新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月29日，牧高笛（维权）发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为6.05亿元，同比下降27.45%；归母净利润为4721.01万元，同比下降40.35%；扣非归母净利润为4103.82万元，同比下降46.97%；基本每股收益0.51元/股。
公司自2017年2月上市以来，已经现金分红9次，累计已实施现金分红为4.91亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对牧高笛2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为6.05亿元，同比下降27.45%；净利润为4721.01万元，同比下降40.35%；经营活动净现金流为9095.07万元，同比增长10.45%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为-0.84%，-2.95%，-27.45%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 8.6亿 | 8.35亿 | 6.05亿 |
| 营业收入增速 | -0.84% | -2.95% | -27.45% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为-14.28%，-18.42%，-40.35%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 9700.84万 | 7914.43万 | 4721.01万 |
| 归母净利润增速 | -14.28% | -18.42% | -40.35% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为-13.69%，-18.76%，-46.97%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 9524.59万 | 7738.2万 | 4103.82万 |
| 扣非归母利润增速 | -13.69% | -18.76% | -46.97% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-27.45%，销售费用同比变动6.3%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 8.6亿 | 8.35亿 | 6.05亿 |
| 销售费用（元） | 6248.48万 | 5887.84万 | 6258.72万 |
| 营业收入增速 | -0.84% | -2.95% | -27.45% |
| 销售费用增速 | 78.65% | -5.77% | 6.3% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长68.83%，营业收入同比增长-27.45%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | -0.84% | -2.95% | -27.45% |
| 应收账款较期初增速 | 78.33% | 90.29% | 68.83% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为22.02%、32.64%、33.75%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 1.89亿 | 2.72亿 | 2.04亿 |
| 营业收入（元） | 8.6亿 | 8.35亿 | 6.05亿 |
| 应收账款/营业收入 | 22.02% | 32.64% | 33.75% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为31.37%，同比增长9.38%；净利率为7.8%，同比下降17.78%；净资产收益率（加权）为8.18%，同比下降38.68%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为11.28%，9.48%，7.8%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 11.28% | 9.48% | 7.8% |
| 销售净利率增速 | -13.55% | -15.94% | -17.78% |
• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为28.39%、28.68%、31.37%持续增长，应收账款周转率分别为5.82次、4.02次、3.72次持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 28.39% | 28.68% | 31.37% |
| 应收账款周转率（次） | 5.82 | 4.02 | 3.72 |
• 销售毛利率持续增长，销售净利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为28.39%、28.68%、31.37%，持续增长，销售净利率分别为11.28%、9.48%、7.8%，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 28.39% | 28.68% | 31.37% |
| 销售净利率 | 11.28% | 9.48% | 7.8% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为17.04%，13.34%，8.18%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 17.04% | 13.34% | 8.18% |
| 净资产收益率增速 | -22.44% | -21.71% | -38.68% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为54.57%，同比下降4.6%；流动比率为1.58，速动比率为0.82；总债务为3.66亿元，其中短期债务为3.66亿元，短期债务占总债务比为100%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长16.57%，营业成本同比增长-30.19%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | -52.21% | 102.53% | 16.57% |
| 营业成本增速 | -2.37% | -3.35% | -30.19% |
• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.44%、0.56%、0.82%，持续上涨。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 其他应收款（元） | 453.55万 | 617.24万 | 816.17万 |
| 流动资产（元） | 10.31亿 | 10.99亿 | 10.01亿 |
| 其他应收款/流动资产 | 0.44% | 0.56% | 0.82% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为3.72，同比下降7.35%；存货周转率为0.76，同比下降32.81%；总资产周转率为0.52，同比下降20.28%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为5.82，4.02，3.72，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 5.82 | 4.02 | 3.72 |
| 应收账款周转率增速 | 15.63% | -30.99% | -7.35% |
• 存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为0.76，同比大幅下降32.81%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 1 | 1.13 | 0.76 |
| 存货周转率增速 | -15.11% | 12.23% | -32.81% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.67，0.65，0.52，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总资产周转率（次） | 0.67 | 0.65 | 0.52 |
| 总资产周转率增速 | -0.74% | -3.93% | -20.28% |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为23.22、6.16、4.83，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 8.6亿 | 8.35亿 | 6.05亿 |
| 固定资产（元） | 3703.24万 | 1.35亿 | 1.25亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 23.22 | 6.16 | 4.83 |
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为72.3万元，较期初增长106.06%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 35.09万 |
| 本期在建工程（元） | 72.31万 |
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