固收

统联转债：高端精密制造引领者

事件

统联转债（118066.SH）于2026年3月2日开始网上申购：总发行规模为5.76亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于广东小熊精品电器有限公司新建智能小家电制造基地(二期)项目。

当前债底估值为92.03元，YTM为2.19%。统联转债存续期为6年,联合资信评估股份有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的110.00%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率3.63%（2026-02-26）计算,纯债价值为92.03元，纯债对应的YTM为2.19%，债底保护较好。

当前转换平价为109.1元，平价溢价率为-8.35%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2026年09月07日至2032年03月01日。初始转股价56.2元/股，正股统联精密2月26日的收盘价为61.32元，对应的转换平价为109.11元，平价溢价率为-8.35%。

转债条款中规中矩，总股本稀释率为5.96%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价56.2元计算，转债发行5.76亿元对总股本稀释率为5.96%，对流通盘的稀释率为5.96%，对股本摊薄压力较小。

观点

我们预计统联转债上市首日价格在139.70~155.09元之间，我们预计中签率为0.0023%。综合可比标的以及实证结果，考虑到统联转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在35%左右，对应的上市价格在139.70~155.09元之间。我们预计网上中签率为0.0023%，建议积极申购。

统联精密公司是专业从事高精度、高密度、形状复杂、外观精美的精密零部件的研发、设计、生产及销售的公司。围绕新材料的应用，公司在能力范围内持续拓展多样化精密零部件制造能力，逐步打造精密零组件综合技术解决方案平台。目前，公司具有金属粉末注射成型(MIM)、高精密线切割成型、高精密车铣复合成型、高速连续冲压成型、高精密数控机械加工(CNC)、高精密激光加工等多样化精密零部件制造能力。此外，公司结合未来行业的发展趋势，在钛合金等新型轻质材料及3D打印等新技术的应用方面，积极进行技术储备与产能布局。公司的产品以定制化为主，可广泛应用于消费电子、汽车、医疗和其他工具等领域。

2020年以来公司营收稳步增长，2020-2024年复合增速为24.73%。自2020年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“M型”波动，2020-2024年复合增速为24.73%。2024年，公司实现营业收入8.14亿元，同比增加44.93%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2020-2024年复合增速为2.09%。2024年实现归母净利润0.75亿元，同比增加26.99%。

统联精密营业收入主要来源于精密零部件业务，产品结构年际变化。2022年以来，统联精密精密零部件业务收入保持增长，2022-2024年精密零部件销售收入占主营业务收入比重分别为97.83%、97.72%和95.62%，同时产品结构年际调整，其他主营业务规模占比整体稳中有升，模治具和其他业务占比略有上升。

统联精密销售净利率和毛利率缓缓下降，销售费用率平稳波动，财务费用率剧烈波动，管理费用率平稳波动。2020-2024年，公司销售净利率分别为20.54%、13.06%、18.80%、12.16%和11.08%，销售毛利率分别为49.56%、39.84%、42.32%、39.83%和38.29%。

风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。

（分析师 李勇、陈伯铭）

最新金股组合

东吴证券研究所机构销售通讯录

法律声明

本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。