（来源：新材料研习社）

近日，阻燃改性塑料细分领域龙头聚石化学（维权）发布2025年度业绩快报。一边是同比大幅减亏49.78%的积极信号，核心业务迎来边际改善；另一边是全年仍亏损1.19亿元，净资产缩水、单一业务拖累等问题仍未解决。这家科创板上市企业，在盈利修复的道路上，依旧步履维艰。

核心数据拆解：减亏明显，但隐忧未消

• 营收微降，规模企稳：2025年实现营业总收入39.95亿元，较上年同期的40.80亿元小幅下降2.10%，整体营收规模保持稳定，未出现大幅波动。

• 减亏显著，盈利仍弱：归母净利润亏损1.186亿元，较上年同期的-2.36亿元减亏1.176亿元，减亏幅度接近50%；但扣非归母净利润亏损1.51亿元，仍比归母净利润多亏超3000万元，说明主营业务盈利根基依旧薄弱。

• 净资产缩水，股东权益承压：报告期末，归属于母公司所有者权益11.83亿元，较期初下降9.29%；每股净资产从10.75元降至9.75元，降幅9.30%，持续亏损直接侵蚀了公司净资产。

• 指标改善，仍处负值：基本每股收益从-1.95元改善至-0.98元，加权平均净资产收益率从-16.29%提升至-9.52%，虽有明显好转，但仍处于深度负值区间，盈利能力尚未实现实质性突破。

简单来说，聚石化学2025年的表现，是“止跌企稳”但未“扭亏为盈”，减亏的背后，是公司主动优化的结果，而非主营业务爆发式增长的带动。

剥离“包袱”+主业改善双轮驱动

作为阻燃改性塑料细分领域的龙头，聚石化学能实现近50%的减亏，并非偶然，核心得益于三大举措：

1. 剥离亏损子公司

2025年，公司最大的动作就是剥离了持续亏损的子公司冠臻科技——这个2021年被收购的子公司，不仅连年亏损，还在2023年上半年主导虚假交易，导致聚石化学虚增营收1.57亿元，堪称业绩“拖油瓶”。

最终，聚石化学以5万元的对价将其出售，并要求原股东支付6000万元业绩补偿款，同时对其他效益较差的子公司进行合并或注销，从根源上削减了亏损点、降低了经营成本。

2. 核心业务回暖，边际改善明显

公司主业——改性塑料业务全年营收和毛利实现小幅增长，三大细分板块表现亮眼：

• 光学显示材料：受益于原材料价格下降，加上产能、良率双提升，盈利能力有所改善；

• 卫生用品自主品牌：在尼日利亚市场发展向好，原材料价格、海运费下降，叠加本地货币汇率稳定，业务盈利稳步提升；

• 湖北EPP发泡项目：产能释放后，单位固定成本分摊降低，工艺优化进一步压缩成本，逐步释放效益。

3. 上年低基数效应，助力减亏

2024年，公司基于审慎性原则，计提了大额固定资产、无形资产、商誉等资产减值准备，这也为2025年的减亏形成了正向助力，使得同比数据改善更为明显。

未扭亏的核心症结：三大制约因素挡路

尽管减亏成效显著，但聚石化学仍未摆脱亏损困境，核心受制于三大不利因素，成为盈利修复的“绊脚石”：

1. 液化石油气业务：最大业绩拖累

这一业务源于2023年公司对安徽海德化工的破产重整投资，2025年受国际原油价格波动影响，原材料出现短期供需失衡、价格剧烈波动，不仅打乱了生产排期，还导致毛利率进一步收窄，最终营收大幅下降、亏损加剧，成为公司未能扭亏的关键原因。

2. 新产能爬坡：成本压力居高不下

2025年6月，子公司池州聚石的无卤阻燃剂扩产项目开始试生产，但产能爬坡阶段，单位固定成本居高不下，折旧、管理费用、财务费用同步增加，新项目效益迟迟未能体现，反而短期摊薄了公司整体盈利。

更值得注意的是，该项目原计划2025年10月达到预定可使用状态，现已延期至2026年6月，意味着新产能的盈利贡献还要再等一段时间。

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