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编辑|子墨审校|格格  制作|子云

国内券商行业整合浪潮汹涌袭来，头部格局加速重构，华泰证券迎来了关键转折点。

1月下旬，华泰证券完成董事会换届，新掌门正式接棒，紧接着便抛出向境外业务平台增资90亿港元、发行100亿港元H股可转债的重磅动作，近200亿港元的投入，将“出海”战略推至台前。

然而，业绩层面“增收不增利”的困境、总资产规模从行业第二滑落至第三的落差，以及身后中金公司合并带来的贴身紧逼，让这场突围之战充满挑战。

新班子掌舵下，华泰证券能否凭借境外业务破局，在头部竞争中守住阵地，成为行业瞩目的焦点。

平稳交接背后的战略延续与细节暗藏

1月23日，华泰证券2026年第一次临时股东会尘埃落定，新一届董事会选举完成，王会清正式接棒张伟，成为华泰证券第七届董事会董事长，任期三年；而深耕公司近二十年的周易，续任首席执行官及执行委员会主任，继续执掌经营管理大权，同时一众新高管同步就位，标志着华泰证券新管理团队正式启航。

此次换届并非简单的人事更替，而是战略延续与细节平衡的体现。从投票结果来看，周易在选举非独立董事的议案中得票51.2亿票，占有效表决权的97.62%；王会清得票51.01亿票，占比97.25%，在持股比例5%以下股东的表决中，周易的得票率同样略高于王会清。

这细微的差距，折射出股东对两位核心管理者的不同期待，也暗藏市场对新班子磨合的观察。

新董事长王会清的履历，凸显了战略延续性。

这位“70后”高管，先后在江苏省财政厅、工商局、国资委等机关任职，2009年转向企业管理，在江苏国信系统深耕十余年，涉足信托、保险及上市公司等多个金融领域，2022年起掌舵华泰证券大股东江苏高投。他的上任，延续了公司董事长由江苏高投系统产生的传统，强化了国资管理与战略的延续性，为公司发展筑牢国资背景支撑。

而周易作为华泰证券的“老将功臣”，自2006年8月加入公司后，历经多个关键岗位，见证并推动华泰证券从区域券商成长为全国头部券商。2015年曾兼任董事长、总裁，2019年转任首席执行官、执行委员会主任，此次连任，意味着公司经营管理的核心思路保持稳定，为战略落地提供了连贯性。

同时，新一届高管团队的调整也释放出新信号。焦晓宁、王宇捷首次进入执行委员会，原执行委员孙含林因到龄退休，韩臻聪、姜健等核心岗位人员同步就位，新老结合的团队结构，既保留了经验沉淀，又注入了新鲜血液，为后续战略执行搭建起全新管理架构。

“增收不增利”凸显内部隐忧，多业务分化成痛点

尽管华泰证券近年总体业绩稳步攀升，资产规模突破万亿，但业绩大幅波动的隐忧始终存在，2025年前三季度“增收不增利”态势尤为明显，成为新班子面临的首个内部挑战。

从近年业绩轨迹来看，2020年至2024年，华泰证券的营收与净利润便呈现出明显起伏。营收从314.45亿元增至414.66亿元，但同比增速波动剧烈，2022年甚至出现15.50%的下滑；净利润同样波动明显，2022年同比下滑16.44%，尽管后续有所回升，但业绩稳定性不足的问题始终未解。

进入2025年，这种波动进一步加剧。前三季度，华泰证券营收271.29亿元，同比增长12.55%，但净利润仅127.21亿元，同比下滑0.13%，“增收不增利”的矛盾凸显。

更严峻的是第三季度，营收109.09亿元，同比下滑6.94%；净利润51.7亿元，同比下滑28.84%，业绩双降给新班子带来不小压力。

深入业务结构，各板块表现分化明显，成为业绩波动的核心诱因。2025年前三季度，投资收益、经纪业务和利息净收入成为拉动营收的主力，其中投资收益达161.14亿元，占营收比例高达59.4%；经纪业务手续费净收入同比增长66.12%，利息净收入更是激增151.27%，得益于市场交投活跃和融资成本下降，负债结构优化成效显著。投行业务同样表现亮眼，股权主承销规模同比增长132.1%，收入增长43.55%。

