新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月27日，海伦钢琴（维权）发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为5664.42万元，同比下降32.43%；归母净利润为-2443.21万元，同比下降39.84%；扣非归母净利润为-2454.45万元，同比下降39.17%；基本每股收益-0.0966元/股。
公司自2012年5月上市以来，已经现金分红10次，累计已实施现金分红为7776.77万元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对海伦钢琴2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为5664.42万元，同比下降32.43%；净利润为-2502.22万元，同比下降42.77%；经营活动净现金流为-1652.91万元，同比增长81.35%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入大幅下降。报告期内，营业收入为0.6亿元，同比大幅下降32.43%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1.54亿 | 8383.36万 | 5664.42万 |
| 营业收入增速 | -18.2% | -45.57% | -32.43% |
• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为-0.2亿元，同比大幅下降39.84%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 324.03万 | -1747.19万 | -2443.21万 |
| 归母净利润增速 | -47.19% | -639.2% | -39.84% |
• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-0.2亿元，同比大幅下降39.17%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 197.91万 | -1763.67万 | -2454.45万 |
| 扣非归母利润增速 | -48.61% | -991.14% | -39.17% |
• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-1亿元，-0.1亿元，-0.2亿元，连续为负数。
| 项目 | 20241231 | 20250331 | 20250630 |
| 营业利润（元） | -9680.55万 | -1191.44万 | -1772.24万 |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-32.43%，销售费用同比变动17.83%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1.54亿 | 8383.36万 | 5664.42万 |
| 销售费用（元） | 1137.19万 | 851万 | 1002.76万 |
| 营业收入增速 | -18.2% | -45.57% | -32.43% |
| 销售费用增速 | 10.97% | -25.17% | 17.83% |
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-32.43%，税金及附加同比变动66.15%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1.54亿 | 8383.36万 | 5664.42万 |
| 营业收入增速 | -18.2% | -45.57% | -32.43% |
| 税金及附加增速 | -7.89% | -47.62% | 66.15% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为81.71%、152.9%、202.5%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 1.26亿 | 1.28亿 | 1.15亿 |
| 营业收入（元） | 1.54亿 | 8383.36万 | 5664.42万 |
| 应收账款/营业收入 | 81.71% | 152.9% | 202.5% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降32.43%，经营活动净现金流同比增长81.35%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1.54亿 | 8383.36万 | 5664.42万 |
| 经营活动净现金流（元） | 324万 | -8863.31万 | -1652.91万 |
| 营业收入增速 | -18.2% | -45.57% | -32.43% |
| 经营活动净现金流增速 | 105.47% | -2835.55% | 81.35% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为10.52%，同比下降45.34%；净利率为-44.17%，同比下降111.31%；净资产收益率（加权）为-3.46%，同比下降63.98%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为25.86%、19.24%、10.52%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 25.86% | 19.24% | 10.52% |
| 销售毛利率增速 | -1.62% | -25.6% | -45.34% |
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为2.07%，-20.91%，-44.17%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 2.07% | -20.91% | -44.17% |
| 销售净利率增速 | -36.53% | -1110.83% | -111.31% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为0.35%，-2.11%，-3.46%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 0.35% | -2.11% | -3.46% |
| 净资产收益率增速 | -47.76% | -702.86% | -63.98% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为36.83%，同比增长12.95%；流动比率为2.27，速动比率为0.87；总债务为3.53亿元，其中短期债务为2.08亿元，短期债务占总债务比为58.84%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.15，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.11 | 0.09 | 0.15 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为35.14%、42.05%、47.74%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总债务（元） | 3.25亿 | 3.44亿 | 3.31亿 |
| 净资产（元） | 9.24亿 | 8.19亿 | 6.94亿 |
| 总债务/净资产 | 35.14% | 42.05% | 47.74% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长9.19%，营业成本同比增长-25.13%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 16.62% | 5.97% | 9.19% |
| 营业成本增速 | -17.73% | -40.71% | -25.13% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.2亿元、696.4万元、224.4万元，公司经营活动净现金流分别324万元、-0.9亿元、-0.2亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 1909.86万 | 696.45万 | 224.35万 |
| 经营活动净现金流（元） | 324万 | -8863.31万 | -1652.91万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.5，同比下降20.04%；存货周转率为0.14，同比下降19.04%；总资产周转率为0.05，同比下降24.29%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.19，0.63，0.5，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 1.19 | 0.63 | 0.5 |
| 应收账款周转率增速 | -19.68% | -47.25% | -20.04% |
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为0.29，0.17，0.14，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 0.29 | 0.17 | 0.14 |
| 存货周转率增速 | -25.52% | -41.17% | -19.04% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为29.33%、32.84%、33.18%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货（元） | 3.99亿 | 3.99亿 | 3.65亿 |
| 资产总额（元） | 13.61亿 | 12.15亿 | 10.99亿 |
| 存货/资产总额 | 29.33% | 32.84% | 33.18% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.11，0.07，0.05，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总资产周转率（次） | 0.11 | 0.07 | 0.05 |
| 总资产周转率增速 | -17.72% | -39.13% | -24.29% |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.49、0.3、0.21，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1.54亿 | 8383.36万 | 5664.42万 |
| 固定资产（元） | 3.13亿 | 2.81亿 | 2.73亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 0.49 | 0.3 | 0.21 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为7.38%、10.15%、17.7%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 1137.19万 | 851万 | 1002.76万 |
| 营业收入（元） | 1.54亿 | 8383.36万 | 5664.42万 |
| 销售费用/营业收入 | 7.38% | 10.15% | 17.7% |
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