昨夜，荷兰TTF天然气（2604）价格大涨至54.29欧/MWh，两天涨幅接近翻倍此次天然气急涨主要系美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁及卡塔尔能源LNG产能受袭。我们预计将对全球能源供给带来较大冲击，当前库存水平较低的欧洲首当其冲，且影响持续性可能超预期，将有望推动新一轮的户储需求爆发。

摘要

欧洲天然气大涨。昨夜，荷兰TTF天然气（2604）价格大涨至54.29欧/MWh，两天涨幅接近翻倍。此次天然气急涨，主要受美伊冲突影响，伊朗目前禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，实际上将海峡关闭。此外，卡塔尔能源下属的LNG制造工业园Ras Laffan遭到袭击，卡塔尔能源宣布不可抗力，已停止生产LNG。

将对全球能源供给带来较大冲击。卡塔尔是全球前三大LNG出口国，相关运输均需通过霍尔木兹海峡，供应量约占全球LNG供给20%，以亚洲国家为主，约10%左右出口至欧洲。2025年欧洲约10%左右的LNG来自于卡塔尔，虽然直接依赖程度不高，但一方面，，欧洲当前天然气库存水平为近6年较低水平，仅略高于2022年同期；另一方面，欧洲主要依赖的美国LNG可能会被亚洲国家竞价抢购。整体而言，当前全球天然气紧平衡状态下，霍尔木兹海峡航道关闭将极大冲击全球能源供给，库存水平较低的欧洲首当其冲，其余地区也会面临供给考验。同时，考虑到Ras Laffan工业园受袭，修复重启需要时间，影响的持续性可能会超出预期。

冲突可能进一步刺激户储需求。在欧洲边际出清的电价机制下，LNG天然气是目前电力市场定价之锚，此次冲突带来的气价上涨将有效传递至电价，户储需求预计将迎来新一轮爆发。此外，20%的LNG供给缺口带来的影响不仅限于欧洲地区，东南亚为代表的户储新兴市场也有望迎来爆发。

户储行业已迈入新阶段。2023年下半年开始，受到俄乌冲突下爆发的欧洲户储行业进入去库周期，经历了两年半的调整，目前欧洲户储库存水平已回归健康水平，开始回归自然增长。同时，澳洲市场去年下半年推出强力户储补贴政策，并持续加码，给行业带来了强劲复苏；2025年底以来，英国及波兰等国家近期也出台重磅政策，预计将给行业带来不亚于澳洲的刺激力度。亚非拉等地区的户储需求，也在不断涌现。不考虑近期伊朗中东地区影响，户储行业也已经开始了新一轮景气。

具体投资建议，参见正式报告

风险提示：冲突后续变化剧烈、行业政策变动、行业竞争加剧、终端需求不及预期等。

相关公司

艾罗能源

分布式光储领先企业，深耕海外市场十余年。过去主要集中欧洲地区。上市后，公司加大研发投入，进一步丰富了产品矩阵。户储经营受澳洲等市场爆发推动，开始强劲复苏，积极布局的第二、第三曲线（工商储与大储），预计今年将迎来亮眼表现，推动公司盈利能力非线性增长。

固德威

户储传统企业，渠道能力强，技术实力领先，在多个市场市占率领先。欧洲市场耕耘深、布局早，有一定先发优势。

德业股份

户储综合竞争力强，深耕新兴市场，掌握一定先发优势。全球销售网络布局完善，制造成本具有优势，经营效率高。

锦浪科技

户储领先企业。在海外多个市场市占率领先，2026年在产品上重点发力户储电池及工商储行业。公司海外工商业并网市占率高，将有效协同公司工商储产品放量。

阳光电源

全球头部光储企业，布局海外储能业务十余年，在各细分场景均处于领先水平。2025年上半年储能收入178亿元，占比超4成，盈利能力强，毛利占比近半。公司储能产品竞争力与品牌影响力位列全球头部，全球营销、渠道及服务网络健全。

其余相关：

首航新能、正泰电源（维权）、科士达、派能科技、合康新能等

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