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（来源：中邮证券研究所）

转自：中邮证券研究所

投资要点

本周根据彭博报道，中国正考虑新措施以扭转其疲软的房地产市场，包括首次在全国范围内向新房购房者提供抵押贷款补贴，其他措施包括提高抵押贷款借款人的所得税退税，以及降低房屋交易成本。目前地产仍在下行通道中，10月份销售开工竣工数据均持续下滑，与之相关后周期建材企业基本面整体触底，后续期待政策端变化，消费建材等后周期相关白马品种有望迎来估值修复。

水泥：本周全国水泥市场价格环比下行，11月北方逐步进入采暖季，错峰生产政策将推动供给收缩，价格有望迎来阶段性上涨，同时短期由于部分项目抢工，需求阶段性提升。整体来看，基建端整体受到天气干扰、需求释放节奏等因素影响，其对需求并未完全显现，房建端，需求端仍然处于弱复苏态势。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性。关注：海螺水泥、华新建材。

玻璃：行业需求端在地产影响下25年呈现需求持续下行态势。短期来看，需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对较高。目前行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限。供给端，考虑到目前浮法玻璃行业中大部分企业已能达到环保要求，我们判断反内卷政策不会产生一刀切式产能出清，但仍会提升环保要求及成本，加速行业的冷修进度。后续持续关注政策变化的预期改善。关注：旗滨集团。

玻纤：传统无碱粗砂10月30日玻纤厂联手复价，复价幅度多为5%-10%，执行情况仍需跟进。电子纱细分领域表现景气，行业今年受AI产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。关注：中国巨石、中材科技。

消费建材：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善，下半年可期待龙头企业的盈利改善。关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。

l 上周行情回顾

过去一周（11.17–11.23）主要指数涨跌幅情况：申万建筑材料行业指数（-5.68%），上证指数（-3.90%），深证成指（-5.13%），创业板指（-6.15%），沪深300（-3.77%）。在申万 31 个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第19位。

一

水泥需求仍承压，玻璃价格节后有所松动

1.1 水泥10月需求加速下滑，11月略有改善

本周全国水泥市场价格环比下行，11月北方逐步进入采暖季，错峰生产政策将推动供给收缩，价格有望迎来阶段性上涨，同时短期由于部分项目抢工，需求阶段性提升。整体来看，基建端整体受到天气干扰、需求释放节奏等因素影响，其对需求并未完全显现，房建端，需求端仍然处于弱复苏态势。25年10月单月水泥产量为1.48亿吨，同比下滑15.8%。

1.2 需求旺季不旺，期待后续政策变化

玻璃本周期货价格下跌，需求端来看，传统Q4旺季订单改善力度一般，需求仍承压，中间商库存相对较高。目前行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限，后续持续关注政策变化及下游补库持续性。

1.3 本周重点公告

【耀皮玻璃】公司发布关于向特定对象发行股票申请获得中国证券监督管理委员会同意注册批复的公告，12个月内有效。

【西大门】公司发布2025年限制性股票激励计划草案，本激励计划拟授予的激励对象共计约114人，计划拟授予的限制性股票数量为310.60万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额19,129.81万股的1.62%，本激励计划限制性股票的授予价格为每股8.27元，激励目标以2025年业绩为基数，2026-2027年均营业收入复合增长率不低于14%或净利润复合增长率不低于8%。

风险提示

反内卷政策落地不及预期，地产需求超预期下行风险，基建需求低于预期风险。

报告信息

证券研究报告《中邮证券-建筑建材行业周报：地产政策预期升温，重视建材低位白马价值》

对外发布时间：2025年11月24日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师：赵洋 SAC编号:S1340524050002

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