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“晨观方正”将为大家带来：

 行业时事 

【汽车 | 文姬】10月批发销量稳增、出口增速走阔，四季度量价预计稳健

【机械 | 赵璐】欧圣电气(301187)：盈利边际触底，产能布局完善，份额提升&品类扩张驱动盈利回升

行业时事

汽车 | 文姬

10月批发销量稳增、出口增速走阔，四季度量价预计稳健

事件：2025年11月10日，乘联会发布10月份全国乘用车市场分析。

批发销量创当月历史新高，新能源增长平稳。（1）总量：批发端同环比双增、零售端持平，内需方面，2025年10月，狭义乘用车批发销量为293.2万辆，同比+7.6%、环比+4.2%。狭义乘用车零售销量为224.2万辆，同比-0.8%、环比-0.1%，全年前低中高后平趋势延续。出口方面，乘用车出口56.8万辆，1-10月乘用车累计出口销量456.7万辆，同比+14.2%。（2）新能源：销量稳步上行、纯电同比增长显著，10月批发销量为162.1万辆，同比+18.5%、环比+8.5%，其中纯电/插混/增程销量为102.0/48.0/12.1万辆，同比+31.6%/+2%/-1.9%，分别占新能源销量的62.9%/29.6%/7.5%，同比+6.3/-4.9/-1.4pct。（3）库存：车企主动加库拉动库存小幅增长，总体行业库存增长14万辆（去年同期下降5万辆），主要系车企主动加库行为，1-10月总库存下降8万辆。

出口销量增速走阔，自主插混增势强劲。10月乘用车出口（含整车与CKD）56.8万辆，同比+27.7%、环比+5.7%，其中，新能源出口25.1万辆，同比+104.2%、环比+18.6%，占出口总量的44.2%，同比+17pct；纯电/插混出口分别占比64%/33%，同比-17pct/+15pct，虽受外部因素干扰，但自主插混出口发展中国家增长迅猛。

价格战趋缓、促销回收，四季度车市预计稳中有进。根据Wind数据，9月乘用车成交均价为15.44万元，环比+0.7%；折扣率同步回收，根据乘联会数据，10月新能源促销环比9月微降到9.8%，预计四季度行业价格端将环比改善。政策带动的年末抢装效应预计延续，终端消费者热情维持，预计11-12月销量环比增长态势持续，同比维持稳健表现。

投资建议：四季度车市预计环比增长态势持续，板块经历回调后当前PE-TTM处于近五年50%分位以下，11-12月有望继续回暖，叠加四季度与明年出口复苏，明年Q1的悲观预期陆续消化磨底。重点关注汽车板块内部高低切换下细分子板块(客车、重卡、传统整车/零部件)低位补涨机会；出海占比高，盈利能力强的细分行业龙头；以及车基本面企稳、外部催化的公司。

相关标的：比亚迪、上汽集团、宇通客车、赛力斯、零跑汽车、小鹏汽车、三花智控、浙江荣泰、拓普集团、银轮股份、均胜电子、潍柴动力、福耀玻璃、松原安全。

风险提示：行业价格战加剧风险；政策退坡后销量不及预期风险；关税等限制政策加码对出口产生冲击的风险；原材料价格及汇率波动风险。

报告分析师：

文    姬  S1220523120002

相关研报：《10月批发销量稳增、出口增速走阔，四季度量价预计稳健》2025.11.11

机械 | 赵璐

欧圣电气(301187)：盈利边际触底，产能布局完善，份额提升&品类扩张驱动盈利回升

核心推荐逻辑：公司三季报表现较弱（25Q3归母净利同比-82.5%），但并不意味着公司增长遇到瓶颈，短期国内产能向马来西亚产能的切换带来了季度内费用提升，进而影响了管理费用、营业成本等科目，同时叠加新增的固定资产折旧、理财收益下降等因素。我们认为工厂切换相关的费用均为短期因素，看未来，①公司马来西亚产能匹配较为饱满的美国方向订单，国内产能匹配其他方向订单，预计在明年较为稳固的关税政策下产能与交付趋于稳定，盈利将显著同比修复；②同时降息周期下，公司订单有望进一步回升；③此外，公司布局养老机器人，已成功入选工信部智能养老服务机器人推广目录，有望带来机器人领域的额外增长机会。

产能布局完善，关税扰动有望趋于平稳。公司马来西亚工厂于2025年5月份大规模量产，设计年产值20亿元人民币，主供美国市场，经过快速爬坡和设备优化阶段，到10月份，已可完全满足所有美国订单的生产需求，远期还有扩产空间（有储备土地）。此外公司还有中国苏州工厂（供应非美市场）、中国南通新基地（建设中，未来供应非美市场）、美国仓储中心（主要功能为仓储、物流及简易维修）。经过中美最新关税谈判，相关报复性关税政策延期，芬太尼关税实质性削减，美国对东南亚关税也趋于平稳，今年在关税扰动下的发货、生产问题将有望在明年得到缓解，带来盈利回升。

份额提升+品类扩充，未来订单增长可期。凭借公司强大的研发设计能力，头部客户将空压机、吸尘器等现有品类的订单持续向公司集中；同时公司成功切入气动工具（如气钉枪、充气泵）、野营类户外设备等全新赛道，该市场空间数倍于现有业务，与核心业务能力协同性较强。

养老机器人有望成为第二增长曲线。公司养老机器人产品技术成熟（已迭代至第五代），并成功入选工信部智能养老服务机器人推广目录，并且是二便智能处理机器人细分品类唯一的入选企业，意味着该产品获得国家部委的认可，后续随着国家智能养老示范项目的开展，将对该业务起到明显的拉动作用。随着中国老龄化快速加深及护工成本逐步攀升，二便智能处理机器人有望成为刚需产品，市场前景广阔。

盈利预测：综合预计2025-2027归母净利2.16亿元/2.88亿元/3.64亿元，对应当前29x/22x/17xPE，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、订单不及预期、产能爬升不及预期。

报告分析师：

赵    璐 S1220524010001

张其超  S1220524090002  

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