3月21日，美的集团旗下新能源上市平台合康新能（300048.SZ）披露了2025年年度报告。

报告期内，公司实现营收74.49亿元，同比增长55.95%；归母净利润6201.20万元，同比增幅高达502.28%。

分业务来看，公司新能源业务收入67.00亿元，占总营收比重接近90%。其中，光伏EPC（工程总承包）业务贡献了65.83亿元，同比增长77.17%，占公司总收入的88.38%。换句话说，每10元收入中，就有近9元来自光伏EPC。

据了解，合康新能借助美的在制造、渠道和供应链管理上的成熟体系，迅速在全国铺开工商业及户用分布式光伏项目。截至2025年末，其业务已覆盖30个省份，合作渠道突破千家。

在储能业务方面，与光伏EPC相比，户用储能业务目前收入规模为1.17亿元，在总营收中占比不大，但未来增长想象空间极大。

2026年2月28日，公司披露定增预案，拟向美的集团发行股票，募集资金总额不超过16.52亿元。美的集团将以现金方式全额认购，完成后其持股比例将从目前的30.04%提升至35.08%。

此次募集资金将精准投向三大方向：高压变频器研发及产业化、光伏并网逆变器研发及产业化，以及户用储能系统研发及产业化。尤其是在储能领域，项目建成后将有效突破产能瓶颈，加速二代产品规模化落地与三代产品技术突破，构建覆盖户用、工商业、大型地面电站的全场景产品矩阵。

这一布局与当前全球储能需求高度契合，欧洲市场对“光储热充”一体化解决方案需求旺盛，而澳洲则因户储补贴政策红利，正迎来装机高峰。合康新能此前已在两地完成产品认证和渠道搭建，定增落地后将有效突破产能瓶颈。

在盈利质量方面，2025年合康新能整体毛利率为9.35%，较去年同期有所下降。究其原因，一方面与光伏EPC业务的收入确认模式有关，该业务通常毛利率偏低但周转快；另一方面也受到上游原材料价格波动的影响。

此外，因业务规模急剧扩张，公司经营性现金流净额同比略有减少。这在快速成长期的企业中并不罕见，但如何平衡规模扩张与盈利质量，将是管理层下一阶段需要应对的课题。