新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月28日，*ST熊猫（维权）发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为9683.2万元，同比下降41.02%；归母净利润为733.66万元，同比下降70.16%；扣非归母净利润为574.93万元，同比下降75.51%；基本每股收益0.044元/股。

公司自2001年8月上市以来，已经现金分红6次，累计已实施现金分红为6128万元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对*ST熊猫2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为9683.2万元，同比下降41.02%；净利润为760.34万元，同比下降68.87%；经营活动净现金流为-272.59万元，同比下降103.03%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入大幅下降。报告期内，营业收入为1亿元，同比大幅下降41.02%。

• 营业收入增速大幅低于行业均值。报告期内，营业收入同比下降41.02%，低于行业均值-26.28%，行业偏离度超过50%。

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为733.7万元，同比大幅下降70.16%。

• 归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比下降70.16%，低于行业均值-8.81%，偏离行业度超过50%。

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为574.9万元，同比大幅下降75.52%。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入高于行业均值。报告期内，应收账款/营业收入比值为80.89%，高于行业均值69.26%。

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为62.53%、67.55%、80.89%，持续增长。

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长25.18%，营业成本同比增长-43.62%，存货增速高于营业成本增速。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长25.18%，营业收入同比增长-41.02%，存货增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为1.5亿元、0.9亿元、-272.6万元，持续下降。

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为760.3万元、经营活动净现金流为-272.6万元，净利润与经营活动净现金流背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.359低于1，盈利质量较弱。

报告期内，公司毛利率为39.55%，同比增长7.57%；净利率为7.85%，同比下降47.21%；净资产收益率（加权）为6.92%，同比增长65.76%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为26.44%，14.88%，7.85%，变动趋势持续下降。

• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期36.77%增长至39.55%，销售净利率由去年同期14.88%下降至7.85%。

报告期内，公司资产负债率为73.52%，同比增长204.56%；流动比率为1.25，速动比率为1；总债务为7121.56万元，其中短期债务为7121.56万元，短期债务占总债务比为100%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为17.75%，24.14%，73.52%，变动趋势增长。

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为5.57，4.06，1.25，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.23，现金比率低于0.25。

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为-0.02，低于行业均值0.2。

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.86、0.46、-0.02，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为118.89%高于行业均值79.69%。

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为9.72%、13.1%、118.89%，持续增长。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长4.11%，营业成本同比增长-43.62%，预付账款增速高于营业成本增速。

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为2.38%、3.57%、20.54%，持续上涨。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-283.5万元，筹资活动净现金流为-816.7万元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。

• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-272.6万元、-10.9万元、-816.7万元，需关注资金链风险。

报告期内，公司应收帐款周转率为1.05，同比下降49.28%；存货周转率为1.51，同比下降61.76%；总资产周转率为0.34，同比增长68.73%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.19，2.07，1.05，应收账款周转能力趋弱。

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为4.18，3.96，1.51，存货周转能力趋弱。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为9.65%、13.56%、31.19%，持续增长。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为2.29%、3.12%、17.11%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为67.07、57.4、37.56，持续下降。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入高于行业均值。报告期内，销售费用/营业收入比值为6.44%，高于行业均值4.09%。

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为2.73%、4.47%、6.44%，持续增长。

• 财务费用变动较大。报告期内，财务费用为243.2万元，同比增长248.12%。

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