新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月27日，西部材料发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为15.39亿元，同比下降0.35%；归母净利润为6116.46万元，同比下降36.03%；扣非归母净利润为4796.39万元，同比下降43.35%；基本每股收益0.1253元/股。
公司自2007年8月上市以来，已经现金分红11次，累计已实施现金分红为5.26亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对西部材料2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为15.39亿元，同比下降0.35%；净利润为6999.13万元，同比下降44.08%；经营活动净现金流为-2880.29万元，同比下降119.85%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入下降。报告期内，营业收入为15.4亿元，同比下降0.35%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 15.73亿 | 15.44亿 | 15.39亿 |
| 营业收入增速 | 7.2% | -1.82% | -0.35% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为10.73%，-7.56%，-36.03%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 1.03亿 | 9560.98万 | 6116.46万 |
| 归母净利润增速 | 10.73% | -7.56% | -36.03% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为41.75%，-7.99%，-43.35%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 9202.16万 | 8467.28万 | 4796.39万 |
| 扣非归母利润增速 | 41.75% | -7.99% | -43.35% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为80.81%、87.68%、92.35%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 12.71亿 | 13.54亿 | 14.21亿 |
| 营业收入（元） | 15.73亿 | 15.44亿 | 15.39亿 |
| 应收账款/营业收入 | 80.81% | 87.68% | 92.35% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为0.7亿元、经营活动净现金流为-0.3亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -9931.97万 | 1.45亿 | -2880.29万 |
| 净利润（元） | 1.42亿 | 1.25亿 | 6999.13万 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.412低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -9931.97万 | 1.45亿 | -2880.29万 |
| 净利润（元） | 1.42亿 | 1.25亿 | 6999.13万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -0.7 | 1.16 | -0.41 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为17.66%，同比下降22.66%；净利率为4.55%，同比下降43.88%；净资产收益率（加权）为2.1%，同比下降34.78%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为17.66%，同比大幅下降22.66%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 22.54% | 22.84% | 17.66% |
| 销售毛利率增速 | 9.82% | 1.31% | -22.66% |
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为9.05%，8.1%，4.55%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 9.05% | 8.1% | 4.55% |
| 销售净利率增速 | 3.12% | -10.5% | -43.88% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为3.63%，3.22%，2.1%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 3.63% | 3.22% | 2.1% |
| 净资产收益率增速 | 4.31% | -11.3% | -34.78% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为51.01%，同比增长4.98%；流动比率为1.34，速动比率为0.82；总债务为19.72亿元，其中短期债务为19.72亿元，短期债务占总债务比为100%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.64，1.45，1.34，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 1.64 | 1.45 | 1.34 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.36、0.36、0.32，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.36 | 0.36 | 0.32 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长26.11%，营业成本同比增长6.33%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | -13.91% | 33.32% | 26.11% |
| 营业成本增速 | 4.48% | -2.19% | 6.33% |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为3.9亿元，较期初变动率为159.14%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 1.49亿 |
| 本期应付票据（元） | 3.87亿 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-0.3亿元、-0.5亿元、-1.3亿元，需关注资金链风险。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -2880.29万 |
| 投资活动净现金流（元） | -4812.09万 |
| 筹资活动净现金流（元） | -1.29亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.18，同比下降5.44%；存货周转率为0.76，同比增长3.32%；总资产周转率为0.22，同比下降5.22%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.39，1.25，1.18，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 1.39 | 1.25 | 1.18 |
| 应收账款周转率增速 | -9.96% | -10.72% | -5.44% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.04、0.97、0.87，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 15.73亿 | 15.44亿 | 15.39亿 |
| 固定资产（元） | 15.1亿 | 16亿 | 17.74亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 1.04 | 0.97 | 0.87 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.6亿元，较期初增长300.94%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 1409.4万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 5650.81万 |
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