一个涨停板背后，一场280亿的赌注

2025年12月某个交易日，东阳光（600673.SH）开盘后迅速封死涨停板，成交额放量，最新市值定格在716亿元。

这个涨停来得并不突然。就在不久前，东阳光公告称已向东数一号出资30亿元，作为秦淮数据中国这笔280亿交易的首期款项。11月28日，韶关市政府、深圳东阳光实业、秦淮数据三方举行签约仪式，东阳光董事长张寓帅、秦淮数据CEO吴鹏、韶关市委书记陈少荣悉数到场。

这是一场蓄谋已久的转型。从传统的铝材加工、医药制造，到押注超大规模算力基础设施，东阳光用280亿元的真金白银，向市场释放了一个清晰信号：这家来自浙江东阳、注册于广东韶关的家族企业，正在进行一次彻底的战略转身。

一位38岁少帅的“临危受命”

张寓帅的名字，在2020之前并不为外界熟知。

彼时，东阳光集团的掌舵人还是创始人张中能——这位出生于1963年、来自浙江东阳的企业家，用三十多年时间把一家乡镇小厂打造成横跨铝材、医药、电子材料等多个领域的产业集团。2020年，东阳光总资产已超过500亿元，是浙江东阳走出去的标杆民企之一。

但2020年11月，张中能因病去世，享年57岁。这个突如其来的变故，让整个东阳光集团陷入短期的震荡。当时外界担心：失去灵魂人物的家族企业，是否还能撑得住？

于是张寓帅接下了父亲留下的重任。当然，他也不是突然从0开始。其早期留学于海外，回国后长期在集团内部历练，对家族产业的布局和痛点都有清晰的认知。

接班的前五年，张寓帅做了两件大事：一是稳住基本盘，二是寻找新赛道。

稳基本盘方面，东阳光的传统业务——电解铝箔、医药制造——在疫情和行业周期的双重夹击下，增长空间明显受限。铝材加工是重资产、低毛利的生意，竞争激烈、利润微薄；医药板块虽然有一定技术壁垒，但在集采政策的行业内卷的压力下，也很难实现爆发式增长。

寻找新赛道，则成了张寓帅上任后最后核心的战略任务。他瞄准的方向系基于算力基础设施。这个选择并非心血来潮。2023年以来，随着ChatGPT席卷全球、大模型狂飙突进，算力成为新一轮科技竞赛的“石油”。无论是互联网巨头、AI创业公司，还是传统企业数字化转型，都离不开海量的算力支撑。而提供算力的数据中心，正成为炙手可热的新基建。

更关键的是，东阳光集团的注册地在广东韶关——这座粤北城市，正在成为粤港澳大湾区算力基础设施的战略腹地。韶关气候适宜、电力充足、土地成本低，天然适合建设大规模数据中心。如果能把算力产业引进韶关，既能契合地方政府的产业规划，又能为东阳光找到新的增长引擎——于是，秦淮数据走进了张寓帅的视野。

一笔280亿的“蛇吞象”并购

秦淮数据，是中国头部的第三方超大规模算力基础设施运营商。其成立于2015年，专注于为超大型互联网企业、云服务商和AI公司提供定制化数据中心解决方案。秦淮数据的核心优势在于选址、建设及运营全链条式能力——他们会在环首都、长三角、粤港澳、西北等战略区域，寻找适合建设超大规模数据中心的土地，然后快速建成、高效运营，以最好的状态供客户使用。

截至2024年，秦淮数据已形成覆盖环首都、长三角、粤港澳、中卫及庆阳等西北地区的超大规模信息技术基础设施基地集群，成为各区域数字经济的重要推动力量。

根据东阳光的公告，本次收购秦淮数据中国100%股权的交易对价为280亿元。为了完成这笔交易，东阳光设计了一个相对复杂的交易结构：东阳光、深圳东阳光实业分别向东数一号增资35亿元、40亿元，增资完成后分别持有东数一号44.66%、53.33%的股权；东数一号将前述增资款出资至下属全资子公司上海东创未来数据有限责任公司；东创未来与银团签署并购贷款合同，拟将相关贷款及出资款进一步出资至其全资子公司东数三号；由东数三号作为最终交易主体，收购秦淮数据中国100%股份。经过以上操作，东阳光和深圳东阳光实业出资75亿元，再通过银团贷款融资168亿元，两者相加凑够280亿元收购对价。

