新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月28日，兴源环境（维权）发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为4.72亿元，同比增长2.74%；归母净利润为-3493.04万元，同比增长60.34%；扣非归母净利润为-1.19亿元，同比下降27.97%；基本每股收益-0.0225元/股。
公司自2011年9月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为8925.63万元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对兴源环境2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为4.72亿元，同比增长2.74%；净利润为-5081.22万元，同比增长47.5%；经营活动净现金流为-4988.08万元，同比下降222.96%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-1.5亿元，-0.3亿元，-540.3万元，连续为负数。
| 项目 | 20241231 | 20250331 | 20250630 |
| 营业利润（元） | -1.49亿 | -2554.04万 | -540.34万 |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动2.74%，税金及附加同比变动-0.74%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 4.3亿 | 4.59亿 | 4.72亿 |
| 营业收入增速 | -34.81% | 6.82% | 2.74% |
| 税金及附加增速 | 34.29% | -29.88% | -0.74% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长30.24%，营业收入同比增长2.74%，应收票据增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | -34.81% | 6.82% | 2.74% |
| 应收票据较期初增速 | 57.37% | 73.56% | 30.24% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长2.74%，经营活动净现金流同比下降222.96%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 4.3亿 | 4.59亿 | 4.72亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -6040.92万 | 4056.59万 | -4988.08万 |
| 营业收入增速 | -34.81% | 6.82% | 2.74% |
| 经营活动净现金流增速 | 72.64% | 167.15% | -222.96% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为13.5%，同比下降5.6%；净利率为-10.77%，同比增长48.9%；净资产收益率（加权）为-47.34%，同比下降26.21%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为13.5%，同比下降8.74%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | -0.72% | 14.79% | 13.5% |
| 销售毛利率增速 | -106.14% | 2142.24% | -8.74% |
• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期14.79%下降至13.5%，销售净利率由去年同期-21.08%增长至-10.77%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | -0.72% | 14.79% | 13.5% |
| 销售净利率 | -42.67% | -21.08% | -10.77% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为-14.91%，-37.51%，-47.34%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | -14.91% | -37.51% | -47.34% |
| 净资产收益率增速 | -188.4% | -151.58% | -26.21% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为92.28%，同比增长1.8%；流动比率为0.46，速动比率为0.43；总债务为33.15亿元，其中短期债务为15.98亿元，短期债务占总债务比为48.21%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为87.08%，90.64%，92.28%，变动趋势增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产负债率 | 87.08% | 90.64% | 92.28% |
• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为0.56，0.5，0.46，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 0.56 | 0.5 | 0.46 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.07，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.09 | 0.09 | 0.07 |
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.08、0.08、0.07，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.08 | 0.08 | 0.07 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为263.32%、333.34%、459.21%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总债务（元） | 36.45亿 | 30.31亿 | 33.16亿 |
| 净资产（元） | 13.84亿 | 9.09亿 | 7.22亿 |
| 总债务/净资产 | 263.32% | 333.34% | 459.21% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长10.11%，营业成本同比增长3.7%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 33.22% | -4.54% | 10.11% |
| 营业成本增速 | -25.56% | -9.63% | 3.7% |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为2.2亿元，较期初变动率为35.37%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 1.6亿 |
| 本期其他应收款（元） | 2.17亿 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-0.5亿元、-0.3亿元、-0.4亿元，需关注资金链风险。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -4988.08万 |
| 投资活动净现金流（元） | -2875.46万 |
| 筹资活动净现金流（元） | -3564.43万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.46，同比增长6.66%；存货周转率为1.82，同比增长22.51%；总资产周转率为0.05，同比增长8.06%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为8.67%、9.91%、10.57%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 9.29亿 | 9.63亿 | 9.88亿 |
| 资产总额（元） | 107.11亿 | 97.18亿 | 93.51亿 |
| 应收账款/资产总额 | 8.67% | 9.91% | 10.57% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 其他非流动资产占比较高。报告期内，其他非流动资产/资产总额比值为57.34%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 其他非流动资产（元） | 60.02亿 | 54.98亿 | 53.62亿 |
| 资产总额（元） | 107.11亿 | 97.18亿 | 93.51亿 |
| 其他非流动资产/资产总额 | 56.04% | 56.57% | 57.34% |
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