新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月26日，西上海发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为8.3亿元，同比增长30.1%；归母净利润为-709.37万元，同比下降116.08%；扣非归母净利润为-365.73万元，同比下降110.33%；基本每股收益-0.05元/股。

公司自2020年11月上市以来，已经现金分红4次，累计已实施现金分红为1.56亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对西上海2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为8.3亿元，同比增长30.1%；净利润为495.26万元，同比下降90.67%；经营活动净现金流为-2494.16万元，同比增长18.12%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长22.7%，近三个季度增速持续下降。

• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为-3.99%，-17.08%，-116.08%，变动趋势持续下降。

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为-14.54%，-18.67%，-110.33%，变动趋势持续下降。

• 营业收入持续增长、净利润持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为1.71%、13.14%、30.1%持续增长，净利润同比变动分别为-8.28%、-13.6%、-90.67%持续下降，营业收入与净利润变动趋势背离。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动30.1%，销售费用同比变动112.85%，销售费用与营业收入变动差异较大。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为73.32%、102.32%、116.38%，持续增长。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-0.2亿元，持续三年为负数。

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为495.3万元、经营活动净现金流为-0.2亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-5.036低于1，盈利质量较弱。

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为-0.34、-0.57、-5.04，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

报告期内，公司毛利率为17.59%，同比下降21.79%；净利率为0.6%，同比下降92.83%；净资产收益率（加权）为-0.52%，同比下降116.61%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为23.93%、22.49%、17.59%，变动趋势持续下降。

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为10.89%，8.32%，0.6%，变动趋势持续下降。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为3.99%，3.13%，-0.52%，变动趋势持续下降。

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 商誉/净资产比值持续增长。近三期半年报，商誉/净资产比值分别为5.2%、6.4%、7.8%，呈持续增长趋势。

报告期内，公司资产负债率为49.31%，同比增长22.44%；流动比率为1.7，速动比率为1.52；总债务为3.58亿元，其中短期债务为1.88亿元，短期债务占总债务比为52.47%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为29.15%，40.27%，49.31%，变动趋势增长。

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为2.54，2.06，1.7，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为1.18、0.76、0.53，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为4.91%、16.2%、23.93%，持续增长。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.2亿元，较期初变动率为136.56%。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长136.56%，营业成本同比增长38.33%，预付账款增速高于营业成本增速。

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.2亿元，较期初变动率为99%。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-0.6亿元，筹资活动净现金流为-0.2亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。

• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-0.2亿元、-0.3亿元、-0.2亿元，需关注资金链风险。

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.5亿元、0.4亿元、964.6万元，公司经营活动净现金流分别-0.2亿元、-0.3亿元、-0.2亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为0.88，同比下降20.31%；存货周转率为3.11，同比下降28.67%；总资产周转率为0.29，同比增长3.4%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.43，1.11，0.88，应收账款周转能力趋弱。

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为8.08，4.35，3.11，存货周转能力趋弱。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为21.21%、26.03%、32.99%，持续增长。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为2.56%、6.52%、7.49%，持续增长。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.2亿元，同比增长112.85%。

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为0.61%、1.19%、1.95%，持续增长。

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.6亿元，同比增长27.83%。

• 财务费用变动较大。报告期内，财务费用为638.2万元，同比增长632.62%。

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