新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月27日，水发燃气发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为11.89亿元，同比下降7.4%；归母净利润为-6105.7万元，同比下降218.33%；扣非归母净利润为-1425.43万元，同比下降132.29%；基本每股收益-0.13元/股。
公司自2015年4月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为9937.32万元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对水发燃气2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为11.89亿元，同比下降7.4%；净利润为-3065.4万元，同比下降135.69%；经营活动净现金流为9222.77万元，同比增长389.83%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入下降。报告期内，营业收入为11.9亿元，同比下降7.4%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 15.94亿 | 12.1亿 | 11.89亿 |
| 营业收入增速 | 14.86% | -24.09% | -7.4% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为17.19%，15.1%，-218.33%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 3819.01万 | 4395.6万 | -6105.7万 |
| 归母净利润增速 | 17.19% | 15.1% | -218.33% |
• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-0.1亿元，同比大幅下降132.29%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 3340.11万 | 4414.99万 | -1425.43万 |
| 扣非归母利润增速 | 19.01% | 32.18% | -132.29% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为17.9%、20.51%、21.34%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 2.85亿 | 2.48亿 | 2.54亿 |
| 营业收入（元） | 15.94亿 | 12.1亿 | 11.89亿 |
| 应收账款/营业收入 | 17.9% | 20.51% | 21.34% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降7.4%，经营活动净现金流同比增长389.83%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 15.94亿 | 12.1亿 | 11.89亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 6921.85万 | 1650.51万 | 9222.77万 |
| 营业收入增速 | 14.86% | -24.09% | -7.4% |
| 经营活动净现金流增速 | -74.51% | -76.16% | 389.83% |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为0.89、0.21、-3.01，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 6921.85万 | 1650.51万 | 9222.77万 |
| 净利润（元） | 7796.36万 | 7824.7万 | -3065.4万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.89 | 0.21 | -3.01 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为14.16%，同比下降19.6%；净利率为-2.58%，同比下降138.54%；净资产收益率（加权）为-4.28%，同比下降243.62%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为14.16%，同比大幅下降18.73%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 14.62% | 17.42% | 14.16% |
| 销售毛利率增速 | -5.18% | 19.15% | -18.73% |
• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为14.62%、17.42%、14.16%，同比变动分别为-5.18%、19.15%、-18.73%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 14.62% | 17.42% | 14.16% |
| 销售毛利率增速 | -5.18% | 19.15% | -18.73% |
• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为-2.58%，同比大幅下降139.85%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 4.89% | 6.47% | -2.58% |
| 销售净利率增速 | 2.25% | 32.21% | -139.85% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为-4.28%，同比大幅下降243.62%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 2.35% | 2.69% | -4.28% |
| 净资产收益率增速 | -24.19% | 14.47% | -243.62% |
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-0.3亿元，同比下降636.06%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产减值损失（元） | -1302.19万 | 510.46万 | -2736.39万 |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为55.81%，同比增长3.05%；流动比率为0.66，速动比率为0.54；总债务为14.34亿元，其中短期债务为8.97亿元，短期债务占总债务比为62.56%。
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为61.68%、76.97%、85.84%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总债务（元） | 11.59亿 | 15.62亿 | 15.77亿 |
| 净资产（元） | 18.79亿 | 20.29亿 | 18.37亿 |
| 总债务/净资产 | 61.68% | 76.97% | 85.84% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长29.48%，营业成本同比增长-3.52%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | -28.01% | 97.62% | 29.48% |
| 营业成本增速 | 15.94% | -26.58% | -3.52% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为4.87，同比下降3.03%；存货周转率为5.63，同比下降7.25%；总资产周转率为0.28，同比增长1.66%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为9.45，5.74，5.63，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 9.45 | 5.74 | 5.63 |
| 存货周转率增速 | 20.86% | -39.29% | -1.77% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为3.55%、3.78%、4.44%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货（元） | 1.5亿 | 1.67亿 | 1.85亿 |
| 资产总额（元） | 42.31亿 | 44.25亿 | 41.56亿 |
| 存货/资产总额 | 3.55% | 3.78% | 4.44% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.03、0.76、0.74，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 15.94亿 | 12.1亿 | 11.89亿 |
| 固定资产（元） | 15.55亿 | 15.91亿 | 16.05亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 1.03 | 0.76 | 0.74 |
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为1.4亿元，较期初增长123.69%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 6089.51万 |
| 本期在建工程（元） | 1.36亿 |
• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为1.2亿元，较期初增长56.2%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初无形资产（元） | 7568.7万 |
| 本期无形资产（元） | 1.18亿 |
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