新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月26日，ST合纵（维权）发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为7.35亿元，同比下降49.01%；归母净利润为-7788.22万元，同比增长41.65%；扣非归母净利润为-7527.67万元，同比增长44.68%；基本每股收益-0.07元/股。
公司自2015年5月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为1.43亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对ST合纵2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为7.35亿元，同比下降49.01%；净利润为-1.78亿元，同比下降4.12%；经营活动净现金流为1.67亿元，同比增长359.51%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入大幅下降。报告期内，营业收入为7.4亿元，同比大幅下降49.01%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 13.01亿 | 14.42亿 | 7.35亿 |
| 营业收入增速 | -14.12% | 10.85% | -49.01% |
• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-8.6亿元，-0.7亿元，-1.1亿元，连续为负数。
| 项目 | 20241231 | 20250331 | 20250630 |
| 营业利润（元） | -8.55亿 | -6796.77万 | -1.14亿 |
• 营业收入、净利润变动差异大。报告期内，营业收入同比增长49.01%，净利润同比增长4.12%，营业收入变动与净利润变动差异大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 13.01亿 | 14.42亿 | 7.35亿 |
| 净利润（元） | -1.28亿 | -1.71亿 | -1.78亿 |
| 营业收入增速 | -14.12% | 10.85% | -49.01% |
| 净利润增速 | -200.65% | -33.64% | -4.12% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降49.01%，经营活动净现金流同比增长359.51%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 13.01亿 | 14.42亿 | 7.35亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -2.08亿 | 3644.27万 | 1.67亿 |
| 营业收入增速 | -14.12% | 10.85% | -49.01% |
| 经营活动净现金流增速 | 7.32% | 117.51% | 359.51% |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.63、-0.21、-0.94，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -2.08亿 | 3644.27万 | 1.67亿 |
| 净利润（元） | -1.28亿 | -1.71亿 | -1.78亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.63 | -0.21 | -0.94 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为4.74%，同比下降42.19%；净利率为-24.16%，同比下降104.2%；净资产收益率（加权）为-7.2%，同比增长6.25%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为12.78%、8.2%、4.74%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 12.78% | 8.2% | 4.74% |
| 销售毛利率增速 | -50.98% | -35.78% | -42.19% |
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为-9.81%，-11.83%，-24.16%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | -9.81% | -11.83% | -24.16% |
| 销售净利率增速 | -217.2% | -20.56% | -104.2% |
• 预收款项/营业收入比值显著高于上年同期。报告期内，预收款项/营业收入比值为14.92%，显著高于以往同期。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预收款项（元） | 4072.66万 | 6246.85万 | 1.1亿 |
| 营业收入（元） | 13.01亿 | 14.42亿 | 7.35亿 |
| 预收款项/营业收入 | 3.13% | 4.33% | 14.92% |
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
• 商誉/净资产比值持续增长。近三期半年报，商誉/净资产比值分别为6.9%、10.1%、23.7%，呈持续增长趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 商誉/净资产 | 6.9% | 10.1% | 23.7% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为90.29%，同比增长21.51%；流动比率为0.49，速动比率为0.36；总债务为25.71亿元，其中短期债务为19.5亿元，短期债务占总债务比为75.86%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为60.96%，74.31%，90.29%，变动趋势增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产负债率 | 60.96% | 74.31% | 90.29% |
• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.17，0.65，0.49，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 1.17 | 0.65 | 0.49 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.07，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.57 | 0.08 | 0.07 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为112.03%、169%、421.37%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总债务（元） | 35.66亿 | 30.28亿 | 20.67亿 |
| 净资产（元） | 31.83亿 | 17.92亿 | 4.9亿 |
| 总债务/净资产 | 112.03% | 169% | 421.37% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为1亿元，较期初变动率为156.35%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 4019.01万 |
| 本期预付账款（元） | 1.03亿 |
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为2.17%、2.56%、5.79%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款（元） | 1.02亿 | 6970.61万 | 1.03亿 |
| 流动资产（元） | 47.27亿 | 27.24亿 | 17.8亿 |
| 预付账款/流动资产 | 2.17% | 2.56% | 5.79% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长156.35%，营业成本同比增长-47.09%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 40.86% | -32.34% | 156.35% |
| 营业成本增速 | 1.31% | 16.65% | -47.09% |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为5.1亿元，较期初变动率为64.88%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 3.12亿 |
| 本期应付票据（元） | 5.14亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.98，同比下降14.83%；存货周转率为1.5，同比下降15.45%；总资产周转率为0.14，同比下降18.84%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为1.79，1.77，1.5，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 1.79 | 1.77 | 1.5 |
| 存货周转率增速 | 7.11% | -0.85% | -15.45% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.75、0.58、0.33，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 13.01亿 | 14.42亿 | 7.35亿 |
| 固定资产（元） | 17.27亿 | 24.93亿 | 22.29亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 0.75 | 0.58 | 0.33 |
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