【报告导读】

1. 肿瘤慢病双轮驱动，全球商业化价值持续兑现。

2. 核心产品临床有序推进，即将进入关键数据读出期。

3. TCE平台迎来中美双报，双靶点小核酸完成Newco出海。

核心观点

肿瘤慢病双轮驱动，全球商业化价值持续兑现。迈威生物凭借全球领先技术平台和研发能力，构建包括11款创新药和4款生物类似药的产品矩阵。肿瘤领域，公司聚焦ADC、TCE等前沿技术，核心管线Nectin4 ADC凭借二硫键重桥定点偶联技术和连接头优化，展现泛适应症覆盖和全球BIC潜力。慢病领域，IL-11单抗成为全球同靶点首款进入病理性瘢痕Ⅱ期临床的产品，并与谷歌旗下Calico公司达成全球合作，成长空间进一步打开。生物类似药领域，公司迈利舒、迈卫健、君迈康三款产品先后在巴基斯坦、印尼获批上市，并向中东和南美的多个国家递交上市申请，加速“一带一路”新兴市场布局，未来将为公司提供稳定增长的现金流。公司采用肿瘤慢病双轮驱动模式，通过差异化管线构筑核心竞争壁垒，长期发展潜力值得期待。

核心产品临床有序推进，即将进入关键数据读出期。1）Nectin4 ADC全球开发进度领先，覆盖适应症广泛，其中尿路上皮癌展现BIC潜质、宫颈癌同靶点首家进入Ⅲ期临床阶段、三阴乳腺癌差异化布局TOP1耐药领域，食管癌疗效优于海外竞品，Nectin4 ADC 2L+UC、2L+CCⅢ期期中分析数据有望读出。2）公司利用升级后的新一代平台陆续开发CDH17 ADC、B7-H3 ADC，采用新型MF-6载荷排除P-gP耐药机制干扰，形成梯度化创新支撑。3）抗衰产品IL-11单抗定位抗衰老和病理性瘢痕双赛道，病理性瘢痕适应症同靶点首个进入Ⅱ期临床，海外方面已获得Aphabet旗下明星抗衰公司Calico背书，国际化进程加速。4）COPD创新产品ST2单抗可同时覆盖type2和non-type2类型患者，突破度普利尤单抗仅针对40% type2患者局限性，填补COPD治疗缺口，开拓慢病领域百亿市场。

TCE平台迎来中美双报，双靶点小核酸完成Newco出海。公司打造具备抗体工程化改造、空间位阻构象设计、共刺激信号引入等核心优势的创新性TCE技术平台，构筑血液瘤和实体瘤领域差异化管线，2026年即将迎来首个品种LILRB4 TCE的中美双报关键节点。另外，公司自主开发集自动化筛选、肝/非肝高效递送、多靶点协同等技术特点为一体的小核酸技术平台，已设计开发首款双靶点siRNA产品，并采用Newco模式达成出海合作；该产品针对血脂调控、心血管事件预防适应症计划于2026年推进至临床阶段，有望成为全球首款采用非LNP递送系统的双靶点siRNA。

投资建议

迈威生物作为一家全产业链布局的生物制药公司，肿瘤领域Nectin-4 ADC具备全球BIC潜质，多款ADC形成梯度化创新支撑，自研TCE即将中美同步启动临床。慢病领域IL-11单抗获得硅谷明星抗衰公司背书，ST2单抗剑指COPD百亿市场。

风险提示

研发管线进展不及预期的风险；产品商业化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；出海进展不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2026年2月11日发布的研究报告《【银河医药】公司深度报告_迈威生物_差异化布局特色产品，创新出海驱动成长》

分析师：程培、闫晓松

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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