新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月26日，创业黑马发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为7055.91万元，同比下降30.09%；归母净利润为-1165.59万元，同比增长65.3%；扣非归母净利润为-1750.76万元，同比增长51.52%；基本每股收益-0.08元/股。
公司自2017年7月上市以来，已经现金分红6次，累计已实施现金分红为4000.23万元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对创业黑马2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为7055.91万元，同比下降30.09%；净利润为-2283.85万元，同比增长32.56%；经营活动净现金流为-4249.25万元，同比下降45.48%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入大幅下降。报告期内，营业收入为0.7亿元，同比大幅下降30.09%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1.02亿 | 1.01亿 | 7055.91万 |
| 营业收入增速 | -49.12% | -1.28% | -30.09% |
• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-0.7亿元，-154.7万元，-0.2亿元，连续为负数。
| 项目 | 20241231 | 20250331 | 20250630 |
| 营业利润（元） | -7279.79万 | -154.72万 | -2069万 |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降30.09%，净利润同比增长32.56%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1.02亿 | 1.01亿 | 7055.91万 |
| 净利润（元） | -2360.15万 | -3386.43万 | -2283.85万 |
| 营业收入增速 | -49.12% | -1.28% | -30.09% |
| 净利润增速 | 57.38% | -43.48% | 32.56% |
• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为-0.2亿元、-0.3亿元、-0.2亿元，同比变动分别为57.38%、-43.48%、32.56%，净利润较为波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净利润（元） | -2360.15万 | -3386.43万 | -2283.85万 |
| 净利润增速 | 57.38% | -43.48% | 32.56% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-30.09%，税金及附加同比变动17.11%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1.02亿 | 1.01亿 | 7055.91万 |
| 营业收入增速 | -49.12% | -1.28% | -30.09% |
| 税金及附加增速 | -17.75% | -73.41% | 17.11% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-0.4亿元，持续三年为负数。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -2522.9万 | -2920.85万 | -4249.25万 |
• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为-0.3亿元、-0.3亿元、-0.4亿元，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -2522.9万 | -2920.85万 | -4249.25万 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为47.68%，同比下降2.46%；净利率为-32.37%，同比增长3.53%；净资产收益率（加权）为-2.79%，同比增长56.13%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为47.68%，同比下降2.46%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 45% | 48.88% | 47.68% |
| 销售毛利率增速 | 112.19% | 8.62% | -2.46% |
• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期48.88%下降至47.68%，销售净利率由去年同期-33.55%增长至-32.37%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 45% | 48.88% | 47.68% |
| 销售净利率 | -23.09% | -33.55% | -32.37% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为29.38%，同比增长0.95%；流动比率为2.13，速动比率为2.13；总债务为494.33万元，其中短期债务为494.33万元，短期债务占总债务比为100%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为-0.12、-0.15、-0.26，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 450.08万 | -996.77万 | -2940.94万 |
| 流动负债（元） | 2.18亿 | 1.96亿 | 1.96亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.02 | -0.05 | -0.15 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为2.24%、3.07%、3.22%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款（元） | 1116.62万 | 1424.41万 | 1104.26万 |
| 流动资产（元） | 4.99亿 | 4.64亿 | 3.43亿 |
| 预付账款/流动资产 | 2.24% | 3.07% | 3.22% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长0.63%，营业成本同比增长-28.44%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 80.99% | -3.33% | 0.63% |
| 营业成本增速 | -64.48% | -8.24% | -28.44% |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.4亿元，较期初变动率为845.42%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 436.9万 |
| 本期其他应收款（元） | 4130.55万 |
• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.93%、2.04%、12.05%，持续上涨。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 其他应收款（元） | 465.34万 | 948.33万 | 4130.55万 |
| 流动资产（元） | 4.99亿 | 4.64亿 | 3.43亿 |
| 其他应收款/流动资产 | 0.93% | 2.04% | 12.05% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-0.4亿元、-1亿元、-421.4万元，需关注资金链风险。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -4249.25万 |
| 投资活动净现金流（元） | -9884.73万 |
| 筹资活动净现金流（元） | -421.41万 |
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为29万元、365万元、17.1万元，公司经营活动净现金流分别-0.3亿元、-0.3亿元、-0.4亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 28.98万 | 365.02万 | 17.14万 |
| 经营活动净现金流（元） | -2522.9万 | -2920.85万 | -4249.25万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.88，同比增长9.66%；总资产周转率为0.12，同比下降13.57%。
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