新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月28日，掌阅科技发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为15.26亿元，同比增长14.58%；归母净利润为-1.6亿元，同比下降235.68%；扣非归母净利润为-1.71亿元，同比下降205.09%；基本每股收益-0.36元/股。
公司自2017年8月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为3.02亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对掌阅科技2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为15.26亿元，同比增长14.58%；净利润为-1.53亿元，同比下降229.19%；经营活动净现金流为-2.27亿元，同比下降57.69%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为-3.7%，-224.73%，-235.68%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 3824.84万 | -4770.72万 | -1.6亿 |
| 归母净利润增速 | -3.7% | -224.73% | -235.68% |
• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-1.7亿元，同比大幅下降205.09%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 3239.93万 | -5602.89万 | -1.71亿 |
| 扣非归母利润增速 | -1.8% | -272.93% | -205.09% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长14.58%，净利润同比下降229.19%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 12.68亿 | 13.32亿 | 15.26亿 |
| 净利润（元） | 3841.42万 | -4658.45万 | -1.53亿 |
| 营业收入增速 | 6.95% | 5.06% | 14.58% |
| 净利润增速 | 2.7% | -221.27% | -229.19% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动14.58%，税金及附加同比变动-45.29%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 12.68亿 | 13.32亿 | 15.26亿 |
| 营业收入增速 | 6.95% | 5.06% | 14.58% |
| 税金及附加增速 | -2.58% | 4.21% | -45.29% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长61.7%，营业收入同比增长14.58%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | 6.95% | 5.06% | 14.58% |
| 应收账款较期初增速 | -2.51% | -2.65% | 61.7% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长14.58%，经营活动净现金流同比下降57.69%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 12.68亿 | 13.32亿 | 15.26亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.24亿 | -1.44亿 | -2.27亿 |
| 营业收入增速 | 6.95% | 5.06% | 14.58% |
| 经营活动净现金流增速 | 147.23% | -216.48% | -57.69% |
• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为1.2亿元、-1.4亿元、-2.3亿元，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.24亿 | -1.44亿 | -2.27亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为3.22、3.09、1.48，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.24亿 | -1.44亿 | -2.27亿 |
| 净利润（元） | 3841.42万 | -4658.45万 | -1.53亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 3.22 | 3.09 | 1.48 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为70.91%，同比下降0.6%；净利率为-10.05%，同比下降187.29%；净资产收益率（加权）为-6.4%，同比下降235.08%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为76.38%、71.34%、70.91%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 76.38% | 71.34% | 70.91% |
| 销售毛利率增速 | 10.48% | -6.6% | -0.61% |
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为3.03%，-3.5%，-10.05%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 3.03% | -3.5% | -10.05% |
| 销售净利率增速 | -3.97% | -215.43% | -187.29% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为1.48%，-1.91%，-6.4%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 1.48% | -1.91% | -6.4% |
| 净资产收益率增速 | -4.52% | -229.05% | -235.08% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为22.47%，同比下降1.27%；流动比率为3.57，速动比率为3.57；总债务为317.25万元，其中短期债务为317.25万元，短期债务占总债务比为100%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.16、-0.21、-0.35，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.42亿 | 3.38亿 | -7501.7万 |
| 流动负债（元） | 7.47亿 | 8.34亿 | 5.54亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.19 | 0.41 | -0.14 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为1.94%、2.25%、2.87%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款（元） | 4893.61万 | 5584.41万 | 6744.57万 |
| 流动资产（元） | 25.17亿 | 24.77亿 | 23.47亿 |
| 预付账款/流动资产 | 1.94% | 2.25% | 2.87% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长25.28%，营业成本同比增长16.31%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | -7.97% | -2.82% | 25.28% |
| 营业成本增速 | -18.15% | 27.48% | 16.31% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-3.8亿元，筹资活动净现金流为-0.5亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -2.27亿 |
| 投资活动净现金流（元） | -1.48亿 |
| 筹资活动净现金流（元） | -4572万 |
• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-2.3亿元、-1.5亿元、-0.5亿元，需关注资金链风险。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -2.27亿 |
| 投资活动净现金流（元） | -1.48亿 |
| 筹资活动净现金流（元） | -4572万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为4.21，同比增长2.85%；总资产周转率为0.48，同比增长20.85%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为69.7万元，较期初增长203.97%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 22.94万 |
| 本期长期待摊费用（元） | 69.73万 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为10.9亿元，同比增长25.86%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 7.65亿 | 8.64亿 | 10.88亿 |
| 销售费用增速 | 17.97% | 12.92% | 25.86% |
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为60.38%、64.9%、71.29%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 7.65亿 | 8.64亿 | 10.88亿 |
| 营业收入（元） | 12.68亿 | 13.32亿 | 15.26亿 |
| 销售费用/营业收入 | 60.38% | 64.9% | 71.29% |
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新浪财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。
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