新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月27日，皮阿诺发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为2.68亿元，同比下降40.65%；归母净利润为-1257.64万元，同比下降381.84%；扣非归母净利润为-1980.19万元，同比下降199.18%；基本每股收益-0.07元/股。
公司自2017年2月上市以来，已经现金分红6次，累计已实施现金分红为1.98亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对皮阿诺2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为2.68亿元，同比下降40.65%；净利润为-1406.51万元，同比下降602.69%；经营活动净现金流为956.27万元，同比增长114.64%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入大幅下降。报告期内，营业收入为2.7亿元，同比大幅下降40.66%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 5.71亿 | 4.52亿 | 2.68亿 |
| 营业收入增速 | -0.7% | -20.87% | -40.66% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为-45.23%，-86.32%，-381.84%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 3262.77万 | 446.23万 | -1257.64万 |
| 归母净利润增速 | -45.23% | -86.32% | -381.84% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为-44.27%，-129.16%，-199.18%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 2269.84万 | -661.87万 | -1980.19万 |
| 扣非归母利润增速 | -44.27% | -129.16% | -199.18% |
• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-4亿元，-297.6万元，-0.1亿元，连续为负数。
| 项目 | 20241231 | 20250331 | 20250630 |
| 营业利润（元） | -4.02亿 | -297.58万 | -1027.81万 |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-40.66%，税金及附加同比变动0.36%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 5.71亿 | 4.52亿 | 2.68亿 |
| 营业收入增速 | -0.7% | -20.87% | -40.66% |
| 税金及附加增速 | 13.08% | -23.69% | 0.36% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降40.66%，经营活动净现金流同比增长114.64%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 5.71亿 | 4.52亿 | 2.68亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -1033.94万 | -6529.94万 | 956.27万 |
| 营业收入增速 | -0.7% | -20.87% | -40.66% |
| 经营活动净现金流增速 | 11.18% | -531.56% | 114.64% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为23.44%，同比增长0.69%；净利率为-5.25%，同比下降947.06%；净资产收益率（加权）为-1.35%，同比下降509.09%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为5.54%，0.62%，-5.25%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 5.54% | 0.62% | -5.25% |
| 销售净利率增速 | -46.11% | -88.82% | -947.06% |
• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期23.28%增长至23.44%，销售净利率由去年同期0.62%下降至-5.25%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 27.65% | 23.28% | 23.44% |
| 销售净利率 | 5.54% | 0.62% | -5.25% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为2.55%，0.33%，-1.35%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 2.55% | 0.33% | -1.35% |
| 净资产收益率增速 | -54.14% | -87.06% | -509.09% |
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-203.8万元，同比下降492.33%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产减值损失（元） | -110.27万 | -34.41万 | -203.81万 |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为38.13%，同比增长10.37%；流动比率为1.4，速动比率为1.24；总债务为1.21亿元，其中短期债务为7926.5万元，短期债务占总债务比为65.63%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长29.42%，营业成本同比增长-40.78%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 26.44% | 18.19% | 29.42% |
| 营业成本增速 | 2.53% | -16.09% | -40.78% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.3亿元、0.1亿元、0.2亿元，公司经营活动净现金流分别-0.1亿元、-0.7亿元、956.3万元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 3214.97万 | 1261.15万 | 1628.86万 |
| 经营活动净现金流（元） | -1033.94万 | -6529.94万 | 956.27万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.33，同比增长46.68%；存货周转率为2.14，同比下降9.06%；总资产周转率为0.18，同比下降14.1%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为2.87，2.36，2.14，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 2.87 | 2.36 | 2.14 |
| 存货周转率增速 | 36.79% | -18.05% | -9.07% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.25，0.21，0.18，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总资产周转率（次） | 0.25 | 0.21 | 0.18 |
| 总资产周转率增速 | -0.27% | -15.88% | -14.1% |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.91、0.78、0.61，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 5.71亿 | 4.52亿 | 2.68亿 |
| 固定资产（元） | 6.25亿 | 5.8亿 | 4.4亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 0.91 | 0.78 | 0.61 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为709万元，较期初增长45.53%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 487.16万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 708.98万 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为11.44%、12.33%、12.68%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 6530.56万 | 5570.24万 | 3397.88万 |
| 营业收入（元） | 5.71亿 | 4.52亿 | 2.68亿 |
| 销售费用/营业收入 | 11.44% | 12.33% | 12.68% |
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