但资管业务却成为业绩拖累，前三季度手续费净收入仅13.54亿元，同比下滑63.81%，大幅拉低整体表现。同时，公允价值变动损益的剧烈波动更是雪上加霜，2024年前三季度公允价值变动收益为8834万元，2025年前三季度却变为-29.51亿元，成为拖累净利润的关键因素。

此外，信用减值损失从2024年前三季度的净转回5.94亿元，变为2025年前三季度的2.98亿元，同比增长150.23%，直接侵蚀当期利润。对于这些业绩疑点，华泰证券方面尚未作出回应，背后的问题亟待解决。

资产排位滑落叠加追兵逼近，外部竞争白热化

如果说业绩波动是内部隐忧，那么行业格局的剧烈变动则是华泰证券面临的外部重压，“前有强敌、后有追兵”的竞争态势，让公司陷入“内外受困”的尴尬境地。

截至2025年9月末，券商行业头部格局已然重构。

中信证券以2.03万亿元的资产规模稳坐“券商一哥”宝座，国泰海通合并后总资产达2.01万亿元，二者形成独一档的“双航母”格局，而华泰证券总资产规模虽突破万亿，达到1.03万亿元，却从行业第二滑落至第三，资产体量仅为前两者的一半，差距十分显著。

业绩层面的差距同样明显。2025年前三季度，中信证券营收558.15亿元、净利润239.16亿元，国泰海通营收458.92亿元、净利润230.59亿元，而华泰证券同期营收271.29亿元、净利润127.21亿元，与前两者的差距已大幅拉开，头部竞争中的优势逐渐流失。

更严峻的是，身后的追兵正步步紧逼。中金公司正筹划合并吸收东兴证券、信达证券，相关审计与审批工作稳步推进。

截至2025年前三季度，中金公司总资产7649亿元，信达证券、东兴证券总资产分别为1282.51亿元、1163.91亿元，若合并落地，三家合计总资产将达1.01万亿元，与华泰证券形成贴身竞争。而中金公司在机构业务、跨境投行、精品顾问等领域的传统优势，叠加东兴证券、信达证券在区域网点、资产管理、特殊资产领域的互补能力，合并后的新中金将成为“行业老三”最有力的挑战者，头部排位战的悬念被进一步拉大。

近200亿港元押注境外，出海能否成为突围关键？

面对内忧外患的局面，新班子将破局的关键押注在了境外业务上，密集加码境外布局，试图通过出海打开增长新空间。

1月23日换届当日，华泰证券便宣布向全资子公司华泰国际增资90亿港元，根据资金安排与业务进度分批实施。

作为华泰证券国际业务的核心平台，华泰国际旗下拥有华泰金控（香港）、华泰证券（美国）、新加坡子公司等多个主体，在跨境金融服务、国际投资等领域发挥着重要作用，此次增资将为其境外业务拓展提供充足弹药。

紧接着，2月10日，华泰证券再发公告，宣布完成2027年到期、本金总额100亿港元的H股零息可转换债券发行，募集资金净额约99.25亿港元，同样用于境外业务发展及补充营运资金。短短时间，近200亿港元的资金投向境外，足见华泰证券加速出海的决心。

在行业整合加剧、头部竞争白热化的背景下，华泰证券加速境外布局，既是应对国内竞争压力的主动选择，也是寻找新增长曲线的必然之举。通过加码境外业务，华泰证券有望借助华泰国际的平台，拓展跨境金融服务边界，提升国际业务占比，分散国内市场波动风险，同时借助境外市场的增长潜力，弥补国内业务的短板。

但境外布局并非坦途，国际金融市场竞争激烈，监管环境复杂，文化差异、市场壁垒等问题都需要华泰证券逐一克服。能否将资金优势转化为业务优势，在境外市场站稳脚跟，形成稳定的盈利增长点，仍是未知数。

新班子掌舵，业绩承压，竞争加剧，华泰证券的突围之战已然打响。近200亿港元的境外豪赌，是破局的关键一步，但能否在“双航母”领跑、追兵逼近的行业格局中，稳住增长、重夺优势，不仅考验着新管理团队的战略定力与执行能力，更决定着华泰证券未来在头部券商阵营中的地位。

这场突围之战，华泰证券能否交出满意答卷，市场正拭目以待。

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