炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
本文来自方正证券研究所于2025年10月24日发布的报告《锅圈(02517)：深耕在家餐食赛道，新店模型筑基增长新支点》，欲了解具体内容，请阅读报告原文
王泽华 S1220523060002
梁 甜 S1220524120001
核心观点
聚焦家庭餐饮场景，供应链与渠道协同扩张。公司作为中国在家吃饭餐食解决方案的领先企业，自成立以来深耕家庭火锅与烧烤核心领域，并凭借多元化产品组合与广泛的社区门店网络实现业务快速成长。依托一体化供应链体系与自主生产能力，公司保障产品的高效供应与品质稳定，构建了从原料采购到终端销售的全链条管控能力。终端渠道网络持续深化，会员粘性持续提升。截止2025H1，公司门店总数已达10400家，会员规模达50.3百万名。
行业空间持续拓宽，未来增长支点已现。在家吃饭市场需求表现强劲，市场空间持续拓宽。伴随上游食品制造工艺的不断成熟，终端冷链配送的技术愈发完善，懒人经济的不断兴起，市场需求加速扩张。其中，下沉市场需求强劲，市场竞争程度低，伴随连锁化进程的加剧，产业链加速整合，在家吃饭餐企有望实现进一步整合，市场集中度有望提升。
供应链垂直整合深化，运营效率显著优化。公司通过垂直整合供应链与数字化体系建设构筑了核心竞争壁垒。凭借单品单厂策略，公司持续加码上游生产基地，至今已拥有7个生产基地，覆盖火锅、丸滑、牛肉等多品类，经营韧性持续优化。
门店模型持续创新，单店效能稳步提升。公司通过多元化门店模型与渠道创新加速市场渗透与业绩增长。公司加盟模式以低门槛和区域保护政策，有效吸引了下沉市场投资者，推动终端网络的快速扩张。新店型迭代迅速，农贸市场店聚焦便捷烹饪方案，复购率表现优异；无人零售店突破时间限制，有效提升单店销售额；同时将推出智能烹饪门店则切入现制餐食赛道。
盈利预测：我们认为，锅圈深耕下沉市场，多元化布局叠加“单品单厂”的策略，一体化生产筑基高效运营能力护城河。公司凭借“产品+渠道”双维拓宽，产品矩阵持续丰富，下游产品维持高性价比策略，在经济弱复苏与餐饮行业竞争不断加剧的背景下，公司优势显著；叠加公司门店规模持续扩张，单店模型加速优化，门店坪效稳中有进，公司龙头地位稳固，垂直整合有望。预计公司25-27年实现营业总收入72.72/89.70/112.52亿元，核心经营利润3.94/4.64/5.78亿元，PE分别为23.33/19.83/15.92x。绝味食品、巴比食品与味知香均为连锁加盟模式，均与公司有相似之处。因此我们选取绝味食品、味知香、巴比食品作为可比公司进行估值比较，公司估值低于可比公司均值，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。
正文如下
方正食饮团队
王泽华
方正证券研究所
所长助理、食饮首席分析师
王泽华：研究过食品饮料及零售社服等多个消费行业细分赛道；善于观察行业及产业变化，善于做行业及公司比较分析。2019-2022年，新财富第一团队，联席首席分析师。
梁 甜：三年食品饮料研究经验，深度覆盖白酒板块，主要研究高端、次高端等细分赛道，跟踪行业及公司变化，已形成完整研究框架。
毛学东：中国人民大学经济学硕士，一年大消费研究经历，掌握较为成熟的消费品研究框架，主要辅助覆盖白酒、休闲食品板块。
黄馨平:啤酒和调味品。
