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上一周期（11.25-12.8）低价增强策略、改良双低策略、高价高弹性策略分别录得0.2%、2.3%、2.3%（同期基准0.0%）。今年以来，三类策略绩效分别为17.4%、29.4%、55.1%（同期基准16.7%），累计超额收益率0.7%、12.7%、38.4%。上个周期权益市场回升，万得全A环比收涨4.1%，中证转债收平，低价风格表现稍弱，高波策略重新占优。

低价增强策略最新持仓：

节能转债（公用事业，新入）、恒逸转2（石油石化，新入）、太能转债（公用事业，新入）、九强转债（医药生物，新入）、天业转债（基础化工，新入）、嘉美转债（轻工制造，新入）、上银转债（银行，新入）、渝水转债（环保，新入）、科思转债（美容护理，新入）、永东转2（基础化工，新入）、海顺转债（轻工制造，新入）、温氏转债（农林牧渔，新入）、福22转债（电力设备，新入）、嘉诚转债（交通运输，新入）、希望转2、兴业转债、精工转债、长海转债、新乳转债、漱玉转债。

低价增强策略调仓理由：

上期低价指数调整明显（收跌0.6%），低波策略小幅跑赢基准。调入调出方面，调出溢价率抬升的绿动转债、爱玛转债、伟22转债等，在基本面真空阶段，本期开始进一步放松净利润约束至前三季度为正，选取业绩稳健的低价品种。行业方面，维持银行、农业、化工、公用等板块分散配置，持续保持防守配置。

改良双低策略最新持仓：

常银转债（银行，新入）、超声转债（电子，新入）、莱克转债（家用电器，新入）、通裕转债（电力设备，新入）、中环转2（环保，新入）、节能转债（公用事业，新入）、花园转债（医药生物，新入）、和邦转债、温氏转债、北港转债。

改良双低策略调仓理由：

上期双低指数收跌0.5%，中波策略相对双低指数、中证转债均有超额。调入调出方面，本期调出进入强赎进度的再22转债、正股成交活跃度下降的蓝天转债等，调入前三季度业绩稳健、未在强赎进度中的双低转债。行业上继续分散配置，底仓以银行、公用、农业等防御类为主的标的，小仓位配置电子等高弹性品种，兼顾高位回撤和强赎风险控制。

高价高弹性策略最新持仓：

阳谷转债（基础化工，新入）、华懋转债（汽车，新入）、永02转债（机械设备，新入）、富春转债（纺织服饰，新入）、中环转2（环保，新入）、超声转债（电子，新入）、易瑞转债（医药生物，新入）、水羊转债、亿纬转债、北港转债。

高价高弹性策略调仓理由：

上期高价指数跟随正股上涨0.9%，高波策略重新占优。调入调出方面，本期调出价格偏高的天源转债、柳工转2、春23转债等，调入暂无强赎风险的阳谷转债、华懋转债等高价品种，并保持行业分散。当前权益高位下高波策略操作难度偏高，叠加年末流动性或边际收紧，持续关注强赎进度及估值压缩带来的下行风险。

风险提示：1. 历史数据不复现风险；2. 转债市场超调风险；3. 转债正股表现不及预期风险。

风险提示

1. 历史数据不复现风险；2. 转债市场超调风险；3. 转债正股表现不及预期风险。

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相关报告

本文摘自：中国银河证券2025年12月10日发布的研究报告《【中国银河固收】权益市场重新回升，高波策略年内超额38%——转债量化类策略更新》

分析师：刘雅坤 S0130523100001

研究助理：郝禹

评级标准：

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。