新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月22日，合兴股份发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为8.68亿元，同比增长5.13%；归母净利润为1.07亿元，同比下降16.98%；扣非归母净利润为1.03亿元，同比下降14.6%；基本每股收益0.27元/股。
公司自2020年12月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为3.42亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对合兴股份2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为8.68亿元，同比增长5.13%；净利润为1.07亿元，同比下降16.98%；经营活动净现金流为9309.04万元，同比下降56.6%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为46.62%，22.6%，-14.61%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 9874.6万 | 1.21亿 | 1.03亿 |
| 扣非归母利润增速 | 46.62% | 22.6% | -14.61% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长5.14%，净利润同比下降16.98%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 7.28亿 | 8.25亿 | 8.68亿 |
| 净利润（元） | 9135.85万 | 1.29亿 | 1.07亿 |
| 营业收入增速 | 13.02% | 13.39% | 5.14% |
| 净利润增速 | 26.18% | 40.81% | -16.98% |
• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为0.9亿元、1.3亿元、1.1亿元，同比变动分别为26.18%、40.81%、-16.98%，净利润较为波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净利润（元） | 9135.85万 | 1.29亿 | 1.07亿 |
| 净利润增速 | 26.18% | 40.81% | -16.98% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长5.14%，经营活动净现金流同比下降56.6%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 7.28亿 | 8.25亿 | 8.68亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.39亿 | 2.15亿 | 9309.04万 |
| 营业收入增速 | 13.02% | 13.39% | 5.14% |
| 经营活动净现金流增速 | 102.49% | 54.08% | -56.6% |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.872低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.39亿 | 2.15亿 | 9309.04万 |
| 净利润（元） | 9135.85万 | 1.29亿 | 1.07亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.52 | 1.67 | 0.87 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为31.67%，同比下降6.35%；净利率为12.31%，同比下降21.03%；净资产收益率（加权）为5.33%，同比下降24.72%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为31.67%，同比下降6.52%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 33.79% | 33.88% | 31.67% |
| 销售毛利率增速 | 13.42% | 0.28% | -6.52% |
• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为12.31%，同比大幅下降21.03%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 12.55% | 15.59% | 12.31% |
| 销售净利率增速 | 11.65% | 24.19% | -21.03% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为5.33%，同比大幅下降24.72%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 5.61% | 7.08% | 5.33% |
| 净资产收益率增速 | 15.43% | 26.2% | -24.72% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为19.85%，同比下降5.93%；流动比率为3.29，速动比率为2.04；总债务为1.4亿元，其中短期债务为9787.26万元，短期债务占总债务比为69.81%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.71、0.54、0.53，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.71 | 0.54 | 0.53 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长24.64%，营业成本同比增长8.55%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 39.28% | 1.51% | 24.64% |
| 营业成本增速 | 6.58% | 13.23% | 8.55% |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.1亿元，较期初变动率为625.71%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 161.62万 |
| 本期其他应收款（元） | 1172.94万 |
• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.2%、0.33%、0.9%，持续上涨。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 其他应收款（元） | 214.38万 | 422.6万 | 1172.94万 |
| 流动资产（元） | 10.9亿 | 12.69亿 | 13.09亿 |
| 其他应收款/流动资产 | 0.2% | 0.33% | 0.9% |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为0.2亿元，较期初变动率为61.68%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 1364.97万 |
| 本期应付票据（元） | 2206.93万 |
• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为112.2万元，较期初变动率为40.82%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应付款（元） | 79.66万 |
| 本期其他应付款（元） | 112.17万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.77，同比下降5.72%；存货周转率为1.24，同比增长7.86%；总资产周转率为0.35，同比下降2.32%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.89，1.87，1.77，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 1.89 | 1.87 | 1.77 |
| 应收账款周转率增速 | -5.14% | -0.85% | -5.72% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.36，0.36，0.35，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总资产周转率（次） | 0.36 | 0.36 | 0.35 |
| 总资产周转率增速 | 1.69% | -0.76% | -2.32% |
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为2.8亿元，较期初增长34.5%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 2.05亿 |
| 本期在建工程（元） | 2.76亿 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.7亿元，同比增长31.72%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 管理费用（元） | 6876.5万 | 5677.03万 | 7477.66万 |
| 管理费用增速 | 15.72% | -17.44% | 31.72% |
• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长31.72%，营业收入同比增长5.14%，管理费用增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | 13.02% | 13.39% | 5.14% |
| 管理费用增速 | 15.72% | -17.44% | 31.72% |
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