本文来自方正证券研究所于2026年3月17日发布的报告《首旅酒店(600258)：借势长风，行稳且速》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

李珍妮   S1220523080002

王雪尼   S1220524070003  

核心观点

酒店行业经营边际改善，龙头集团领先受益。过去两年，酒店行业受需求的平淡及供给的高增双向影响，行业进入供大于求阶段，酒店大盘RevPAR持续承压，龙头经营亦无法突破行业周期。2025年四季度以来，我们观察到酒店行业需求的回暖，同时供给增速边际放缓，展望2026年国内商旅需求有望在新兴行业带动下修复，休闲旅游需求也存在超预期的可能，酒店行业有望迎来经营拐点。结构上看，酒店行业的连锁化率提升趋势明确、空间广大，在这一过程中，我们认为中小连锁受疫情影响门店数量收缩，龙头凭借规模效应领先受益。

专注酒店主业，从规模扩张走向高质量发展。首旅酒店为国内最早一批酒店集团，2016年收购如家后迎来规模的突破，此后公司通过内生及外延方式扩充产品矩阵，进而推进轻资产化，在站稳经济型酒店基本盘同时，布局中高端市场。在轻资产的酒店管理业务占比不断提升的帮助下，2024年至今，虽然公司收入受行业景气度影响稍有波动，但盈利能力持续提升，2024/2025前三季度公司归母净利润均持续增长。

开店加速叠加结构升级，两轮共驱公司成长。截至2025/9/30，公司在营门店7501家，pipeline酒店1672家，门店规模位居全国第三，2026年公司计划加速开店，冲击万店目标，经测算2026年在营门店端增速预计在10%左右（假设关店延续25年节奏）。在规模扩张的同时，公司计划持续提升标准管理门店占比、推进中高端升级。此前公司通过自主孵化、合资培育、存量升级等方式已建立起多档次品牌矩阵，在中高端市场建立起一定影响力，为战略实施打下基础，未来标准管理及中高端占比的提升有望带来公司整体RevPAR表现的改善，提升公司收入与盈利水平。

盈利预测与投资建议：公司为国内连锁酒店集团龙头，具备规模优势，未来持续推进标准管理门店占比提升及中高端结构升级，有望取得领先行业平均的RevPAR表现。我们预计公司2025-2027年可实现收入76.25/80.14/84.33亿元，同比分别-2%/+5%/+5%，归母净利润分别为8.53/9.65/10.97亿元，同比分别+6%/+13%/+14%，当前股价对应PE为22/20/17X，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；中高端升级不及预期风险。

正文如下

分析师声明 

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

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李珍妮

方正证券研究所

社服轻工首席分析师

李珍妮：中国人民大学学士&硕士，三年头部券商研究经历(新财富第一团队核心成员)两年公募基金投研经验，兼具买卖方视角。

王雪尼：覆盖社服板块下酒店、景区及OTA细分赛道，深入研究跟踪行业与公司变化，2022年新财富第一团队成员。

万宇昕：覆盖社服板块下旅游景区及人力资源细分赛道，深入研究跟踪行业与公司变化，2022年新财富第一团队成员。