新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月21日，九芝堂（维权）发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为12.65亿元，同比下降24.71%；归母净利润为1.44亿元，同比下降29.71%；扣非归母净利润为1.36亿元，同比下降28.45%；基本每股收益0.1699元/股。
公司自2000年6月上市以来，已经现金分红23次，累计已实施现金分红为43.64亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对九芝堂2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为12.65亿元，同比下降24.71%；净利润为1.54亿元，同比下降24.78%；经营活动净现金流为2.13亿元，同比增长191.72%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为-3.72%，-7.67%，-24.71%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 18.19亿 | 16.79亿 | 12.65亿 |
| 营业收入增速 | -3.72% | -7.67% | -24.71% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为77.4%，-19.54%，-28.45%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 2.36亿 | 1.9亿 | 1.36亿 |
| 扣非归母利润增速 | 77.4% | -19.54% | -28.45% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长46.34%，营业收入同比增长-24.71%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | -3.72% | -7.67% | -24.71% |
| 应收账款较期初增速 | 110.7% | 84.57% | 46.34% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降24.71%，经营活动净现金流同比增长191.72%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 18.19亿 | 16.79亿 | 12.65亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.38亿 | -2.32亿 | 2.13亿 |
| 营业收入增速 | -3.72% | -7.67% | -24.71% |
| 经营活动净现金流增速 | -50.73% | -268.15% | 191.72% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为59.35%，同比增长0.95%；净利率为12.14%，同比下降0.09%；净资产收益率（加权）为3.84%，同比下降25.44%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为13.41%，12.15%，12.14%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 13.41% | 12.15% | 12.14% |
| 销售净利率增速 | -30.96% | -9.38% | -0.09% |
• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期58.79%增长至59.35%，销售净利率由去年同期12.15%下降至12.14%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 62.75% | 58.79% | 59.35% |
| 销售净利率 | 13.41% | 12.15% | 12.14% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为6.04%，5.15%，3.84%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 6.04% | 5.15% | 3.84% |
| 净资产收益率增速 | -31.91% | -14.74% | -25.44% |
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
• 商誉/净资产比值持续增长。近三期半年报，商誉/净资产比值分别为3.5%、3.6%、5.2%，呈持续增长趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 商誉/净资产 | 3.5% | 3.6% | 5.2% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为23.45%，同比下降28.44%；流动比率为2.57，速动比率为1.78；总债务为4129.68万元，其中短期债务为4129.68万元，短期债务占总债务比为100%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.4亿元，较期初变动率为34.1%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 3326.88万 |
| 本期预付账款（元） | 4461.37万 |
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为1.07%、1.23%、1.65%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款（元） | 3262.46万 | 3864.65万 | 4461.37万 |
| 流动资产（元） | 30.57亿 | 31.39亿 | 27.06亿 |
| 预付账款/流动资产 | 1.07% | 1.23% | 1.65% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长34.1%，营业成本同比增长-25.73%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 62.47% | 31.23% | 34.1% |
| 营业成本增速 | -17.76% | 2.16% | -25.73% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.61，同比下降2.21%；存货周转率为0.54，同比下降26.47%；总资产周转率为0.25，同比下降19.87%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为4.02，2.67，2.61，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 4.02 | 2.67 | 2.61 |
| 应收账款周转率增速 | 4.5% | -33.51% | -2.21% |
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为0.92，0.74，0.54，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 0.92 | 0.74 | 0.54 |
| 存货周转率增速 | -20.46% | -19.7% | -26.47% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为13.21%、16.41%、16.56%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货（元） | 7.25亿 | 9.13亿 | 8.32亿 |
| 资产总额（元） | 54.88亿 | 55.65亿 | 50.26亿 |
| 存货/资产总额 | 13.21% | 16.41% | 16.56% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.34，0.31，0.25，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总资产周转率（次） | 0.34 | 0.31 | 0.25 |
| 总资产周转率增速 | -6.62% | -8.71% | -19.87% |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.55、1.47、1.04，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 18.19亿 | 16.79亿 | 12.65亿 |
| 固定资产（元） | 11.74亿 | 11.44亿 | 12.19亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 1.55 | 1.47 | 1.04 |
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为38.1万元，较期初增长83.21%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 20.8万 |
| 本期在建工程（元） | 38.11万 |
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