新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月26日，钱江生化发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为7.8亿元，同比下降9.64%；归母净利润为1.07亿元，同比增长30.24%；扣非归母净利润为5674.17万元，同比下降29.39%；基本每股收益0.12元/股。
公司自1997年4月上市以来，已经现金分红14次，累计已实施现金分红为3.95亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对钱江生化2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为7.8亿元，同比下降9.64%；净利润为1.01亿元，同比增长53.24%；经营活动净现金流为1.06亿元，同比增长1298.31%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入下降。报告期内，营业收入为7.8亿元，同比下降9.64%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 8.67亿 | 8.63亿 | 7.8亿 |
| 营业收入增速 | -1.36% | -0.55% | -9.64% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为17.81%，6.33%，-29.39%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 7557.38万 | 8035.5万 | 5674.17万 |
| 扣非归母利润增速 | 17.81% | 6.33% | -29.39% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降9.64%，净利润同比增长53.24%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 8.67亿 | 8.63亿 | 7.8亿 |
| 净利润（元） | 7564.77万 | 6561.42万 | 1.01亿 |
| 营业收入增速 | -1.36% | -0.55% | -9.64% |
| 净利润增速 | 3.8% | -13.26% | 53.24% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-9.64%，税金及附加同比变动86.63%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 8.67亿 | 8.63亿 | 7.8亿 |
| 营业收入增速 | -1.36% | -0.55% | -9.64% |
| 税金及附加增速 | 3.51% | 10.42% | 86.63% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降9.64%，经营活动净现金流同比增长1298.31%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 8.67亿 | 8.63亿 | 7.8亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 588.85万 | 757.14万 | 1.06亿 |
| 营业收入增速 | -1.36% | -0.55% | -9.64% |
| 经营活动净现金流增速 | -87.21% | 28.58% | 1298.31% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为25.96%，同比增长11.01%；净利率为12.9%，同比增长69.58%；净资产收益率（加权）为3.19%，同比增长23.17%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为25.96%，同比大幅增长11.01%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 23.15% | 23.39% | 25.96% |
| 销售毛利率增速 | 15.48% | 1.06% | 11.01% |
• 销售毛利率持续增长，存货周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为23.15%、23.39%、25.96%持续增长，存货周转率分别为5.51次、3.33次、3.1次持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 23.15% | 23.39% | 25.96% |
| 存货周转率（次） | 5.51 | 3.33 | 3.1 |
• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为23.15%、23.39%、25.96%持续增长，应收账款周转率分别为1.06次、0.88次、0.84次持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 23.15% | 23.39% | 25.96% |
| 应收账款周转率（次） | 1.06 | 0.88 | 0.84 |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为46.4%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 非常规性收益（元） | 2579.98万 | 2398.32万 | 4668.98万 |
| 净利润（元） | 7564.77万 | 6561.42万 | 1.01亿 |
| 非常规性收益/净利润 | 39.32% | 36.55% | 46.4% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为47.98%，同比下降9.75%；流动比率为1.84，速动比率为1.69；总债务为20.28亿元，其中短期债务为5.11亿元，短期债务占总债务比为25.18%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.2亿元，较期初变动率为85.85%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 1125.97万 |
| 本期预付账款（元） | 2092.6万 |
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为0.68%、0.82%、0.97%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款（元） | 1288.12万 | 2088.62万 | 2092.6万 |
| 流动资产（元） | 19.03亿 | 25.57亿 | 21.68亿 |
| 预付账款/流动资产 | 0.68% | 0.82% | 0.97% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长85.85%，营业成本同比增长-12.67%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | -46.53% | 2.17% | 85.85% |
| 营业成本增速 | -5.19% | -0.86% | -12.67% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-1.4亿元，筹资活动净现金流为-898.6万元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.06亿 |
| 投资活动净现金流（元） | -2.49亿 |
| 筹资活动净现金流（元） | -898.55万 |
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.8亿元、4.5亿元、2.7亿元，公司经营活动净现金流分别588.8万元、757.1万元、1.1亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 7599.75万 | 4.53亿 | 2.67亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 588.85万 | 757.14万 | 1.06亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.84，同比下降5.08%；存货周转率为3.1，同比下降6.73%；总资产周转率为0.11，同比下降10.52%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.06，0.88，0.84，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 1.06 | 0.88 | 0.84 |
| 应收账款周转率增速 | -4.96% | -17.05% | -5.08% |
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为5.51，3.33，3.1，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 5.51 | 3.33 | 3.1 |
| 存货周转率增速 | 5.23% | -39.6% | -6.73% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.13，0.12，0.11，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总资产周转率（次） | 0.13 | 0.12 | 0.11 |
| 总资产周转率增速 | -1.51% | -9.1% | -10.52% |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.5亿元，较期初增长33.25%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 3926.41万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 5231.94万 |
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