新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月30日，*ST海源（维权）发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为2.06亿元，同比增长98.38%；归母净利润为-6574.85万元，同比下降31.01%；扣非归母净利润为-5443.38万元，同比下降2.45%；基本每股收益-0.2529元/股。

公司自2010年12月上市以来，已经现金分红4次，累计已实施现金分红为9000万元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对*ST海源2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为2.06亿元，同比增长98.38%；净利润为-6574.85万元，同比下降31.01%；经营活动净现金流为-2280.91万元，同比下降1362.98%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速大幅高于行业均值。报告期内，营业收入同比增长98.38%，高于行业均值2.75%，行业偏离度超过50%。

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为-0.7亿元，同比大幅下降31.01%。

• 归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比下降31.01%，低于行业均值14.88%，偏离行业度超过50%。

• 扣非归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，扣非归母净利润同比下降2.45%，低于行业均值9.31%，偏离行业度超过50%。

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-1.1亿元，-0.2亿元，-0.4亿元，连续为负数。

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长98.38%，净利润同比下降31.01%，营业收入与净利润变动背离。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动98.38%，销售费用同比变动-23.09%，销售费用与营业收入变动差异较大。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长99.41%，营业收入同比增长98.38%，应收账款增速高于营业收入增速。

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为32.02%、39.72%、75.55%，持续增长。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长98.38%，经营活动净现金流同比下降1362.98%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-0.2亿元，持续三年为负数。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值0.35低于行业均值0.52，盈利质量弱于行业水平。

报告期内，公司毛利率为-5.33%，同比下降48.46%；净利率为-31.89%，同比增长33.96%；净资产收益率（加权）为-25.44%，同比下降115.41%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为8.38%、-3.59%、-5.33%，变动趋势持续下降。

• 销售毛利率大幅低于行业均值。报告期内，销售毛利率为-5.33%，低于行业均值26.71%，行业偏离度超过50%。

• 销售净利率大幅低于行业均值。报告期内，销售净利率为-31.89%，低于行业均值0.85%，行业偏离度超过50%。

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期-3.59%下降至-5.33%，销售净利率由去年同期-48.3%增长至-31.89%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为-6.47%，-11.81%，-25.44%，变动趋势持续下降。

• 净资产收益率大幅低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为-25.44%，低于行业均值2.64%，行业偏离度超过50%。

报告期内，公司资产负债率为74.27%，同比增长29.44%；流动比率为0.54，速动比率为0.34；总债务为1.1亿元，其中短期债务为1.01亿元，短期债务占总债务比为91.63%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率高于行业均值。报告期内，资产负债率为74.27%高于行业均值43.36%。

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为56.35%，57.38%，74.27%，变动趋势增长。

• 流动比率较低。报告期内，流动比率为0.54低于行业均值2.38，流动性有待加强。

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为0.78，0.56，0.54，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.05，现金比率低于0.25。

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为-0.04，低于行业均值0.14。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为69.72%高于行业均值31.17%。

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为33.55%、39.22%、69.72%，持续增长。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为0.9亿元，较期初变动率为236.08%。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.2亿元、0.2亿元、24.7万元，公司经营活动净现金流分别-0.5亿元、-155.9万元、-0.2亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为1.76，同比下降20.25%；存货周转率为1.76，同比增长100.49%；总资产周转率为0.24，同比增长130.7%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.44，2.21，1.76，应收账款周转能力趋弱。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为3.93%、4.4%、17.73%，持续增长。

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