中邮证券认为：华润微在深圳和重庆的12吋项目进展顺利，深圳项目预计2027年实现满产，重庆项目已实现月产3万片，良率领先。公司通过灵活调度和差异化技术维持高产能利用率，聚焦算力、机器人、汽车电子等赛道，相关工艺方案获客户认可。同时，公司深度布局AI应用，拓展消费电子、汽车电子、工业自动化等场景，为公司带来多元化增量空间。

分业务来说：

1) 12吋项目：深圳项目2024年底完成产线通线，计划2027年实现满产；重庆项目第三季度实现月产3万片，良率行业领先。

2) 差异化技术：通过自有产品线灵活调度和差异化特色工艺技术，维持高产能利用率，聚焦算力、机器人、汽车电子等赛道。

3) AI应用布局：围绕人工智能领域深度布局，拓展消费电子、汽车电子、工业自动化等场景，带来多元化增量空间。

Morgan Stanley认为：华润微股价上周上涨15%，而同期中证300指数仅上涨1%。根据供应链检查，华润微旗下公司润鹏可能从长江存储获得逻辑芯片代工业务订单。长江存储采用X堆叠技术生产3D NAND，涉及CMOS晶圆和存储单元晶圆的晶圆键合，未来华润微可能获得长江存储CMOS晶圆代工订单。目前华润微尚未就任何潜在订单发表公开评论。我们认为这对市场情绪是积极的，但对华润微的盈利贡献有限。华润微持有润鹏半导体33%的股份，润鹏的财务数据并未并入华润微的财务报表。截至2025年上半年，润鹏收入为7百万人民币，净亏损5.48亿人民币，主要由于高折旧成本。任何新业务都有助于提高晶圆厂利用率，但对华润微盈利的贡献需要时间。我们采用剩余收益模型作为基础案例，认为这种方法最能捕捉股票的长期价值。我们假设股本成本为8.2%（贝塔系数1.04，无风险利率2.0%，风险溢价6.0%），派息比率为20%，中期增长率为16.0%，永续增长率为5.5%。

（注：本文内容基于朝阳永续AI技术生成，文中相关盈利预测数据均来自朝阳永续盈利预测数据库）

风险提示：本文所示数据或案例仅供参考之用，不能作为未来投资依据。投资股票有风险，市场波动、公司业绩、政策因素等都可能导致股票价格波动。请您在投资前充分了解相关信息，并根据自身的风险承受能力做出投资决策。