投资要点

智元机器人发布灵心平台：11月24日，智元机器人正式推出的灵心平台。这个被官方称为“机器人灵魂定制工厂”的智能系统，打破了传统机器人交互千篇一律的僵局。通过零代码操作理念，用户只需通过简单的拖拽与点选，就能自由配置机器人的声音、性格、行为与记忆，打造独一无二的智能伙伴。

优必选2025 全年订单总额达 13 亿元：11 月 28 日，优必选科技发布公告，中标江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，中标金额为 1.43 亿元。该项目将采用优必选最新款可自主换电的工业人形机器人 Walker S2。截至目前，优必选 Walker 系列人形机器人 2025 年全年订单总金额已达到 13 亿元。

国家发改委：组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会： 11月24日，国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议。会议指出，目前部分行业价格无序竞争问题仍然突出，一些企业对规范价格竞争行为的要求落实不到位，甚至依然存在扰乱市场价格秩序的行为。国家发展改革委将会同有关部门持续推进相关工作，治理企业价格无序竞争，维护良好市场价格秩序，助力高质量发展。

国家发改委印发最新输配电定价办法：11月27日，国家发改委印发《输配电定价成本监审办法》《省级电网输配电价定价办法》《区域电网输电价格定价办法》和《跨省跨区专项工程输电价格定价办法》。四个办法作出了一系列新的制度性安排，强调促进新能源消纳利用。通过在输配电价中引入容量机制，明确对新能源发电就近消纳等新业态实行单一容量制电价，对以输送清洁能源电量为主的跨省跨区专项工程探索实行两部制或单一容量制电价，降低新能源交易成本，从而促进新能源更大范围、更高水平利用。

价格追踪

多晶硅价格：根据Infolink数据，本周致密料均价为52.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为50.0元/kg，较上周持平。本周多晶硅企业维持4-5家成交，棒状硅签单量环比有所减少，颗粒硅签单相对更具韧性。本月硅料供应端有显著收缩，但需求端同步大幅减产，预计社会库存仍将小幅累积，但增量较为有限。目前一线硅料企业稳价意愿坚决，短期内预计多晶硅价格持稳。

硅片价格：根据InfoLink数据，本周130um的182-183.75mm N型硅片均价1.20元/片，较上周下降6.3%；130um的210mm 型硅片均价1.55元/片，较上周下降3.1%。下游电池片环节库存高企，导致对硅片的采购需求持续疲软。硅片企业已在11月末加快了减产节奏，预期12月排产将大幅下滑。供给收缩一定程度有望缓和硅片跌价速度，预计短期硅片价格延续弱势震荡格局。

电池片价格：根据InfoLink数据，本周182-183.75mm N型电池片均价为0.285元/W（转换效率25.0%+），较上周下降3.4%； 210mm N型电池片价格为0.285元/W（转换效率25.0%+），较上周下降1.7%。高库存弱需求背景下，部分电池片企业11月已减产，若终端需求未能有效提振，减产企业范围可能会进一步扩大，短期内预计电池片价格持续下行。

组件价格：根据InfoLink数据，本周182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.693元/W，较上周持平；210mm N型HJT 组件价格为0.780元/W，较上周下降持平；182*182-210mm 集中式BC组件价格为0.76元/W，较上周持平，较TOPCon溢价10.9%；分布式BC组件价格为0.76元/W，较上周持平；较TOPCon溢价8.6%。11月国内排产预计不足44.5GW。近期国内分布式光伏需求表现疲软；同时，10月份光伏组件出口环比下降超过20%，反映出海外需求也较为平淡。虽部分集中式项目开标价格小幅上调，但分布式项目有下行压力，预计短期组件价格承压。

玻璃价格：根据百川盈孚数据，本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格为20元/㎡，较上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为12元/㎡，较上周下降2.44%。

投资建议

重点推荐：BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能；供给侧方向：大全能源、福莱特；光储方向：海博思创、阳光电源、德业股份；电力市场化方向：朗新集团；国产替代方向：石英股份 海外布局方向：横店东磁、博威合金。建议积极关注：协鑫科技、通威股份、信义光能、TCL中环、新特能源、帝尔激光、福斯特、晶澳科技、天合光能、晶科能源、迈为股份、晶盛机电、弘元绿能。

风险提示

光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险；机器人进展不及预期等。

分析师：肖索

执业登记编码：S0760522030006

分析师：贾惠淋

执业登记编码：S0760523070001

报告发布日期：2025年12月2日

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