新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月26日，洪城环境发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为36.87亿元，同比下降6.54%；归母净利润为6.09亿元，同比增长0.68%；扣非归母净利润为6.05亿元，同比增长0.31%；基本每股收益0.47元/股。
公司自2004年6月上市以来，已经现金分红20次，累计已实施现金分红为34.03亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对洪城环境2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为36.87亿元，同比下降6.54%；净利润为6.58亿元，同比下降3.13%；经营活动净现金流为3.45亿元，同比下降43.39%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入下降。报告期内，营业收入为36.9亿元，同比下降6.54%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 38.72亿 | 39.45亿 | 36.87亿 |
| 营业收入增速 | 0.76% | 1.89% | -6.54% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为8.95%，3.38%，0.68%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 5.85亿 | 6.05亿 | 6.09亿 |
| 归母净利润增速 | 8.95% | 3.38% | 0.68% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为20.24%，10.52%，0.31%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 5.46亿 | 6.03亿 | 6.05亿 |
| 扣非归母利润增速 | 20.24% | 10.52% | 0.31% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-6.54%，税金及附加同比变动67.38%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 38.72亿 | 39.45亿 | 36.87亿 |
| 营业收入增速 | 0.76% | 1.89% | -6.54% |
| 税金及附加增速 | 6.33% | 14.7% | 67.38% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为46.2%、56.26%、81.09%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 17.89亿 | 22.2亿 | 29.9亿 |
| 营业收入（元） | 38.72亿 | 39.45亿 | 36.87亿 |
| 应收账款/营业收入 | 46.2% | 56.26% | 81.09% |
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长33.45%，营业成本同比增长-8.17%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | 23.87% | 29.93% | 33.45% |
| 营业成本增速 | -0.86% | 1.44% | -8.17% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长33.45%，营业收入同比增长-6.54%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | 23.87% | 29.93% | 33.45% |
| 营业收入增速 | 0.76% | 1.89% | -6.54% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为8.2亿元、6.1亿元、3.4亿元，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 8.18亿 | 6.09亿 | 3.45亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.524低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 8.18亿 | 6.09亿 | 3.45亿 |
| 净利润（元） | 6.71亿 | 6.8亿 | 6.58亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.22 | 0.9 | 0.52 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.22、0.9、0.52，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 8.18亿 | 6.09亿 | 3.45亿 |
| 净利润（元） | 6.71亿 | 6.8亿 | 6.58亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.22 | 0.9 | 0.52 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为33.37%，同比增长3.67%；净利率为17.85%，同比增长3.65%；净资产收益率（加权）为6.34%，同比下降11.82%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为31.89%、32.19%、33.37%持续增长，应收账款周转率分别为2.43次、1.97次、1.34次持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 31.89% | 32.19% | 33.37% |
| 应收账款周转率（次） | 2.43 | 1.97 | 1.34 |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为7.95%，7.19%，6.34%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 7.95% | 7.19% | 6.34% |
| 净资产收益率增速 | 1.53% | -9.56% | -11.82% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为57.27%，同比下降4.91%；流动比率为0.79，速动比率为0.76；总债务为78.91亿元，其中短期债务为24.76亿元，短期债务占总债务比为31.37%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.1、0.07、0.04，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 21.94亿 | 17.29亿 | 19.74亿 |
| 流动负债（元） | 73.01亿 | 86.62亿 | 84.68亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.3 | 0.2 | 0.23 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-0.6亿元，筹资活动净现金流为-3.4亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 3.45亿 |
| 投资活动净现金流（元） | -4.09亿 |
| 筹资活动净现金流（元） | -3.41亿 |
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为14.8亿元、11.1亿元、4.4亿元，公司经营活动净现金流分别8.2亿元、6.1亿元、3.4亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 14.82亿 | 11.12亿 | 4.35亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 8.18亿 | 6.09亿 | 3.45亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.34，同比下降32.29%；存货周转率为8.54，同比增长10.69%；总资产周转率为0.15，同比下降11.14%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.43，1.97，1.34，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 2.43 | 1.97 | 1.34 |
| 应收账款周转率增速 | -30.89% | -18.84% | -32.29% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为7.89%、9.19%、12.08%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 17.89亿 | 22.2亿 | 29.9亿 |
| 资产总额（元） | 226.83亿 | 241.46亿 | 247.49亿 |
| 应收账款/资产总额 | 7.89% | 9.19% | 12.08% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.18，0.17，0.15，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总资产周转率（次） | 0.18 | 0.17 | 0.15 |
| 总资产周转率增速 | -0.83% | -5.46% | -11.14% |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为2.58%、2.62%、2.78%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 9995.28万 | 1.03亿 | 1.03亿 |
| 营业收入（元） | 38.72亿 | 39.45亿 | 36.87亿 |
| 销售费用/营业收入 | 2.58% | 2.62% | 2.78% |
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