新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月26日，森林包装发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为11.6亿元，同比增长3.91%；归母净利润为3113.4万元，同比下降60.98%；扣非归母净利润为2644.59万元，同比下降67.25%；基本每股收益0.08元/股。

公司自2020年12月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为3.25亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对森林包装2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为11.6亿元，同比增长3.91%；净利润为1002.25万元，同比下降87.42%；经营活动净现金流为-5532.02万元，同比下降180.94%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为0.3亿元，同比大幅下降60.98%。

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为0.3亿元，同比大幅下降67.25%。

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长3.91%，净利润同比下降87.42%，营业收入与净利润变动背离。

• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为0.5亿元、0.8亿元、0.1亿元，同比变动分别为-37.75%、74.73%、-87.42%，净利润较为波动。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动3.91%，税金及附加同比变动-0.4%，营业收入与税金及附加变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长56.63%，营业成本同比增长11.27%，存货增速高于营业成本增速。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长56.63%，营业收入同比增长3.91%，存货增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长3.91%，经营活动净现金流同比下降180.94%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为0.5亿元、-0.2亿元、-0.6亿元，持续下降。

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为0.1亿元、经营活动净现金流为-0.6亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-5.52低于1，盈利质量较弱。

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.17、-0.25、-5.52，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

报告期内，公司毛利率为7.85%，同比下降43.73%；净利率为0.86%，同比下降87.89%；净资产收益率（加权）为1.21%，同比下降62.31%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为7.85%，同比大幅下降43.73%。

• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为10.69%、13.95%、7.85%，同比变动分别为26.16%、30.49%、-43.73%，销售毛利率异常波动。

• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为0.86%，同比大幅下降87.89%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为1.21%，同比大幅下降62.31%。

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-0.3亿元，同比下降1422.77%。

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 少数股东损益为负，归母净利润为正。报告期内，少数股东损益为-0.2亿元，归母净利润为0.3亿元。

报告期内，公司资产负债率为33.7%，同比增长38.87%；流动比率为2.45，速动比率为1.8；总债务为8.96亿元，其中短期债务为6848.19万元，短期债务占总债务比为7.65%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为5.72，3.47，2.45，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为1.11、0.61、0.48，持续下降。

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.24、-0.05、-0.11，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为2.05%、19.63%、32.74%，持续增长。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为1.83%、1.87%、1.91%，持续增长。

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.08%、0.09%、0.29%，持续上涨。

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为0.7亿元，较期初变动率为78.51%。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.3亿元、3.2亿元、3.5亿元，公司经营活动净现金流分别0.5亿元、-0.2亿元、-0.6亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为5，同比增长3.28%；存货周转率为3.85，同比下降15.25%；总资产周转率为0.29，同比下降13.3%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.38，0.33，0.29，总资产周转能力趋弱。

• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为19.3亿元，较期初增长147.14%。

• 递延所得税资产变动较大，同时所得税费用为负。报告期内，递延所得税资产为0.4亿元，较期初增长102.22%，所得税费用为-0.2亿元。

从三费维度看，需要重点关注：

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.4亿元，同比增长33.4%。

• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长33.4%，营业收入同比增长3.91%，管理费用增速高于营业收入增速。

• 财务费用变动较大。报告期内，财务费用为823.5万元，同比增长2130.43%。

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