图源：宝馨科技官网

2月8日，除夕近在眼前，年味渐浓，但江苏“80后”企业家马伟恐怕无心过节。就在几天前，宝馨科技（维权）发布公告称，因公司及实际控制人马伟涉嫌信息披露违法违规，已收到中国证监会的《立案告知书》。同一日，公司发布了2025年度业绩预告，表示尽管亏损额有所收窄，但可能面临的退市风险。从5年前与国资一同出资拿下上市公司，再豪掷“百亿”押注光伏，到5年后深陷监管泥潭，马伟掌舵下的宝馨科技，如何一步步走向今天的危局？

证监会立案，宝馨科技走到悬崖边

根据宝馨科技在2026年1月31日发布的公告，中国证监会已正式决定对公司及其实际控制人马伟进行立案调查，理由是涉嫌信息披露违法违规。公司方面迅速表态将积极配合调查，表示马伟目前在公司已不担任任何职务，各项生产经营活动“有序开展”，但监管机构的介入，无疑为这家本已步履维艰的上市公司再添重压。

就在同日，宝馨科技还披露了2025年度业绩预告。数据显示，预计归属于上市公司股东的净利润亏损6000万元至1亿元。相较于2024年高达7.67亿元的巨额亏损，这一数字看似实现了超过90%的大幅减亏。然而，扣除非经常性损益后的净利润预计仍为-1.4亿元至-9000万元。

公司在业绩变动说明中坦承，减亏主要得益于剥离亏损企业以及光伏资产减值减少，同时第四季度共享经济集成设备新业务带来了一定营收增长。但值得注意的是，宝馨科技在公告中也直言不讳地提示了风险：新业务模式尚未经过市场充分验证，光伏资产未来收益也存在不确定性。更令人警惕的是，公司明确指出，若经审计的扣非后营收低于3亿元或净资产为负，公司股票将面临退市风险警示（*ST）。

这种风险并非凭空出现。宝馨科技近年来业绩持续低迷，在2023年和2024年分别净亏损1.93亿元和7.67亿元。截至2025年三季度，公司财务状况已十分堪忧，营业收入同比下降33.80%至1.50亿元，归母净利润为-5445.58万元。公司的资金链紧张问题尤为突出，货币资金同比缩水近六成，而对外担保总额却高达净资产的112%，远超安全警戒线，潜藏着巨大的财务风险。

从当初携手国资高调入主，到如今遭立案调查深陷泥潭，马伟与宝馨科技的这段“资本征途”，不禁令人唏嘘。

钣金起家，十年转型未果

宝馨科技于2001年10月，由台湾商人叶云宙和他的妻子CHANG YU-HUI在苏州创立，最初专注于精密钣金结构件的研发、生产和销售。2010年，公司成功在深交所中小板挂牌上市，成为一家公众公司。然而，上市后的宝馨科技经营业绩一直平平。

在随后的几年里，宝馨科技通过一系列并购和合作，逐步扩大了经营范围。2013年9月，公司通过发行股份及支付现金方式，以4.23亿元的价格收购了友智科技100%股权，友智科技的实际控制人陈东、汪敏夫妇也因此成为宝馨科技的第二大股东。2015年，宝馨科技的控股权正式由创始人叶氏夫妇变更为陈东、汪敏夫妇。

陈东入主后，公司尝试在精密数控钣金制造和智能装备制造等业务上寻求突破，但经营状况并未得到根本性好转。从2014年至2017年，公司净利润波动剧烈，并在2016年出现1.79亿元的亏损。2018年至2020年，净利润虽有短暂回升，但2020年又再次巨亏3.89亿元。

实控人变更后，宝馨科技的业绩仍然不见起色。根据2020年年报数据，因经营亏损和计提商誉减值，公司全年营业收入为4.96亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损3.89亿元。

江苏“煤老板”携国资入局

“百亿押注”光伏

正是在宝馨科技经营困境加剧之际，新的掌舵者——马伟，于2020年底入局。马伟，出生于1983年7月，本科学历，2004年开始创业，曾因经营煤炭贸易业务而被外界冠以“江苏煤老板”的称号。2014年，马伟开始业务转型，进军新材料领域，投资设立了多家相关企业。

2020年12月，陈东夫妇以1.94亿为价向江苏捷登转让5%股权，并将18.24%股权的表决权委托给江苏捷登行使，江苏捷登因此成为控股股东，马伟也正式成为宝馨科技新的实际控制人。

图源：宝馨科技公告

值得注意的是，江苏捷登由马伟控制企业与靖江港口集团成立，计划投资10亿，后者由靖江经济开发区管理委员会及靖江市人民政府国有资产监督管理办公室共同控制。

对于靖江国资而言，此次联手并非单纯的财务投资，更是一次典型的“资本招商”尝试。引入上市公司平台，往往承载着地方政府招商引资、推动产业升级的深层考量。通过“民营机制+国资实力”的混合所有制模式，地方国资期望借助上市公司的资本运作能力与融资平台优势，将优质的新能源产业资源引入当地，从而激活区域经济活力。这种“以投带引”的模式，也是近年来地方国资积极参与资本市场运作的主要驱动力。

入主宝馨科技后马伟明确提出了“新能源产业综合服务商”的战略定位，开始将宝馨科技的主营业务逐步向新能源行业转换。

2022年，面对主业增长乏力，马伟果断地将目光投向当时火热的光伏制造行业，且直接选择了技术难度高、投资巨大的HJT（异质结）技术路线。在短短半年内，宝馨科技接连宣布了多项巨额投资计划，累计总投资额接近90亿元。