该结构的绝对好处系一方面降低了东阳光的现金压力，不用一次性掏出280亿；另一方面通过层层架构，把债务和风险隔离在特定的SPV（特殊目的实体）里，避免直接冲击上市公司报表。

但风险也显而易见：168亿的并购贷款，需要未来秦淮数据中国的经验现金流来偿还。如果算力市场不及预期、数据中心运营出现问题，债务压力便会倒灌回来。

截至11月27日，东阳光已向东数一号出资30亿元，首期款项已到位。按照协议约定，后续168亿元并购贷款将陆续到位，最终完成交割。

这笔交易完成后，东阳光将成为东数一号的股东，间接持有秦淮数据中国的参股股权。虽然不是100%控股，但作为重要参股方，东阳光在秦淮数据战略决策中拥有重要话语权。

一场借壳上市的式的资产腾挪

就在并购秦淮数据的消息传出前两个月，东阳光还完成了另一件大事：医药板块整体上市。2025年8月7日，东阳光药在港交所主板挂牌上市。这不是一场常规的IPO，而是首单H股吸收合并私有化加介绍上市的案例。

具体操作为：东阳光药通过吸收合并港股上市子公司东阳光长江药业，实现整体上市。东阳光长江药业原本就在港股上市，但市值不大、流动性也差，长期被市场冷落。通过吸收合并，东阳借壳了这个上市平台，即避免了漫长的IPO排队，又完成了医药资产的证券化。不得不承认，这个操作很精妙，一方面把医药板块独立出来，在港股拿到一个融资平台，去押注算力这个新赛道。

从时间线来看，医药板块上市（8月7日）；并购秦淮数据公告（9月10日）；首期出资到位（11月27日）；韶关签约仪式（11月28日）；股价涨停（12月）。整个环节节奏环环相扣，显然是经过精心设计的一套组合拳。

此时张寓帅的战略意图已经非常之清晰:把传统的业务证券化、盘活存量资产，然后把资金和资源集中到算力基础设施这个增量市场，也算是实现了老树发新芽。

一个韶关的算力梦

为什么是韶关？为什么是秦淮数据？这两个问题的答案都藏在11月28日那场签约仪式的细节里。

韶关市委书记陈少荣、市长吴庆华亲自出席，可见规格之高。对于一个粤北城市来说，引入一个超大规模数据中心项目，先前已然提及过韶关三个适合建造算力中心的优点。但韶关也有短板：交通不够便利、人才储备不足、产业生态薄弱。要把数据中心捡起来、运营好，需要有经验的运营商来操盘。显然，秦淮数据就是充当操盘手的角色。

秦淮数据已在其他地方拥有成熟的数据中心集群运营经验。他们的打法普遍为轻资产、快周转：不自己拿地建设，而是和地方政府、产业资本合作，且快速拿下项目、建成投产，然后通过长期运营合同锁定收益。

对东阳光来说，秦淮数据带来的不只是资产，更是其运营能力、客户资源和技术团队。有了秦淮数据的加持，东阳光的韶关落地数据中心项目，就不是从零开始摸索，而是直接站在成熟玩家的肩膀上。

对韶关政府来说,这是一个”三赢”的局面:秦淮数据:拿到新的区域布局,扩大规模,巩固行业地位；东阳光:找到新的增长引擎,完成战略转型；韶关政府:引入超大规模数据中心,拉动GDP、税收和就业,融入粤港澳大湾区数字经济圈

这就是为什么三方会在11月28日齐聚韶关,高调举行签约仪式。

一场豪赌背后的风险与机遇

东阳光的这场转型,能不能成?

