新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月22日，ST数源发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为1.46亿元，同比下降16.14%；归母净利润为-4804.68万元，同比下降167.54%；扣非归母净利润为-4909.2万元，同比下降11.5%；基本每股收益-0.1098元/股。
公司自1999年5月上市以来，已经现金分红6次，累计已实施现金分红为1.08亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对ST数源2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为1.46亿元，同比下降16.14%；净利润为-4594.71万元，同比下降162.34%；经营活动净现金流为2273.76万元，同比下降93.91%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入下降。报告期内，营业收入为1.5亿元，同比下降16.14%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 5.02亿 | 1.74亿 | 1.46亿 |
| 营业收入增速 | 96.39% | -65.28% | -16.14% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为84.52%，69.64%，-167.54%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 4193.56万 | 7114.13万 | -4804.68万 |
| 归母净利润增速 | 84.52% | 69.64% | -167.54% |
• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-1亿元，-667.7万元，-0.2亿元，连续为负数。
| 项目 | 20241231 | 20250331 | 20250630 |
| 营业利润（元） | -1.04亿 | -667.73万 | -2208.11万 |
• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为0.5亿元、0.7亿元、-0.5亿元，同比变动分别为41.82%、62.58%、-162.34%，净利润较为波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净利润（元） | 4533.25万 | 7370.19万 | -4594.71万 |
| 净利润增速 | 41.82% | 62.58% | -162.34% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为49.28%、65.84%、72.57%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 2.47亿 | 1.15亿 | 1.06亿 |
| 营业收入（元） | 5.02亿 | 1.74亿 | 1.46亿 |
| 应收账款/营业收入 | 49.28% | 65.84% | 72.57% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为4.8亿元、3.7亿元、0.2亿元，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 4.84亿 | 3.73亿 | 2273.76万 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为10.67、5.06、-0.49，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 4.84亿 | 3.73亿 | 2273.76万 |
| 净利润（元） | 4533.25万 | 7370.19万 | -4594.71万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 10.67 | 5.06 | -0.49 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为39.53%，同比下降26.41%；净利率为-31.45%，同比下降174.34%；净资产收益率（加权）为-4.58%，同比下降175.83%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为39.53%，同比大幅下降26.41%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 44.72% | 53.72% | 39.53% |
| 销售毛利率增速 | -16.22% | 20.12% | -26.41% |
• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为44.72%、53.72%、39.53%，同比变动分别为-16.22%、20.12%、-26.41%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 44.72% | 53.72% | 39.53% |
| 销售毛利率增速 | -16.22% | 20.12% | -26.41% |
• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为-31.45%，同比大幅下降174.34%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 9.04% | 42.31% | -31.45% |
| 销售净利率增速 | -27.79% | 368.25% | -174.34% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为-4.58%，同比大幅下降175.83%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 2.8% | 6.04% | -4.58% |
| 净资产收益率增速 | 129.51% | 115.71% | -175.83% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为54.08%，同比下降3.67%；流动比率为0.72，速动比率为0.38；总债务为8.78亿元，其中短期债务为8.78亿元，短期债务占总债务比为100%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为0.83，0.73，0.72，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 0.83 | 0.73 | 0.72 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.15，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.25 | 0.27 | 0.15 |
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.24、0.23、0.02，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | -1.48亿 | 4.8亿 | 3.56亿 |
| 流动负债（元） | 26.59亿 | 17.51亿 | 12.82亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | -0.06 | 0.27 | 0.28 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为2.27%、2.5%、3.21%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款（元） | 3880.08万 | 2910.05万 | 2694.17万 |
| 流动资产（元） | 17.07亿 | 11.64亿 | 8.4亿 |
| 预付账款/流动资产 | 2.27% | 2.5% | 3.21% |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为1.1亿元，较期初变动率为65.06%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 6678.96万 |
| 本期应付票据（元） | 1.1亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.37，同比增长22.79%；存货周转率为0.22，同比增长21.78%；总资产周转率为0.06，同比增长3.89%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为13.91%、15.05%、16.53%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货（元） | 5.26亿 | 4.39亿 | 3.95亿 |
| 资产总额（元） | 37.82亿 | 29.19亿 | 23.88亿 |
| 存货/资产总额 | 13.91% | 15.05% | 16.53% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为18.61、0.35、0.31，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 5.02亿 | 1.74亿 | 1.46亿 |
| 固定资产（元） | 2695.86万 | 4.95亿 | 4.74亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 18.61 | 0.35 | 0.31 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为1.09%、2.92%、3.2%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 548.26万 | 508.52万 | 468.06万 |
| 营业收入（元） | 5.02亿 | 1.74亿 | 1.46亿 |
| 销售费用/营业收入 | 1.09% | 2.92% | 3.2% |
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