图源：宝馨科技官网

• 2022年5月27日，公司宣布拟在安徽蚌埠市怀远县投资16.8亿元建设2GW光伏电池及2GW组件项目。

• 2022年8月，连云港500MW光伏组件项目动工。

• 2022年11月15日，公司拟在内蒙古鄂托克经济区投资18.6亿元建设2GW薄片切片、2GW异质结电池、2GW异质结组件项目，并包括不低于80万吨的高纯石英矿开采权。

• 2023年1月19日，公司再次与安徽蚌埠市怀远县签署6GW异质结电池及6GW组件项目，总投资约55亿元。

这场对光伏产业的巨额投入在初期似乎得到了资本市场的青睐。沾上热门光伏概念后，公司股价一度在两个月内飙升数倍，并创下17次登上龙虎榜的纪录，成为市场一度追捧的焦点。

宝馨科技还与多位行业内专家学者合作，并联手安徽国资成立合资公司西安宝馨光能，开展钙钛矿-异质结叠层电池技术的研发。然而，当时公司账上货币资金最多时仅约3.65亿元，远远无法支撑如此庞大的投资计划。为此，公司在2023年3月发布了30亿元的定增募资计划，试图为这场布局筹集资金。

项目搁浅 诉讼缠身 子公司破产

然而，市场的发展明显未能符合马伟的预期。2022年至2024年间，光伏制造端经历了产能过剩与价格战的洗礼，电池、组件价格大幅下滑，行业进入淘汰赛。宝馨科技的光伏雄心因资金短缺而步履维艰，项目推进速度相对缓慢。

原计划于2023年年内投产的怀远县一期2GW异质结电池及组件项目，在2024年10月21日的投资者互动平台上得到的回复仍是“公司将根据市场情况，有序推进”，这意味着截至2024年下半年该项目或仍未投产。根据公开资料，宝馨科技彼时或仅有连云港500MW组件项目投产。

光伏板块的营收更是迎来大幅跳水，从2023年的7873万元锐减至2024年的1192万元。2024年年报中，新能源（光伏组件）的产量、销量和库存一栏全为空白，显示出光伏业务的停滞。

未能兑现的承诺使得合作方的不满情绪升级，选择诉诸法律途径。2025年4月27日，安徽大禹实业集团有限公司和鄂托克旗诚园绿能投资有限责任公司两家有国资背景的企业起诉宝馨科技，要求偿还股权投资款和违约金，合计涉案金额约4.7亿元。

2025年7月4日，宝馨科技发布公告称，安徽省蚌埠市中级人民法院一审判决公司需向安徽大禹实业集团返还3亿元出资款及财务成本、律师费等合计3.32亿元。

也是在同一天，2025年7月4日，公司全资子公司连云港宝馨光电科技有限公司因无法清偿到期债务，被法院裁定受理破产清算。截至2025年5月31日，连云港宝馨的净资产为-1892万元。此次破产清算不仅将影响公司合并报表范围，还可能因825万元的金融负债担保，使宝馨科技面临履行担保义务的风险。

跨界芯片再失利

试水机器人业务

眼看跨界光伏自救未果，马伟又将目光投向了集成电路领域，试图寻找新的转机。2025年1月，宝馨科技联合浦江国资等共同出资设立浙江影速集成电路公司，并计划收购江苏影速集成电路装备股份有限公司40%股权，试图切入高端微电子装备领域。然而，这一交易最终因各方资金实缴问题产生分歧，于2025年6月被交易对手方单方面终止。

图源：江苏影速官网

伴随业绩困境而来的，是剧烈的人事震荡。2024年，宝馨科技在一年内“三换董事长”，年初的董事长为王思淇，5月由贺德勇接任，10月又变更为实际控制人马伟的姐姐马琳。此外，包括副董事长、总裁、副总裁、财务总监在内的多位高管也在同期集中离任。

在芯片收购终止及管理层变动的背景下，公司将视线投向了机器人领域。2025年9月，宝馨科技与南京银城康养签署战略合作协议，并签订了一份金额达6600万元的合同，约定供应390台智能养老机器人；同年11月，公司又宣布与智身科技等拟出资4000万在成都设立合资公司。在主业承压的当下，宝馨科技正试图通过布局机器人等新赛道来寻找破局的可能。

从2020年入主时的意气风发，到2026年初的立案调查，马伟用五年时间主导了宝馨科技一系列的资本运作与产业转型。从传统制造业向新能源跨越，再到尝试集成电路与智能机器人，频繁的赛道切换体现了公司寻求产业升级的迫切意图。如今，在监管的利剑高悬、巨额亏损的重压以及退市风险的警示下，马伟和宝馨科技已经站上了关键的十字路口。

自2024年证监会发布“并购六条”以来，资本市场并购重组暖风频吹。江苏多地迅速响应，如无锡市政府办公室印发《无锡市推动并购重组高质量发展行动方案（2025-2027年》（“并购10条”），苏州市也推出了《苏州市推进并购重组促进高质量发展行动方案（2025—2027年）》全力支持企业通过并购重组做大做强。

在政策红利释放的当下，我们复盘宝馨科技的案例，绝非为了落井下石，而是希望在并购重组浪潮再起之时，企业家能够更加冷静深入地思考。

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