【摘要】近日豆粕期价震荡走强，今日主力合约上涨1.32%创下近两个月新高。为何豆粕期价震荡走强，后市将如何运行？

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行情回顾

        近期豆粕期价震荡走强，截至2月25日，国内豆粕期货主力合约M2605报收2831元/吨，较前一交易日结算价上涨37元/吨，涨幅1.32%，并创下近两个月新高。

宏观利空阶段性出尽，市场情绪迎来修复

        此前压制豆粕盘面的最大不确定性因素在于美国的关税政策。随着特朗普政府发布临时关税公告，规定自2月24日起对所有进口商品加征10%的关税，这一被市场解读为“靴子落地” 。尽管长期来看贸易保护主义可能损害全球经济，但短期而言，市场对此早有预期，且细则中对关键矿物等品类进行了豁免，缓解了市场对美豆出口前景的极端担忧。受此影响，隔夜CBOT美豆主力合约震荡上涨，徘徊在三个月高位附近。外盘企稳回升，为国内豆粕提供了坚实的成本端支撑。

进口大豆到港阶段性“空窗期”，供应压力后移

        尽管南美大豆丰产的“达摩克利斯之剑”依然高悬，但远水难解近渴。海关数据显示，2026年2月前两周，巴西累计装出大豆269.3万吨，日均装运量同比下降16.22%，显示巴西新豆上市节奏有所放缓。对于国内市场而言，一季度历来是进口大豆到港的低谷期，这也使得部分油厂在开机率尚未完全恢复的情况下，产生了挺价意愿。

下游刚性补库启动，粕价获得支撑

        春节过后，饲料企业和贸易商在消化了节前备货库存后，存在刚性补库需求。虽然当前生猪养殖利润不佳，但庞大的存栏基数决定了饲料需求依然可观。尽管数据显示豆粕库存整体处于累库状态，但结构上呈现出明显的区域分化。Mysteel数据显示，截至2月20日，全国主要油厂豆粕库存为84.25万吨，虽然同比仍偏高，但较前期高点已有所回落。国家粮油信息中心分析指出，节后油厂开机恢复较快，豆粕产出增加，但下游企业存在刚性补库需求，预计2月底油厂豆粕库存将小幅下降至75万吨左右。这一去库预期直接强化了市场的看涨心态。

后市展望：近强远弱格局延续，上方空间不宜过分乐观

        尽管今日盘面表现强势，但展望后市，我们仍需保持一份冷静。当前市场的上涨主要由短期供需错配和情绪修复驱动，而非全局性的供需格局反转。

        从短期来看，2月底至3月上中旬，国内大豆到港量有限，油厂开机率虽将逐步回升，但难以形成大规模累库压力。在豆粕库存压力不大，且现货市场成交回暖的背景下，期货盘面可能维持震荡偏强走势，不排除仍有进一步冲高的可能。技术层面上看，上方阻力关注2860元/吨附近压力位。

        然而，从中期来看，潜在压力不容忽视。4月南美大豆开始集中上市可能增加全球供应压力，届时南美丰产的压力终将传导至国内市场。近期交易者需要关注以下关键因素：一是3月USDA报告对南美产量的最终评估；二是美国关税政策的实际执行情况；三是国内油厂开工率恢复速度与大豆到港量匹配程度。这些因素或将决定豆粕期价的中期运行方向。

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制作时间：2026年2月25日

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