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（来源：洪运的投资笔记）
转自：洪运的投资笔记
—10年投资老兵，专注政策红利与风险对冲
前言：最近发生了很多事，父亲重病，频繁跑医院寻求治疗方案，跟相恋多年女朋友也分手了，整个人颓的很，所以没啥心情写作，经历了痛苦的舍断离后，开始要重新出发，振作起来，做点事情，生活才会阳光起来。
今天跟大家聊两个事情，先聊ST华通（维权），2025年10月的华通，再聊最近备受关注的《数字公平法案》
一.ST华通
我是全网最早推ST华通的人，它刚被ST第二天我就开始推，从不到5快拿到18块左右就全出了，核心原因是我认为站在25年来看，华通就是一个1000亿人民币的公司，所以后面我也就没追。感兴趣可以看过往文章，《点点互动调研分享——世纪华通养了只能下金蛋的母鸡》，《ST后的世纪华通变成了高赔率高胜率的香饽饽》。
从10月份开始，华通开始跌了，从22开始跌倒18，很多朋友们开始问我能不能捞，站在这个时间点，我认为是不能捞的。
通过最近的调研和公司自己对外的公告可以看出来，11月份华通摘帽基本上是铁板钉钉的事情，而有一大批，低位建仓的小伙伴，把摘帽视为最后一次博弈，摘帽完就基本上跑了，所以从交易层面上来看，摘帽并不是个好事，最近的跌幅，一定程度上可以看作摘帽的抢跑，当然也有欧盟最近法案的影响，我们后面会详细说。
但是马上切换到2026年的估值了，华通看1500，追2000是没问题的，已经有N多研究员私下给我推荐很多次了，并且摘帽后他们肯定还会推一把。所以，摘帽前后，才是再建仓的好时候。华通就说到这里，更多观点详见星球。做星球并不是为了赚钱，而是为了筛选志同道合的朋友
二、欧盟《数字公平法案》解读
最近全球游戏圈，炒的最热的就是欧盟的《数字公平法案》，首先那，我跟大家说过，做分析一定不要看二手资料，有条件一定要去看一手资料，这个法案还在征求意见阶段，很多东西没有定，所以其实真的落实到营收，要一年后，落实在财务报表里，要到27年。所以对华通短期财报没啥影响，但是长期就不一定。
我建议每个人都去看看原网页，一方面是看他的立法宗旨，另一方面，关于群众的意见，也是贴出来的，非常好，这其实比国内做的好很多，我把链接贴上来。
“https://ec.europa.eu/info/law/better-regulation/have-your-say/initiatives/14622-Digital-Fairness-Act_en”
这个政策本身其实不是针对游戏的，是针对所有欧盟的数字产品，包括订阅制软件，SAAS，也在里面，所以实际上并不会因为supercell老板哭哭穷，诉诉苦，欧盟就做啥改变，或者撤销就不做了。游戏公司算老几，当年微软和谷歌都没干过欧盟那帮立法的人。当然了欧盟作为一个传统的蓝色政体，立法过程是漫长的，经历是曲折的，一时半会出不来，但是一定不会难产，现在去布局，并不早。
OK，接下来我们来看政策原文本身，先看一下立法的宗旨。
1.禁止黑暗模式“dark patterns”
第一条的直译就是“ 防止商家使用暗黑模式和其他不公平手段，在网上对消费者施压、欺骗和操纵；”
放在第一条的，最全文的主旨，就是既不能施压，也不能欺骗，更不能操纵。欺骗我们都懂，货不对版嘛，那施压和操纵是什么？限时礼包算不算施压？转盘算不算操纵？无论细则怎么样，我认为27年之后欧盟的游戏，在付费模型上，肯定是要有不同的。
2.解决消费者成瘾性设计特征，赋予消费者对其现在体验更大的控制权
这一条就是内网宣传最多的，14天无条件退款，其实人家没写，压根没写要求公司无条件退款，但是把，后面细则有没有，不知道。
核心是，要解决成瘾性设计，这个就挖了很多游戏公司的核心了，成瘾性设计，其实分为两方面，一方面是付费层面，比如开宝箱，累充，抽卡等，这些必然会收紧限制。另一方面，我最担心的是游戏玩法层面，在过去，比如老虎机，十三点，这类是很直白的赌博性成瘾设计，在有些国家就是禁止的。那么这次其他类型的成瘾性设计，会不会被约束，比如supercell为啥反应那么强烈，因为他的游戏，很多设计层面都是通过成瘾性设计来吸引用户，让免费用户沉淀，让大R付费，他家最火的《部落冲突》就是这套逻辑，国内大部分SLG也都是这套鸟逻辑。
私下里聊的时候，有个制作人朋友反对我这个观点，说欧盟不会管到玩法这么细，但是人家原文就是“to spend excessive time and money on online goods and services”人家就是认为，你让人花额外的大量时间就算沉迷，本来一个主城就是1秒就建好了，你为了充值，为了拉长时常，3级主城要1个小时，这算不算excessive time ?
3.解决针对消费者弱点的个性化广告和定价
这个政策，简直是挖了个性化礼包的老巢，未来在欧洲的游戏付费模式必然大改，估计大家都只能老老实实的千人一面。
4.防止网红的有害行为
后面这几条都非常有意思，人家立法了，直接给了例子，这里举的例子是“未披露商业传播信息、向粉丝群体推广有害产品，以及明确与之合作的企业的责任”
以后，在欧盟，主播干坏事，如果是跟合作企业有关系，那么企业也要担责任了。
5.解决与价格相关的不公平做法
最重要的绝杀来了，这里其实就是从根子上，否定了现在所有游戏使用的代币制度，目前所有的手游，都有代币制度。代币制度的最初目的，其实是想要预付款，用户先充值，钱就沉淀下来了。后面结果各类游戏的改革，代笔制度现在的核心，其实是对消费者的一种混淆与压榨，用代币一方面让用户对真实价格脱敏，另一方面用复杂的代币算法，让用户产生误导。这个现象是真实存在的，而这次欧盟法案直接点出来这一点。
但是最终怎么改，并没有定，我认为并不会一刀切，但是一定会限制。
6.总结
我们研究游戏，其实就是看月活和人群消费这两个数字，而这次欧盟的政策，对这两块都是有影响的。
在过去的10年，出海游戏，其实更多的是在人物，剧情方面，做特化。但是在玩法，经济模型方面，并没有做特化。未来出海游戏，必然会分化，或者做出来只做出海，并不能像现在这样直接。
手游公司最怕的是，国家不让他免费，现在在方方面面都有这种限制趋势，要求游戏要明码标价了。
