新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月27日，两面针发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为5.22亿元，同比增长1.02%；归母净利润为-508.42万元，同比下降46.62%；扣非归母净利润为481.13万元，同比下降46.2%；基本每股收益-0.0092元/股。
公司自2004年1月上市以来，已经现金分红6次，累计已实施现金分红为1.86亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对两面针2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为5.22亿元，同比增长1.02%；净利润为-433.02万元，同比下降52.09%；经营活动净现金流为3667.84万元，同比增长5686.9%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为-508.4万元，同比大幅下降46.62%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 99.86万 | -346.75万 | -508.42万 |
| 归母净利润增速 | 103.39% | -447.23% | -46.62% |
• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为481.1万元，同比大幅下降46.2%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 83.49万 | 894.32万 | 481.13万 |
| 扣非归母利润增速 | 111.44% | 971.18% | -46.2% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长1.02%，净利润同比下降52.09%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 4.19亿 | 5.17亿 | 5.22亿 |
| 净利润（元） | 175.41万 | -284.72万 | -433.02万 |
| 营业收入增速 | 43.99% | 23.52% | 1.02% |
| 净利润增速 | 105.9% | -262.32% | -52.09% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与营业成本变动背离。报告期内，营业收入同比增长1.02%，营业成本同比下降0.2%，收入与成本变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 4.19亿 | 5.17亿 | 5.22亿 |
| 营业成本（元） | 3.45亿 | 4.3亿 | 4.29亿 |
| 营业收入增速 | 43.99% | 23.52% | 1.02% |
| 营业成本增速 | 45.42% | 24.67% | -0.2% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长75.54%，营业收入同比增长1.02%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | 43.99% | 23.52% | 1.02% |
| 应收账款较期初增速 | 12.14% | 29.24% | 75.54% |
• 营业收入增速持续下降，应收账款增速持续增长。近三期半年报，营业收入同比变动分别为43.99%、23.52%、1.02%持续下降，应收账款较期初变动分别为12.14%、29.24%、75.54%持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | 43.99% | 23.52% | 1.02% |
| 应收账款较期初增速 | 12.14% | 29.24% | 75.54% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为2.89、-0.22、-8.47，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 506.69万 | 63.38万 | 3667.84万 |
| 净利润（元） | 175.41万 | -284.72万 | -433.02万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 2.89 | -0.22 | -8.47 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为17.82%，同比增长5.98%；净利率为-0.83%，同比下降50.55%；净资产收益率（加权）为-0.23%，同比下降43.75%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为0.42%，-0.55%，-0.83%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 0.42% | -0.55% | -0.83% |
| 销售净利率增速 | 104.1% | -231.42% | -50.55% |
• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期16.81%增长至17.82%，销售净利率由去年同期-0.55%下降至-0.83%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 17.58% | 16.81% | 17.82% |
| 销售净利率 | 0.42% | -0.55% | -0.83% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为0.05%，-0.16%，-0.23%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 0.05% | -0.16% | -0.23% |
| 净资产收益率增速 | 103.6% | -427.4% | -43.75% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为358.9%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 非常规性收益（元） | -39.61万 | -2067.21万 | -1553.96万 |
| 净利润（元） | 175.41万 | -284.72万 | -433.02万 |
| 非常规性收益/净利润 | 13.91% | 726.05% | 358.9% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为19.73%，同比下降0.11%；流动比率为4.26，速动比率为3.79；总债务为9213.92万元，其中短期债务为9213.92万元，短期债务占总债务比为100%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为1.17%、1.37%、1.53%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款（元） | 2128.13万 | 2610.53万 | 3030.87万 |
| 流动资产（元） | 18.21亿 | 19亿 | 19.77亿 |
| 预付账款/流动资产 | 1.17% | 1.37% | 1.53% |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.2亿元，较期初变动率为46.24%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 1351.88万 |
| 本期其他应收款（元） | 1976.94万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为5.08，同比下降1%；存货周转率为1.75，同比增长5.88%；总资产周转率为0.19，同比下降2.3%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为4.15%、4.32%、4.83%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 1.06亿 | 1.14亿 | 1.31亿 |
| 资产总额（元） | 25.49亿 | 26.33亿 | 27.13亿 |
| 应收账款/资产总额 | 4.15% | 4.32% | 4.83% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为0.2亿元，较期初增长99.17%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 827.41万 |
| 本期在建工程（元） | 1648万 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 财务费用变动较大。报告期内，财务费用为-0.2亿元，同比增长24.08%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 财务费用（元） | -1557.3万 | -2229.9万 | -1692.89万 |
| 财务费用增速 | 16.03% | -43.19% | 24.08% |
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