力、电商、汽车等多个行业协会纷纷发出倡议或签署公约，呼吁强化行业自律，倡导企业抵制低价恶性竞争。

在化工领域，2025年9月印发的《石化化工行业稳增长工作方案(2025—2026年)》在确立行业平稳增长大方向和高质量发展目标的同时明确提出，对传统产业新增产能进行管控，包括加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险等。目前已有涤纶长丝、草甘膦、聚酯瓶片、三氯蔗糖、BDO、己内酰胺等多个子行业，通过行政法规监管、行业自律减产，行业协会引导等多方面落实反内卷相关措施。随着行业反内卷整治的进一步深入，化工行业部分领域产能过剩、无序过度竞争的现象有望缓解。

随着反内卷政策的持续推进，在行政监管与行业自律等多项举措作用下，未来化工行业的供给端约束有望明显加强。在此过程中，部分反内卷进程较快的子行业有望率先受益。12月份的投资建议上，建议继续关注供给端改善空间较大，行业盈利弹性较大的板块，包括涤纶长丝、有机硅、氨纶等，另一方面随着欧盟《可再生能源指令III》政策落地以及可持续航空燃料需求的增长，生物燃料需求仍具有广阔的发展空间，建议关注相关企业。

6. 风险提示

原材料价格大幅下跌；行业竞争加剧；下游需求下滑；

免

责

声

明

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