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8月29日，*ST国化发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为1.15亿元，同比增长69.77%；归母净利润为696.63万元，同比增长118.96%；扣非归母净利润为672.35万元，同比增长117.98%；基本每股收益0.0159元/股。

公司自1993年3月上市以来，已经现金分红22次，累计已实施现金分红为5.86亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对*ST国化2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为1.15亿元，同比增长69.77%；净利润为696.63万元，同比增长118.96%；经营活动净现金流为-5859.22万元，同比下降81.81%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速大幅高于行业均值。报告期内，营业收入同比增长69.77%，高于行业均值1.8%，行业偏离度超过50%。

• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为0.1亿元、-0.4亿元、696.6万元，同比变动分别为-0.72%、-419.45%、118.96%，净利润较为波动。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动69.77%，销售费用同比变动6.4%，销售费用与营业收入变动差异较大。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长126.71%，营业收入同比增长69.77%，应收票据增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长69.77%，经营活动净现金流同比下降81.81%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-0.6亿元，持续三年为负数。

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为-0.3亿元、-0.3亿元、-0.6亿元，持续下降。

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为696.6万元、经营活动净现金流为-0.6亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-8.411低于1，盈利质量较弱。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值-8.41低于行业均值0.95，盈利质量弱于行业水平。

报告期内，公司毛利率为73.28%，同比下降0.43%；净利率为6.06%，同比增长111.17%；净资产收益率（加权）为0.34%，同比增长122.67%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为73.81%、73.6%、73.28%，变动趋势持续下降。

• 销售毛利率大幅高于行业均值。报告期内，销售毛利率为73.28%，高于行业均值47.76%，行业偏离度超过50%。

• 销售毛利率高于行业均值，应收账款周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为73.28%高于行业均值47.76%，应收账款周转率为2.23次低于行业均值128.67次。

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期73.6%下降至73.28%，销售净利率由去年同期-54.22%增长至6.06%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率大幅低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为0.34%，低于行业均值2.96%，行业偏离度超过50%。

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为93.2%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

报告期内，公司资产负债率为4.7%，同比增长82.77%；流动比率为17.98，速动比率为16.93；总债务为164.39万元，其中短期债务为164.39万元，短期债务占总债务比为100%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为-0.69，低于行业均值0.15。

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为-0.3、-0.55、-0.69，持续下降。

从资金协调性看，需要重点关注：

• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-0.6亿元、-2.7亿元、-0.2亿元，需关注资金链风险。

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为174.1万元、111.1万元、33万元，公司经营活动净现金流分别-0.3亿元、-0.3亿元、-0.6亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为2.23，同比增长77.59%；存货周转率为0.34，同比增长62.03%；总资产周转率为0.05，同比增长96.89%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率2.23低于行业均值128.67，行业偏离度超过50%。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为1.59%、1.7%、2.19%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率大幅低于行业均值。报告期内，总资产周转率0.05低于行业均值0.16，行业偏离度超过50%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入高于行业均值。报告期内，销售费用/营业收入比值为38.33%，高于行业均值20.06%。

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