固收：10年国债破位1.80%，债市情绪边际回升——债券研究周报

报告作者：颜子琦/郭溪源

报告发布日期：2026年2月10日

本篇报告解决了以下核心问题：最新一周债市卖方与买方的观点情绪变化。

从我们统计的债市情绪指数来看，02月03日-02月09日（后同），此前国际国内风险偏好下降带动利率行情回暖，固收买卖方情绪均回升，买方情绪指数回升幅度强于卖方。持券过节或无虞，建议关注近期30Y国债借贷拉锯战。

卖方视角，债市情绪开始回升。基于对28家卖方机构观点的统计分析，债市情绪开始回升，部分卖方机构观点转为偏多。从市场情绪的角度出发，目前卖方持中性偏多态度，情绪较（01月27日-02月02日）上升，4家偏多，23家中性，1家偏空，其中：①14%机构持偏多态度，认为2月政府债供给高峰发行结果向好，超长地方债受供给预期压制走弱，致长短端表现分化，基本面偏弱叠加2月生产淡季，债市总体获多重利好支撑；②82%机构持中性态度，认为债市整体呈低波动震荡格局，基本面偏弱、资金面边际改善、配置盘支撑形成利好，但中短债资金宽松定价充分、下行空间收窄，超长债受供需错位、海外及权益波动扰动，中性偏多博弈下仍需谨慎老券；③4%机构持偏空态度，认为超长地方债受供给预期压制致价格走弱，地方债长短端表现分化。 

买方视角，情绪指数由负转正。基于对23家固收买方机构观点的梳理，我们发现买方观点中偏多观点数量增加，看中性仍是主流，整体观点中性。从当前市场买方观点来看，5家偏多，17家中性，1家偏空，其中：①22%机构持偏多态度，认为央行连续两日开展14天期逆回购提振债市信心，债券供给等利空影响暂未显现，叠加外围避险情绪浓厚、全球风险偏好回落，债市收益率后续下行概率抬升；②74%机构持中性态度，认为央行对资金面持续呵护，风险偏好回落利多债市，但10年国债1.80%关口阻力显著，下行空间有限，市场多空因素交织，行情以震荡反复为主；③4%机构持偏空态度，认为配置盘追涨乏力、地方债供给冲击、货币政策博弈空间有限制约行情回暖，2月债市或趋于弱势震荡。

风险提示：流动性风险；数据统计与提取产生的误差；相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来；金融监管超预期；利率波动风险超预期。

汽车：理想新一代L9、问界M6预热，比亚迪成立新子品牌“领汇”——汽车行业周报

报告作者：戴畅

报告发布日期：2026年2月10日

投资要点：2026.2.2-2.6 A股汽车板块涨幅跑赢上证指数。一周涨跌幅（2月2日至2月6日）：上证综指-1.3%，创业板指-3.3%，汽车板块指数0.3%，其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别为+0.5%/+0.4%/+0.3%/+0.9%。汽车行业指数涨幅跑赢上证指数，汽车板块周度成交额环比下降。2026.2.2-2026.2.6期间，港股汽车整车理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为+8.7%/-6.4%/+1.2%/+3.4%/+1.4%。

周动态：新一代理想L9、问界M6预热，比亚迪成立第四个子品牌，购车补贴新政助力新春车市

理想新一代L9与问界M6相继预热。国内新能源汽车市场迎来两款重磅SUV，两款战略车型分别瞄准主流与高端市场，预计均将在上半年上市。2月3日，AITO问界率先发布全新车型M6官图，切入25-30万元中大型SUV核心市场，以运动化设计瞄准年轻群体，旨在与M7形成组合巩固主流市场。理想汽车于2月6日发布全新一代旗舰L9相关信息，其顶配版L9 Livis售价55.98万元，顶配版搭载800V全主动悬架、全线控底盘及2560TOPS算力芯片，试图以“体验代差”定义高端智能新标杆。

比亚迪成立第四个子品牌。2月2日，比亚迪正式发布旗下第四个子品牌“领汇”，聚焦商用出行市场。新品牌将主要服务网约车、出租车及企业车队等B2B客户，并拥有独立的销售网络。根据工信部申报信息，领汇首批将推出包括e5、e7、e9三款纯电轿车及M9一款混动MPV在内的四款车型。此举意味着比亚迪的多品牌战略进一步向细分市场深化拓展。

购车补贴新政助力新春车市。2月2日，商务部等9部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》。面对年初车市下行压力，近期全国超20省市密集推出汽车以旧换新及购车补贴政策。例如，山西对报废旧车购买新能源车最高补贴2万元，上海、成都等地也相继落地类似举措。行业分析指出，随着补贴政策在春节前后生效，叠加新车上市预热，有望对冲传统淡季影响，带动汽车消费逐步回升。

周观点：2026不必悲观，结构存机会。在新能源购置税优惠确定性退坡，以旧换新幅度退坡下，2026年汽车总量难有惊喜。但自主品牌高端化升级，智能化加速渗透，具身智能量产落地，汽车以及产业链仍在大的技术变革周期中，维持汽车行业“推荐”评级。我们整体认为2026年不必悲观，看好：1）自主高端化机会，推荐江淮汽车、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪、北汽蓝谷、上汽集团等；2）重卡看好产业链盈利加速，推荐中国重汽A、潍柴动力、福田汽车，关注中国重汽H等；3）智能化看好核心硬件放量、座舱价值量提升、robotaxi加速推广，推荐华阳集团、德赛西威、科博达、看好激光雷达，关注禾赛科技、速腾聚创；看好Robotaxi，关注小马智行、文远知行；4）人型机器人看好头部机器人厂商潜在供应链，推荐拓普集团、三花智控、银轮股份，关注新泉股份等；5）个股强阿尔法零部件，推荐博俊科技、无锡振华、福耀玻璃、星宇股份等。

风险提示：1）乘用车销量不及预期；2）智能驾驶安全性事件频发；3）零部件年超额下降幅度过大；4）主机厂价格战过于激烈；5）上游原材料价格大幅波动；6）重点关注公司业绩或不达预期；7）政策及贸易关税变动风险；8）快充等新技术发展不及预期；9）我国车载芯片的自主率较低，多依赖进口，汽车供应链存在较大风险。

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