非银金融

从财富神话到新星启示录

——互联网金融行业复盘&当前投资框架

核心要点

复盘过去：①东方财富：以海量累积流量为基础，依托流量、数据、牌照、场景四大要素实现财富生态圈多层次流量高价值、高效率变现。②同花顺：坚持技术为本，双向赋能金融机构和散户两端，向产业链上下游延伸。③大智慧：作为早期龙头，错失流量变现良机，历经危机后业务结构收缩聚焦，目前正通过与湘财合并探索转型路径。

当下环境：①政策方面：规范与发展并重，“十五五”强调投资质量优化，激励科技金融求新求变，同时持续收紧合规监管。②市场方面：行情向好情绪热烈账户数量持续上升，科技金融政策预期维持带动指数走高跑赢大盘。③客户方面：年轻化趋势渐显，散户潜在价值不断上升，户均资产、交易额双双上升，目标客群分层细化，高毛利投顾服务需求增长。 ④发展方向：未来,“合规根基、技术护城河、清晰的变现路径” 三大要素或成互联网金融行业发展关键。

未来展望：①指南针：围绕麦高证券 “三步走” 规划，发展证券与公募基金业务，追求营收利润增长。②九方智投控股：深耕国内产品线，拓展长尾市场，同时通过收购方德证券布局海外，并加大 AI 投入以驱动业务增长。③财富趋势：依托现有 B 端业务现金流，持续加大 AI 研发投入，探索大模型落地，以突破单一业务结构瓶颈，打造第二增长曲线。④湘财+大智慧：加强合并协同，以流量 + 牌照结合赋能 C 端业务，拓展传统业务并转型投顾服务，带动收入增长。

风险提示：①监管环境趋严抑制行业创新，②行业竞争加剧，③权益市场大幅波动，④技术风险，⑤金融风险传导。

（分析师 孙婷、武欣姝）

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