炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

今天是2025年10月24日星期四，农历九月初四。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“晨观方正”将为大家带来：

【电子 | 马天翼】电连技术(300679)：单季收入再创新高，进军机器人及服务器领域蓄力新成长

【消费 | 邱星皓】乖宝宠物(301498)：高端品牌增长迅猛，产品结构持续向上

电子 | 马天翼

电连技术(300679)：单季收入再创新高，进军机器人及服务器领域蓄力新成长

事件：公司发布2025年三季报。

单季收入创新高，毛利率环比修复：公司2025年前三季度实现营收40.4亿元，同比增长21%，实现归母净利润3.7亿元，同比-19%，扣非归母净利润3.7亿元，同比-17%。其中2025Q3单季实现营收15亿元，同比增长27%，环比增长14%，归母净利润1.3亿元，同比-14%，环比增长9%。其中25Q3单季毛利率为30%，环比修复1.6pct。下游需求驱动公司产能及人员扩张，短期由于新增固定资产产生的折旧摊销、新增人员薪酬发放等费用增加影响公司利润增速。

智驾渗透持续，汽车高频高速连接器收入拐点向上：公司是国内汽车高频高速连接器龙头，当前在国内自主品牌车企端份额持续提升，公司以太网连接器方案完整度高，受到国内车企高度认可，2025汽车连接器收入有望在智驾渗透+国内车企份额提升双重驱动下，实现持续高增。当前智驾加速渗透是确定性趋势，坚定看好公司在国内车载高频高速连接器市场的技术及领先卡位优势，公司有望充分受益智驾产业链需求增量及下游客户国产化替代诉求，迎来业绩高增期。

进军机器人及服务器领域,蓄力长期成长：公司深耕高频高速连接器领域，射频经验积累深厚，高频高速连接下游应用从消费电子、汽车智驾向机器人及服务器领域拓展，公司不断深化在机器人领域的新品研发及客户导入，并与相关头部机器人公司展开研发合作，10月21日公司获得“一种机器人关节电连接器”的新型专利授权，公司目前已有产品可应用于传感器配置较高的人形机器人领域，并已有相关产品应用到头部人形机器人公司，后续机器人领域有望为公司贡献营收利润新增量。

盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年收入分别为59/74/89亿元，同比增速分别为27%/25%/21%，2025-2027年分别实现归母净利润6.0/8.5/11.1亿元，同比增速分别为-3%/41%/32%。当前市值对应PE分别为37/26/20倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：消费电子市场需求不及预期；智能化及新能源汽车销量不及预期；竞争加剧的风险

消费 | 邱星皓

乖宝宠物(301498)：高端品牌增长迅猛，产品结构持续向上

事件： 公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收47.37亿元，同比+29.03%；实现归母净利润5.13亿元，同比+9.05%；单季度来看，2025Q3实现营收15.17亿元，同比+21.85%；实现归母净利润1.35亿元，同比-16.65%。

点评：自有品牌高歌猛进，高端品牌突破增长。根据2025年天猫双十一预售前1小时以及双十一开门红前四小时成交榜，弗列加特高居第2名位置，相较去年双十一及今年618大促的整体排名进一步提升，弗列加特品牌在高端价格带产品持续放量，市场认可度不断提高，品牌高端化进展顺畅。麦富迪于25年下半年推出原生鲜肉粮新品，叠加之前的奶弗系列等新产品，品牌在传统优势的中高端价格带实现强劲增长的同时，产品布局更新顺畅；佰萃品牌独立运营后成为国内平价宠物主粮销量第一。公司旗下自有品牌快速扩张，继续领跑全行业。

自有品牌向上带动毛利率继续提升。2025年前三季度公司销售毛利率为42.83%，同比+0.85pct；销售净利率为10.84%，同比-2.01pct；单季度来看，25Q3公司销售毛利率为42.92%，同比+1.08pct，环比-0.90pct；销售净利率为8.91%，同比-4.16pct，环比-1.09pct，公司盈利水平主要是受海外关税及汇率波动影响。

费用投放持续增强，坚定品牌打造。费用方面，公司25年前三季度销售费用10.34亿元，同比+48.86%；管理费用2.69亿元，同比+26.91%；研发费用7022.71万元，同比+17.09%。其中管理费用及销售费用大幅增加主要由于公司自有品牌规模快速扩张、股权激励费用计提及双十一大促费用前置等因素。

盈利预测与投资评级：我们坚定看好公司在产品创新上的领先优势以及强大的产品孵化能力能够持续强化公司在国内宠物食品行业的龙头优势。随着公司产品结构持续优化，公司自有品牌有望保持高质量增长。我们预计公司2025-2027年实现营收分别为64.32、79.37、96.35亿元，实现归母净利分别为7.58、9.70、12.20亿元，对应PE为45.22、35.33、28.11x，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；贸易战加剧风险；产能释放不及预期。