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　　来源：上市之家

　　3月9日，广东松发陶瓷股份有限公司（股票简称：*ST松发，股票代码：603268）发布2025年年度报告。报告显示，公司通过重大资产重组完成主营业务根本性转型，从传统日用陶瓷制造全面切入船舶及高端装备制造领域，全年经营指标实现跨越式增长，成功扭亏为盈。

　　特别是在资本市场，公司股价持续大涨突破新高，2024年中期其股价最低仅为11.16元/股，至今涨幅已超10倍。

　　01 重大资产重组落地

　　2025年，*ST松发实施重大资产置换及发行股份购买资产方案，以全部原有陶瓷业务资产及负债与恒力重工50%股权等值部分置换，并通过发行股份收购恒力重工剩余50%股权，同时募集配套资金。该交易于2025年5月完成资产过户及股份登记，公司控股股东变更为苏州中坤投资有限公司，实际控制人仍为陈建华、范红卫夫妇。

　　重组后，公司主营业务变更为船舶及高端装备的研发、生产和销售，涵盖船用发动机自主生产、船舶制造等关键环节，主要产品包括散货船、油轮、集装箱船及气体运输船等主流船型，形成了覆盖超大型船舶与高端装备的全产业链制造能力。

　　得益于业务转型及全球造船行业景气度提升，*ST松发2025年经营业绩实现质的飞跃。报告期内，公司实现营业收入216.39亿元，同比增长274.95%；归属于上市公司股东的净利润26.55亿元，同比增幅达1083.05%；扣非后归母净利润20.33亿元，成功实现扭亏为盈。基本每股收益2.96元，加权平均净资产收益率达46.77%，盈利能力显著增强。

　　从业务结构看，船舶建造行业成为核心收入来源，全年实现营业收入208.64亿元，占总营收的96.42%，毛利率达18.87%，较上年增加6.62个百分点；境外市场为主要收入贡献地，实现营收205.83亿元，同比增长331.02%，占总营收的95.12%，主要面向欧洲及亚洲国际知名航运公司，销售模式以直销为主。

　　生产端表现强劲，2025年公司散货船、集装箱船生产量及交付量均达16艘，较上年增长300%。凭借大连长兴岛生产基地的基础设施优势，公司创造了4艘30.6万载重吨VLCC同日出坞的全球造船行业纪录，生产效率跻身世界前列。

　　02 行业地位稳步提升

　　*ST松发转型后构建了多维度核心竞争优势。基础设施方面，公司建成全球单体规模最大、配套最齐备的绿色造船基地，拥有现代化船坞/船台及900吨至2000吨级龙门吊组成的重型起重装备群，联吊最大起重能力达3200吨，发动机总装车间年产能180台，可实现LNG、LPG、甲醇、氨四种低碳零碳双燃料发动机全覆盖。

　　技术研发领域，公司构建“大连+上海”双研发基地格局，研发人员达905人，占总员工数的12.99%，全年研发投入7.81亿元，占营业收入的3.61%。成功交付首台LPG双燃料6G60发动机，实现绿色动力重大突破；与法国GTT公司合作落地，成为国内第二家具备大型LNG船薄膜维护系统资质及实船建造能力的民营船企，高端制造能力全面贯通。

　　市场拓展方面，公司凭借“集、散、油”全谱系接单能力，获得国际主流船东深度认可，2025年下半年连续批量斩获超大型油轮及散货船订单，手持订单结构均衡，覆盖三大主流船型，订单量位居全球大型远洋船舶制造商前列。前五名客户销售额合计145.25亿元，占年度销售总额的67.12%，客户结构稳定。

　　03 2026年聚焦四大方向

　　对于2026年发展，*ST松发明确四大经营计划：一是强化创新驱动，聚焦LNG运输船和双燃料型VLCC等高端船型研发，推动核心技术自主可控；二是深化品牌建设，深耕国际主流船东，力争新接订单金额与产品附加值双提升；三是细化运营管控，加快工厂智能化升级，建立全流程数字化管控体系，提升人均产出效率；四是优化融资渠道，推进资本市场再融资，统筹多元化融资工具，夯实资金保障。

　　报告同时提示，公司面临宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动及偿债能力指标较低等风险。截至2025年末，公司母公司存在累计未弥补亏损4.36亿元，因此2025年度拟不进行利润分配及资本公积金转增股本。

　　资本市场层面，2025年公司完成两次股份发行，新增股份8.47亿股，总股本增至9.71亿股，其中有限售条件股份占87.21%，无限售条件股份占12.79%。配套募集资金新增股份1.09亿股已于2026年2月24日解除限售上市流通，股价表现有望随公司基本面改善进一步优化。多家机构在研报中指出，*ST松发凭借资产注入后的产能、技术及产业链优势，有望充分受益于全球造船行业复苏及绿色船舶发展趋势，长期成长空间广阔。

　　浙商证券研报最新指出，公司通过发动机自供，可实现产业链整合，增强对供应链的控制力，从而保障船舶供应稳定性和交付及时性、优化整船的成本结构，提高公司竞争力和盈利能力。根据克拉克森数据，截止2025-11-29，公司在手订单2655万载重吨、610万修正载重吨，在手订单饱满，为后续业绩增长提供有力支撑。预计2025-2027年归母净利润约22.2、44.5、91.3亿元，2025年扭亏为盈，2026-2027年同比增长101%、105%；对应PE36、18、9X。给予“买入”评级。