新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月28日，九鼎投资发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为8037.21万元，同比下降55.39%；归母净利润为-4754.98万元，同比下降695.71%；扣非归母净利润为-4768.99万元，同比下降2148.72%；基本每股收益-0.1097元/股。
公司自1997年4月上市以来，已经现金分红9次，累计已实施现金分红为7.62亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对九鼎投资2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为8037.21万元，同比下降55.39%；净利润为-4736.24万元，同比下降711.95%；经营活动净现金流为-1165.27万元，同比增长76.02%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入大幅下降。报告期内，营业收入为0.8亿元，同比大幅下降55.39%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1.73亿 | 1.8亿 | 8037.21万 |
| 营业收入增速 | -32.27% | 4.33% | -55.39% |
• 营业收入增速大幅低于行业均值。报告期内，营业收入同比下降55.39%，低于行业均值-26.28%，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1.73亿 | 1.8亿 | 8037.21万 |
| 营业收入增速 | -32.27% | 4.33% | -55.39% |
| 营业收入增速行业均值 | -12.53% | 3.66% | -26.28% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为-32.61%，-87.91%，-695.71%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 6604.52万 | 798.2万 | -4754.98万 |
| 归母净利润增速 | -32.61% | -87.91% | -695.71% |
• 归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比下降695.71%，低于行业均值-8.81%，偏离行业度超过50%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 6604.52万 | 798.2万 | -4754.98万 |
| 归母净利润增速 | -32.61% | -87.91% | -695.71% |
| 归母净利润增速行业均值 | 21.95% | -17.63% | -8.81% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为-32.91%，-96.47%，-2148.72%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 6587.12万 | 232.78万 | -4768.99万 |
| 扣非归母利润增速 | -32.91% | -96.47% | -2148.72% |
• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-3.5亿元，-0.4亿元，-0.1亿元，连续为负数。
| 项目 | 20241231 | 20250331 | 20250630 |
| 营业利润（元） | -3.52亿 | -3583.09万 | -1333.72万 |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与营业成本变动差异大。报告期内，营业收入同比变动-55.39%，营业成本同比变动-15.53%，收入与成本变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1.73亿 | 1.8亿 | 8037.21万 |
| 营业成本（元） | 0 | 5907.55万 | 4990.34万 |
| 营业收入增速 | -32.27% | 4.33% | -55.39% |
| 营业成本增速 | -100% | 0% | -15.53% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入高于行业均值。报告期内，应收账款/营业收入比值为123.13%，高于行业均值69.26%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 3177.36万 | 1.09亿 | 9895.95万 |
| 营业收入（元） | 1.73亿 | 1.8亿 | 8037.21万 |
| 应收账款/营业收入 | 18.4% | 60.44% | 123.13% |
| 应收账款/营业收入行业均值 | 58.75% | 50.79% | 69.26% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为18.4%、60.44%、123.13%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 3177.36万 | 1.09亿 | 9895.95万 |
| 营业收入（元） | 1.73亿 | 1.8亿 | 8037.21万 |
| 应收账款/营业收入 | 18.4% | 60.44% | 123.13% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降55.39%，经营活动净现金流同比增长76.02%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1.73亿 | 1.8亿 | 8037.21万 |
| 经营活动净现金流（元） | 1562.49万 | -4858.71万 | -1165.27万 |
| 营业收入增速 | -32.27% | 4.33% | -55.39% |
| 经营活动净现金流增速 | -87.71% | -410.96% | 76.02% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为37.91%，同比下降43.59%；净利率为-58.93%，同比下降1471.73%；净资产收益率（加权）为-1.83%，同比下降753.57%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为100%、67.21%、37.91%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 100% | 67.21% | 37.91% |
| 销售毛利率增速 | 0.72% | -32.79% | -43.6% |
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为40.46%，4.3%，-58.93%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 40.46% | 4.3% | -58.93% |
| 销售净利率增速 | 4.72% | -89.38% | -1471.73% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为2.23%，0.28%，-1.83%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 2.23% | 0.28% | -1.83% |
| 净资产收益率增速 | -36.29% | -87.44% | -753.57% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为8.12%，同比下降27.12%；流动比率为10.72，速动比率为2.51；总债务为411.96万元，其中短期债务为411.96万元，短期债务占总债务比为100%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为-0.07，低于行业均值0.2。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.81亿 | -7378.55万 | 4349.85万 |
| 流动负债（元） | 3.9亿 | 3.95亿 | 2.05亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.46 | -0.19 | 0.21 |
| 经营活动净现金流/流动负债行业均值 | 0.13 | 0.1 | 0.2 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.72，同比下降61.01%；存货周转率为0.03，同比增长1.67%；总资产周转率为0.03，同比下降47.98%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为3.3，1.84，0.72，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 3.3 | 1.84 | 0.72 |
| 应收账款周转率增速 | 46.43% | -44.37% | -61.01% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为0.9%、3.31%、3.5%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 3177.36万 | 1.09亿 | 9895.95万 |
| 资产总额（元） | 35.16亿 | 32.88亿 | 28.31亿 |
| 应收账款/资产总额 | 0.9% | 3.31% | 3.5% |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入高于行业均值。报告期内，销售费用/营业收入比值为7.65%，高于行业均值4.09%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 418.33万 | 812.9万 | 615.18万 |
| 营业收入（元） | 1.73亿 | 1.8亿 | 8037.21万 |
| 销售费用/营业收入 | 2.42% | 4.51% | 7.65% |
| 销售费用/营业收入行业均值 | 2.42% | 2.09% | 4.09% |
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为2.42%、4.51%、7.65%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 418.33万 | 812.9万 | 615.18万 |
| 营业收入（元） | 1.73亿 | 1.8亿 | 8037.21万 |
| 销售费用/营业收入 | 2.42% | 4.51% | 7.65% |
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