新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月27日，中牧股份发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为27.93亿元，同比增长12.63%；归母净利润为8176.2万元，同比增长30.19%；扣非归母净利润为8166.7万元，同比增长39.35%；基本每股收益0.0801元/股。
公司自1999年1月上市以来，已经现金分红25次，累计已实施现金分红为22.33亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中牧股份2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为27.93亿元，同比增长12.63%；净利润为8913.48万元，同比增长53.05%；经营活动净现金流为-2.32亿元，同比下降36.21%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为2.5亿元、0.6亿元、0.9亿元，同比变动分别为-11.99%、-76.56%、53.05%，净利润较为波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净利润（元） | 2.49亿 | 5824.07万 | 8913.48万 |
| 净利润增速 | -11.99% | -76.56% | 53.05% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长37.24%，营业收入同比增长12.63%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | -3.4% | -1.15% | 12.63% |
| 应收账款较期初增速 | 27.44% | 48.73% | 37.24% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为42.88%、51.8%、53.9%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 10.76亿 | 12.84亿 | 15.05亿 |
| 营业收入（元） | 25.08亿 | 24.79亿 | 27.93亿 |
| 应收账款/营业收入 | 42.88% | 51.8% | 53.9% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长12.63%，经营活动净现金流同比下降36.21%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 25.08亿 | 24.79亿 | 27.93亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -8112.45万 | -1.7亿 | -2.32亿 |
| 营业收入增速 | -3.4% | -1.15% | 12.63% |
| 经营活动净现金流增速 | 79.98% | -109.58% | -36.21% |
• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-2.3亿元，持续三年为负数。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -8112.45万 | -1.7亿 | -2.32亿 |
• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为-0.8亿元、-1.7亿元、-2.3亿元，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -8112.45万 | -1.7亿 | -2.32亿 |
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为0.9亿元、经营活动净现金流为-2.3亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -8112.45万 | -1.7亿 | -2.32亿 |
| 净利润（元） | 2.49亿 | 5824.07万 | 8913.48万 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-2.598低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -8112.45万 | -1.7亿 | -2.32亿 |
| 净利润（元） | 2.49亿 | 5824.07万 | 8913.48万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -0.33 | -2.92 | -2.6 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为17.2%，同比下降3.57%；净利率为3.19%，同比增长35.88%；净资产收益率（加权）为1.47%，同比增长30.09%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为20.98%、17.84%、17.2%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 20.98% | 17.84% | 17.2% |
| 销售毛利率增速 | -7.12% | -14.95% | -3.57% |
• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期17.84%下降至17.2%，销售净利率由去年同期2.35%增长至3.19%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 20.98% | 17.84% | 17.2% |
| 销售净利率 | 9.91% | 2.35% | 3.19% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为53.1%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 非常规性收益（元） | 1.12亿 | 3018.48万 | 4735.05万 |
| 净利润（元） | 2.49亿 | 5824.07万 | 8913.48万 |
| 非常规性收益/净利润 | 192.79% | 51.83% | 53.1% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为25.69%，同比下降8.98%；流动比率为2.32，速动比率为1.78；总债务为12.43亿元，其中短期债务为5.93亿元，短期债务占总债务比为47.73%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.78、0.72、0.66，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.78 | 0.72 | 0.66 |
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为-0.06、-0.12、-0.15，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | -2.22亿 | 3.72亿 | 4.2亿 |
| 流动负债（元） | 14.31亿 | 14.38亿 | 16.3亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | -0.16 | 0.26 | 0.26 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为1.5亿元，较期初变动率为153.44%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 5770.13万 |
| 本期预付账款（元） | 1.46亿 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长153.44%，营业成本同比增长13.51%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | -5.48% | 148.54% | 153.44% |
| 营业成本增速 | -1.39% | 2.77% | 13.51% |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.4亿元，较期初变动率为43.99%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 3064.19万 |
| 本期其他应收款（元） | 4412.23万 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.8亿元、2.5亿元、1亿元，公司经营活动净现金流分别-0.8亿元、-1.7亿元、-2.3亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 1.76亿 | 2.51亿 | 1.02亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -8112.45万 | -1.7亿 | -2.32亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.15，同比下降7.03%；存货周转率为2.6，同比增长31.94%；总资产周转率为0.32，同比增长15.35%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.61，2.31，2.15，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 2.61 | 2.31 | 2.15 |
| 应收账款周转率增速 | -21.38% | -11.65% | -7.03% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为12.95%、13.95%、16.95%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 10.76亿 | 12.84亿 | 15.05亿 |
| 资产总额（元） | 83.07亿 | 92.08亿 | 88.82亿 |
| 应收账款/资产总额 | 12.95% | 13.95% | 16.95% |
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