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（来源：中邮证券研究所）

转自：中邮证券研究所

行情回顾：农业止跌反弹

农林牧渔（申万）指数大幅涨2.23%，在申万31个一级行业中排名第11。其中种子板块领涨，生猪养殖板块持续调整。

猪：需求改善，价格先强后弱

本周猪价先强后弱，前半周延续上周的强势，猪价在12.9-13.0元/公斤区间震荡，后半周跌至12.51元/公斤。全周均价12.83元/公斤，环比上周下降1.06%。近期由于雨雪天气、北方腊八节备货等因素，需求端有所改善，同时养殖端惜售情绪加重，故而猪价相对向好。但供应端压力仍大，且因春节影响，2月销售窗口时间有限，仅靠季节性的需求改善对价格的持续性拉动有限。

产能去化还将持续，26年下半年或进入新一轮周期。按照产能和仔猪推算，春节后，生猪供应压力大，猪价依然面临着较大下行压力，产能被动去化可期。且当前母猪存栏量，距离去化100万头的目标尚有近半未完成，政策力度仍将持续。故市场倒逼、秋冬疾病、政策引导等多因素推动下，产能去化将持续。而2025年5月后行业产能开始去化，对应着2026年下半年开始，供应将减少，猪价或将进入新一轮上行周期。

各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。

白羽鸡：苗价反弹，毛鸡价格冲高

停苗期过后，鸡苗价格跌至低位后反弹上调。截至1月30日，烟台鸡苗均价2.7元/羽，较上周上涨0.3元/羽。同时鸡病及屠宰需求增加影响下，毛鸡供减需增、价格反弹，本周烟台毛鸡价格涨至3.85元/斤，较上周涨4.05%。因为毛鸡价格冲高，带动养殖端盈利较高。

26年种鸡供应依然充足，海外引种是最大不确定性因素。根据禽业协会数据，2025年全年祖代更新量为157.42万套，其中，进口占比40%，自繁占比60%。25年祖代更新量同比24年微增，依然供给偏多。25年全年祖代更新量前低后高： 2024年12月-2025年2月，受美国爆发禽流感影响，进口品种未引种；5月后转道从法国引种，然11月底，法国亦爆发高致病性禽流感，但当前未有封关消息。从存栏看，25年祖代存栏微减，而父母代存栏增加。预计26年种鸡供应依然充足，苗价前低后高。

农业板块止跌反弹。本周沪深300指数下跌0.54%、上证综指则上涨0.39%；而农林牧渔（申万）指数则在经过前两周的大幅调整后，本周有所反弹，涨2.23%，在申万31个一级行业中排名第11。

从农业子板块看，种子行业领涨，而生猪养殖板块继续下跌，主因近期猪价有所反弹，且已公布三方产能数据显示产能去化速度趋慢，故而市场对26年行业周期预期悲观。

2.1 生猪：需求有所改善，价格先强后弱

价格：先强后弱

本周猪价先强后弱，前半周延续上周的强势，猪价在12.9-13.0元/公斤区间震荡，后半周跌至12.51元/公斤。全周均价12.83元/公斤，环比上周下降1.06%。近期由于雨雪天气、北方腊八节备货等因素，需求端有所改善，同时养殖端惜售情绪加重，故而猪价相对向好。但供应端压力仍大，且因春节影响，2月销售窗口时间有限，仅靠季节性的需求改善对价格的持续性拉动有限。

盈利方面：持续盈利

随着猪价上行，本周养殖端继续盈利。截至1月30日当周，自繁自养生猪头均盈利25元，外购仔猪则头均盈利124元。

出栏体重：下降较多

根据涌益咨询数据，本周全国出栏平均体重为127.86kg，较上周下降1.03kg，环比降幅0.80%。部分企业因前期节奏偏慢有追赶计划，另外就是缓解后期供应压力，增量进度略快，因此出栏均重较上周下降。

存栏方面：产能持续缓慢去化

根据国家统计局数据，12月能繁母猪存栏3961万头,较Q3末下降1.83%,较10月末下降0.73%(11月数据未公布)，产能依然处于缓慢去化通道中。而第三方的12月能繁母猪存栏数据出现分歧，但整体去化节奏较缓。其中涌益咨询、卓创咨询的为环比小幅增长，分别为0.54%（前值0.03%）、0.07%（前值为-0.62%）。而钢联农产品的则下降，环比-0.22%（前值-0.38%）。除样本差异导致数据分歧外，近期猪价小幅波动，且市场对后续猪价预期差异较小，故而养殖端产能变化亦较小。

结论：

产能去化还将持续，26年下半年或进入新一轮周期。按照产能和仔猪推算，春节后，生猪供应压力大，猪价依然面临着较大下行压力，产能被动去化可期。且当前母猪存栏量，距离去化100万头的目标尚有近半未完成，政策力度仍将持续。故市场倒逼、秋冬疾病、政策引导等多因素推动下，产能去化将持续。而2025年5月后行业产能开始去化，对应着2026年下半年开始，供应将减少，猪价或将进入新一轮上行周期。

各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势明显且出栏确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物等。

2.2 白羽鸡：苗价反弹，毛鸡价格冲高

停苗期过后，鸡苗价格跌至低位后反弹上调。截至1月30日，烟台鸡苗均价2.7元/羽，较上周上涨0.3元/羽。同时鸡病及屠宰需求增加影响下，毛鸡供减需增、价格反弹，本周烟台毛鸡价格涨至3.85元/斤，较上周涨4.05%。因为毛鸡价格冲高，带动养殖端盈利较高。

26年种鸡供应依然充足，海外引种是最大不确定性因素。根据禽业协会数据，2025年全年祖代更新量为157.42万套，其中，进口占比40%，自繁占比60%。25年祖代更新量同比24年微增，依然供给偏多。25年全年祖代更新量前低后高： 2024年12月-2025年2月，受美国爆发禽流感影响，进口品种未引种；5月后转道从法国引种，然11月底，法国亦爆发高致病性禽流感，但当前未有封关消息。从存栏看，25年祖代存栏微减，而父母代存栏增加。预计26年种鸡供应依然充足，苗价前低后高。

三

种植产业链追踪

白糖：小幅震荡。截至26年1月30日，全国白糖现货均价为5295元/吨，较上周小涨10元/吨。

大豆：美豆大幅调整。截至26年1月30日，巴西大豆到岸完税价为3617元/吨，较上周小幅下跌0.3%；美西大豆到岸完税价为4178元/吨，较上周大跌12.7%。

棉花：持续上涨。截至26年1月30日，棉花价格为16120元/吨，较上周涨1.50%。

玉米：微涨。截至26年1月30日，全国玉米均价为2314元/吨，较上周微涨4元/吨。

发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。

原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。

证券研究报告《中邮证券-周观点：猪价季节性走强》

对外发布时间：2026年2月4日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:王琦  SAC编号: S1340522100001

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