乐观派会说:算力是未来十年的”新石油”,数据中心是新基建的核心资产,东阳光押注这个赛道是站在了风口上。而且秦淮数据有成熟的运营经验、稳定的客户资源,不是”空手套白狼”,而是真金白银买来的优质资产。

但质疑派会说:280亿的对价太高了,东阳光自己出资75亿、贷款168亿,杠杆率不低。如果算力市场不及预期、数据中心客户拓展不顺利,债务压力会很快传导到上市公司。而且东阳光本身对算力基础设施是”门外汉”,能不能管好这个新业务,还是个未知数。

从财务角度看,这笔交易确实有风险。

东阳光2024年的净利润只有个位数(具体数字未披露,但从市场反馈看应该不超过10亿),现在要撬动280亿的并购,相当于小马拉大车。如果秦淮数据中国未来几年的经营现金流不足以覆盖168亿贷款的本息,东阳光就得用自己的现金流去填窟窿,到那时传统业务和新业务都会承压。

但从战略角度看,这笔交易又有其合理性。

东阳光的传统业务——铝材加工、医药制造——增长空间有限,如果不找到新的增长引擎,公司很可能陷入增长停滞→估值下滑→融资困难→进一步停滞的恶性循环。与其坐以待毙,不如主动出击,哪怕冒一定风险,也要搏一个新生。

更何况,算力基础设施这个赛道,确实有真实的需求支撑。随着AI大模型的普及、企业数字化转型的加速,算力需求正在爆发式增长。根据IDC的预测,中国数据中心市场规模将从2023年的约3000亿元增长到2028年的超过6000亿元,年均复合增速接近15%。

如果秦淮数据能在这波浪潮中站稳脚跟,东阳光就能分享行业增长的红利。这是一场豪赌,但不是盲赌。

一个东阳系的新标杆?

东阳光的故事,让人想起另一家来自浙江东阳、同样在外地发展壮大的企业:横店集团。

横店集团从磁性材料起家,后来涉足影视文化、医药化工、新能源等多个领域,如今已是千亿级的产业集团。横店的成功,很大程度上得益于多元化布局+适时转型——在传统业务增长放缓时,果断切入新兴产业,用新业务的增长对冲老业务的下滑。

东阳光的转型路径,和横店有几分相似:从传统制造业起家,积累原始资本后,切入医药、电子材料等新兴领域,现在又押注算力基础设施。每一次转型都是一次”生死考验”,但也是一次”凤凰涅槃”。

如今,东阳光的市值已经达到716亿元,在东阳人在外投资上市公司中,排名市值第三。如果这次转型成功,东阳光很可能超越前两名,成为”东阳系”的新标杆。

但成功从来不是必然的。280亿的并购、168亿的债务、一个全新的赛道,任何一个环节出问题,都可能让东阳光陷入困境。

张寓帅今年38岁,接班刚满五年,已经完成了医药板块上市、并购秦淮数据两件大事。这位少帅的魄力和执行力,已经得到了市场的初步认可——今天的涨停,就是最直接的证明。

一个未完成答卷

张寓帅的故事,是中国家族企业二代接班的一个缩影。

父辈创业、子女接班,这在中国民营企业中是个普遍现象。但能接得住、接得好的,并不多。有的二代选择守成,小心翼翼维持父辈的基业;有的二代选择创新,大刀阔斧进行改革。张寓帅显然属于后者。

从2020年临危受命,到2025年完成医药上市、并购秦淮数据,张寓帅用五年时间证明:他不是一个”富二代”,而是一个有魄力、有战略眼光的企业家。

但这份答卷还没有完成。280亿的并购能不能成功?秦淮数据能不能在韶关落地生根?东阳光能不能借助算力基础设施实现”第二次腾飞”?这些问题,可能要再等三年、五年,甚至十年,才能有答案。

唯一可以确定的是:东阳光已经不再是那个只做铝材加工、医药制造的传统企业,而是一个正在向算力基础设施、数字经济转型的新物种。

这个转型能否成功,不仅关系到东阳光的未来,也关系到张寓帅这位”少帅”能否真正撑起家族企业的重担。

市场用一个涨停板,给了初步的肯定。但真正的考验,才刚刚开始。

（触手可及的全球并购投资交易资讯管家）

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