新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月29日，歌华有线发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为9.33亿元，同比下降11.9%；归母净利润为-969.43万元，同比增长78.35%；扣非归母净利润为-2529.26万元，同比下降0.93%；基本每股收益-0.01元/股。

公司自2001年2月上市以来，已经现金分红24次，累计已实施现金分红为36.33亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对歌华有线2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为9.33亿元，同比下降11.9%；净利润为-969.43万元，同比增长78.35%；经营活动净现金流为8566.23万元，同比下降61%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为1.27%，-2.89%，-11.9%，变动趋势持续下降。

• 营业收入增速大幅低于行业均值。报告期内，营业收入同比下降11.9%，低于行业均值-1.48%，行业偏离度超过50%。

• 营业收入增速持续下降、净利润增速持续增长。近三期半年报，营业收入同比变动分别为1.27%、-2.89%、-11.9%持续下降，净利润同比变动分别为-312.74%、57.98%、78.35%持续增长，营业收入与净利润变动趋势背离。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-11.9%，税金及附加同比变动0.33%，营业收入与税金及附加变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于行业均值，营业收入增速低于行业均值。报告期内，应收账款较期初变动-7.24%高于行业均值-105.97%，营业收入同比变动-11.9%低于行业均值-1.48%。

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为46.31%、48.62%、58.2%，持续增长。

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长79.99%，营业成本同比增长-11.13%，存货增速高于营业成本增速。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长79.99%，营业收入同比增长-11.9%，存货增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为2.3亿元、2.2亿元、0.9亿元，持续下降。

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为-2.19、-4.91、-8.84，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

报告期内，公司毛利率为7.49%，同比下降9.63%；净利率为-1.04%，同比增长75.42%；净资产收益率（加权）为-0.08%，同比增长77.14%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为13.77%、8.29%、7.49%，变动趋势持续下降。

• 销售毛利率大幅低于行业均值。报告期内，销售毛利率为7.49%，低于行业均值22.95%，行业偏离度超过50%。

• 销售毛利率下降，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的8.29%下降至7.49%，行业毛利率由上一期的22.38%增长至22.95%。

• 销售毛利率持续下降，销售净利率持续增长。近三期半年报，销售毛利率分别为13.77%、8.29%、7.49%，持续下降，销售净利率分别为-9.77%、-4.23%、-1.04%，持续增长。

• 销售毛利率低于行业均值，销售净利率高于行业均值。报告期内，销售毛利率为7.49%低于行业均值22.95%，销售净利率为-1.04%高于行业均值-6.77%。

报告期内，公司资产负债率为20.13%，同比增长9.43%；流动比率为4.4，速动比率为4.28；总债务为1.02亿元，其中短期债务为1.02亿元，短期债务占总债务比为100%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.04，低于行业均值0.23。

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.13、0.13、0.04，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-7.07%，营业成本同比增长-11.13%，预付账款增速高于营业成本增速。

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.13%、0.15%、0.17%，持续上涨。

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为0.7亿元，较期初变动率为102.42%。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-12.6亿元，筹资活动净现金流为-1亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为2.7亿元、2.5亿元、1.8亿元，公司经营活动净现金流分别2.3亿元、2.2亿元、0.9亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为1.65，同比下降21.46%；存货周转率为4.34，同比下降2.51%；总资产周转率为0.06，同比下降12.92%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.22，2.11，1.65，应收账款周转能力趋弱。

• 存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率4.34低于行业均值29.98，行业偏离度超过50%。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为3.17%、3.3%、3.43%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.07，0.07，0.06，总资产周转能力趋弱。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为5.62%、5.64%、5.66%，持续增长。

• 财务费用变动较大。报告期内，财务费用为-0.3亿元，同比增长70.89%。

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