新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月27日，苏利股份发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为13.03亿元，同比增长25.04%；归母净利润为7979.06万元，同比增长1128.33%；扣非归母净利润为7510.15万元，同比增长1141.87%；基本每股收益0.44元/股。
公司自2016年11月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为5.85亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对苏利股份2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为13.03亿元，同比增长25.04%；净利润为8589.64万元，同比增长1355.49%；经营活动净现金流为9660.49万元，同比增长494.23%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长17.82%，近三个季度增速持续下降。
| 项目 | 20241231 | 20250331 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 6.63亿 | 6.47亿 | 6.55亿 |
| 营业收入增速 | 39.15% | 33.32% | 17.82% |
• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为0.4亿元、590.2万元、0.9亿元，同比变动分别为-84.08%、-85.53%、1355.49%，净利润较为波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净利润（元） | 4077.79万 | 590.15万 | 8589.64万 |
| 净利润增速 | -84.08% | -85.53% | 1355.49% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长27.78%，营业收入同比增长25.04%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | -37.62% | 1.62% | 25.04% |
| 应收账款较期初增速 | -33.13% | 65.01% | 27.78% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为22.86%、40.75%、46.25%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 2.34亿 | 4.25亿 | 6.02亿 |
| 营业收入（元） | 10.25亿 | 10.42亿 | 13.03亿 |
| 应收账款/营业收入 | 22.86% | 40.75% | 46.25% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为20.79%，同比增长49.43%；净利率为6.59%，同比增长1064%；净资产收益率（加权）为3.18%，同比增长1123.08%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为17.37%、13.91%、20.79%，同比变动分别为-30.28%、-19.9%、49.43%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 17.37% | 13.91% | 20.79% |
| 销售毛利率增速 | -30.28% | -19.9% | 49.43% |
• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期13.91%增长至20.79%，存货周转率由去年同期2.29次下降至2.24次。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 17.37% | 13.91% | 20.79% |
| 存货周转率（次） | 2.76 | 2.29 | 2.24 |
• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期13.91%增长至20.79%，应收账款周转率由去年同期3.06次下降至2.43次。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 17.37% | 13.91% | 20.79% |
| 应收账款周转率（次） | 3.51 | 3.06 | 2.43 |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为39.97%，同比下降9.4%；流动比率为2.21，速动比率为1.61；总债务为13.92亿元，其中短期债务为1.56亿元，短期债务占总债务比为11.19%。
从资金协调性看，需要重点关注：
• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-0.9亿元，筹资活动净现金流为-251.6万元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 9660.49万 |
| 投资活动净现金流（元） | -1.83亿 |
| 筹资活动净现金流（元） | -251.65万 |
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为3.1亿元、3.9亿元、3.2亿元，公司经营活动净现金流分别2.3亿元、-0.2亿元、1亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 3.15亿 | 3.89亿 | 3.24亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 2.25亿 | -2450.46万 | 9660.49万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.43，同比下降20.62%；存货周转率为2.24，同比下降2.32%；总资产周转率为0.23，同比增长26.67%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为3.51，3.06，2.43，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 3.51 | 3.06 | 2.43 |
| 应收账款周转率增速 | -24.3% | -12.83% | -20.62% |
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为2.76，2.29，2.24，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 2.76 | 2.29 | 2.24 |
| 存货周转率增速 | -13.21% | -16.85% | -2.32% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为4.6%、7.4%、10.88%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 2.34亿 | 4.25亿 | 6.02亿 |
| 资产总额（元） | 50.98亿 | 57.37亿 | 55.36亿 |
| 应收账款/资产总额 | 4.6% | 7.4% | 10.88% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为5.15%、7.53%、9.01%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货（元） | 2.63亿 | 4.32亿 | 4.99亿 |
| 资产总额（元） | 50.98亿 | 57.37亿 | 55.36亿 |
| 存货/资产总额 | 5.15% | 7.53% | 9.01% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.26、0.72、0.46，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 10.25亿 | 10.42亿 | 13.03亿 |
| 固定资产（元） | 8.15亿 | 14.5亿 | 28.22亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 1.26 | 0.72 | 0.46 |
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为4.7亿元，较期初增长56%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 3亿 |
| 本期在建工程（元） | 4.68亿 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为1.09%、1.46%、1.47%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 1113.6万 | 1523.13万 | 1911.1万 |
| 营业收入（元） | 10.25亿 | 10.42亿 | 13.03亿 |
| 销售费用/营业收入 | 1.09% | 1.46% | 1.47% |
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.6亿元，同比增长28.44%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 管理费用（元） | 4798.61万 | 4344.97万 | 5580.62万 |
| 管理费用增速 | 14.79% | -9.45% | 28.44% |
• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长28.44%，营业收入同比增长25.04%，管理费用增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | -37.62% | 1.62% | 25.04% |
| 管理费用增速 | 14.79% | -9.45% | 28.44% |
• 财务费用变动较大。报告期内，财务费用为0.3亿元，同比增长92.41%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 财务费用（元） | -1163.78万 | 1436.57万 | 2764.15万 |
| 财务费用增速 | 31.8% | 223.44% | 92.41% |
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