11月28日，天风证券（维权）（601162）发布公告称，公司收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资，证监会决定对公司立案，这家刚刚完成国资入主并实现扭亏为盈的券商，再次被推至风口浪尖。

业绩扭亏之后被立案

对于立案原因，市场普遍猜测与2022年公司年报中披露的一起资金占用有关。

天风证券2022年年报中披露，公司原直接和间接持股合计5%以上股份的股东武汉当代科技产业集团股份有限公司通过第三方主体占用公司资金，截至2022年12月31日，占用资金及利息已全部归还。当时市场认为，这起事件立案只是时间问题，如今立案告知书的落地，似乎印证了当时的猜想。

在天风证券的发展历程中，2025年是一个关键转折点。在经历了“当代系”债务危机后的巨亏后，天风证券实现了国资入主，业绩也得到了扭转。

2022年，天风证券营业收入仅为17.21亿元，同比下滑60.94%；归母净利润更是巨亏15.09 亿元，同比大跌357.35%，处于发展低谷。2025年6月，天风证券向湖北宏泰集团发行的约14.76亿股股份完成登记托管，定增完成后，宏泰集团持股比例大幅增至28.14%，与其一致行动人合计持股比例高达35.65%，随着宏泰集团入主，公司成功扭亏为盈。三季报显示，公司2025年前三季度实现营业收入21.12亿元，同比增长57.53%；实现归母净利润1.53亿元，同比扭亏为盈。

就在前两周，还有消息传出，天风证券即将更名为“宏泰证券”，彻底与“当代系”的历史挥别。然而，从多名前高管相继被查，到现如今被立案，“当代系”的阴影似乎仍然笼罩在天风证券身上。

当代集团的债务申报

2024年9月30日，经历了债务危机的当代集团正式进入破产重整流程，债权人开始申报当代集团的债务，2025年1月后，全国企业破产重整案件信息网陆续公布了第一批、第三批、第四批、第六批和第七批无争议债权裁定书。由于重组草案并没有对外公布，但从当时的报道中可以对债务情况略知一二。

当时有媒体表示，在重组草案中，天风证券申报了24亿元的直接债权，以资管产品申报了44.27亿元债权，子公司天风资管和天风天睿申报了超过100亿元的债权，大股东湖北宏泰集团申报了67亿担保债权，总计超过240亿元。但从目前公布了五则无争议债权裁定书中检索可得，与天风证券相关的债务一共40笔，总金额是25.83亿元，由于缺少了第二批和第五批记录，因此这一金额并不完整。

另外，在第四批无争议债权裁定书中，有一位特殊的债权人——纽约梅隆银行伦敦分行（The Bank of New York Mellon，London Branch），其中包括三笔债务，共66.91亿元，这应该是当代集团的境外美元债券金额。也就是说，其在境外至少发行并无力兑付10亿美元债券。从程序上来讲，纽约梅隆银行应该只是作为当代集团海外债持有者的托管行来进行申报。

高管相继出事

今年对天风证券来说其实并不太平，在立案之前，天风证券就已经经历了一轮高管层面的“清洗”。

2025年2月，在原湖北省委书记蒋超良被通报接受纪律审查和监察调查后不久，天风证券原董事长余磊被传遭监察机关留置，至今已失联9个月。2025年10月，中国证监会原发审委主任委员、发行监管部副主任、有“发审女王”之称的郭旭东因涉嫌严重职务违法主动投案，从多方消息来看，她与天风证券及武汉“当代系”存在牵连。2025年11月，天风证券原常务副总裁、被市场称为“债券女王”的翟晨曦被传失联，被带走协助调查，背后同样指向余磊案和当代系债务问题。虽然目前公司并没有在公告中对这三人的情况进行说明，但与此次“涉嫌信息披露违法违规”的立案原因结合来看，引发了市场更多猜测。

上一家与天风证券境遇类似的，是2024年与国泰君安合并为“国泰海通”（601211）的海通证券。

成立于1988年的海通证券，曾常年保持在券商行业前三名。可以说，如果不是因为子公司海通国际爆雷，海通证券完全有底气拒绝与国泰君安合并，或者在合并中占主导位置。2021年起，海通国际在海外高收益债、衍生品等业务上连续踩雷，投资和交易业务巨亏，导致海通国际2022年净利润亏损约65.4亿港元，这也直接拖垮了母公司海通证券的业绩。2023年10月，海通证券公告，拟通过协议安排方式将海通国际私有化、从港交所退市；最终，海通国际于2024年1月11日完成退市。

让海通证券雪上加霜的是，继2021年因奥瑞德重组持续督导不勤勉已被立案一次之后，2024年3月13日，证监会决定对海通证券再次立案，理由是其在中核钛白2023 年非公开发行股票限售股违规转让过程中涉嫌违法违规，4月12日，海通证券公告收到《立案告知书》，明确为上述事项被立案调查。当年9月，国泰君安宣布拟通过换股吸收合并海通证券，2025年3月，国泰海通完成合并，并在今年内跃升为行业前二。

从海通证券的结果来看，在券商合并浪潮下，委身于湖北本省另外一家券商，对天风证券来说不失为一个可以接受的结局。早在2024年，市场关于天风证券和同属湖北国资旗下的长江证券（000783）合并的传闻就已经不胫而走，2024年9月，合并传闻引发天风证券曾连续2个交易日涨停，长江证券期间也小幅跟涨。虽然两家公司都进行了否定，但在天风证券身陷困境之时，是否会有进一步动作，仍然值得关注。

目前，天风证券的股价已经受到了影响，12月1日开盘报4.40元/股，下跌近9%；截至发稿，报4.43元/股，下跌8.28%。