新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月28日，联合水务发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为5.51亿元，同比增长9.77%；归母净利润为3579.01万元，同比下降56.91%；扣非归母净利润为2867.84万元，同比下降41.78%；基本每股收益0.0846元/股。
公司自2023年2月上市以来，已经现金分红4次，累计已实施现金分红为1.71亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对联合水务2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为5.51亿元，同比增长9.77%；净利润为3736.49万元，同比下降56.35%；经营活动净现金流为5219.67万元，同比下降57.84%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为34.71%，25.45%，-56.91%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 6620.75万 | 8305.8万 | 3579.01万 |
| 归母净利润增速 | 34.71% | 25.45% | -56.91% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为37.92%，-10.13%，-41.78%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 5481.13万 | 4925.82万 | 2867.84万 |
| 扣非归母利润增速 | 37.92% | -10.13% | -41.78% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长9.77%，净利润同比下降56.35%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 5.45亿 | 5.02亿 | 5.51亿 |
| 净利润（元） | 6693万 | 8559.25万 | 3736.49万 |
| 营业收入增速 | 7.88% | -7.87% | 9.77% |
| 净利润增速 | 36.01% | 27.88% | -56.35% |
• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为0.7亿元、0.9亿元、0.4亿元，同比变动分别为36.01%、27.88%、-56.35%，净利润较为波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净利润（元） | 6693万 | 8559.25万 | 3736.49万 |
| 净利润增速 | 36.01% | 27.88% | -56.35% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长41.77%，营业收入同比增长9.77%，应收票据增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | 7.88% | -7.87% | 9.77% |
| 应收票据较期初增速 | 56.19% | 40.93% | 41.77% |
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长31.4%，营业成本同比增长18.59%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | 11.4% | -1.15% | 31.4% |
| 营业成本增速 | 1.76% | -8.63% | 18.59% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长31.4%，营业收入同比增长9.77%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | 11.4% | -1.15% | 31.4% |
| 营业收入增速 | 7.88% | -7.87% | 9.77% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长9.77%，经营活动净现金流同比下降57.84%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 5.45亿 | 5.02亿 | 5.51亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.81亿 | 1.24亿 | 5219.67万 |
| 营业收入增速 | 7.88% | -7.87% | 9.77% |
| 经营活动净现金流增速 | 47.58% | -31.42% | -57.84% |
• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为1.8亿元、1.2亿元、0.5亿元，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.81亿 | 1.24亿 | 5219.67万 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为2.7、1.45、1.4，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.81亿 | 1.24亿 | 5219.67万 |
| 净利润（元） | 6693万 | 8559.25万 | 3736.49万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 2.7 | 1.45 | 1.4 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为29.96%，同比下降14.81%；净利率为6.78%，同比下降60.23%；净资产收益率（加权）为2%，同比下降58.16%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为29.96%，同比大幅下降14.81%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 34.63% | 35.17% | 29.96% |
| 销售毛利率增速 | 12.8% | 1.55% | -14.81% |
• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为6.78%，同比大幅下降60.23%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 12.28% | 17.05% | 6.78% |
| 销售净利率增速 | 26.08% | 38.81% | -60.23% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为2%，同比大幅下降58.16%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 4.41% | 4.78% | 2% |
| 净资产收益率增速 | 13.95% | 8.39% | -58.16% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为52.49%，同比增长0.75%；流动比率为0.87，速动比率为0.82；总债务为10.25亿元，其中短期债务为4.57亿元，短期债务占总债务比为44.57%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.19，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.29 | 0.26 | 0.19 |
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.22、0.16、0.06，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 2.71亿 | 3.5亿 | 2.84亿 |
| 流动负债（元） | 9.14亿 | 7.7亿 | 7.61亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.3 | 0.45 | 0.37 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为2亿元、1.3亿元、1亿元，公司经营活动净现金流分别1.8亿元、1.2亿元、0.5亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 2.05亿 | 1.32亿 | 9989.09万 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.81亿 | 1.24亿 | 5219.67万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.61，同比增长4.12%；存货周转率为11.37，同比增长32.07%；总资产周转率为0.15，同比增长7.44%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收票据持续增长。近三期半年报，应收票据/流动资产比值分别为0.43%、1.35%、1.76%，持续增长，收到其他与经营活动有关的现金/应收票据比值分别为3486.9%、1355.52%、686.94%，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收票据/流动资产 | 0.43% | 1.35% | 1.76% |
| 收到其他与经营活动有关的现金/应收票据 | 3486.9% | 1355.52% | 686.94% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为8.11%、9.04%、9.27%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 2.97亿 | 3.35亿 | 3.51亿 |
| 资产总额（元） | 36.63亿 | 37.04亿 | 37.83亿 |
| 应收账款/资产总额 | 8.11% | 9.04% | 9.27% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为0.84%、1.01%、1.02%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货（元） | 3060.09万 | 3757.82万 | 3854.44万 |
| 资产总额（元） | 36.63亿 | 37.04亿 | 37.83亿 |
| 存货/资产总额 | 0.84% | 1.01% | 1.02% |
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新浪财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。
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